稀土价格上涨超预期，相关企业受益

一、稀土价格上涨超预期，受益下游新能源爆发

在新能源各细分领域的推动下，稀土价格得以飙升。2021年7月以来，稀土报价持续走高，生意社数据显示，截至7月底，稀土指数当月上涨15.97%，较2015年9月13日最低点上涨了114.39%。2020年以来，钕涨了75%，钕镨合金涨了50%，铽和镝涨幅突破110%。　　

稀土永磁材料（钕铁硼）在稀土产业链下游产值占比80%左右，主要应用于传统汽车、新能源汽车、风电、节能变频空调等领域。根据中国汽车工业协会数据，6月新能源汽车产销分别完成24.8/25.6万辆，同比分别增长约1.3/1.4倍，1-6月新能源汽车产销分别完成121.5/120.6万辆，同比均增长约2倍。

新能源汽车单车钕铁硼用量约3-5千克，是传统汽车用量的3-5倍，假设2025年新能源汽车产量达1800万辆，对应钕铁硼需求将达5.4-9万吨，2021-2025年新能源汽车行业钕铁硼的需求年均增速约40%，2025年新能源汽车或将成为稀土下游第一大应用。

二、供给侧改革持续，稀土供需更加偏紧

近年来国内稀土行业供给侧结构性改革持续推进，"十四五"期间国内稀土供给仍受到开采总量指标的限制，打黑、环保等供给侧高压政策仍将继续。

国务院办公厅6月11日印发《国务院2021年度立法工作计划》，其中包括《稀土管理条例》。国资委机械工业经管院创新中心主任宋嘉曾表示，稀土开采、冶炼分离仍存在私挖盗采和无计划、超计划生产行为，扰乱了生产经营秩序，缺乏覆盖稀土全产业链的综合性法规。《稀土管理条例》一旦出台，将针对稀土开采和冶炼分离分别建立总量指标管理制度，从源头治理稀土非法买卖行为。

三、供给约束叠加需求爆发，稀土板块面临价值重估

稀土的未来供给增速无法满足需求的高增长。未来3-5年供应端的约束非常强，供应端6大部分，除了中国配额有增长以外，其他例如美国矿、缅甸矿、独居石资源、废料回收和马来西亚的莱纳斯这五个方面都没有什么增量，整个供应端的增速不超过10%，而需求端的增速，在占比接近50%的相对高端领域（如新能源）的需求增速在20%以上，其余不到50%领域的增速在10%左右，而且随着未来高端占比的提升，磁材整体需求的增速将维持在15-20%，甚至更高。

稀土行业正站在供需重塑新时代的起点，估值体系有望重构。当前稀土可类比2015-2016年的锂和2018年的钴，新能源上游材料属性正逐步强化，未来十年稀土需求增速或达10%以上，龙头公司对应增速有望超20%。同时稀土供给端更优。供需格局优化下价格有望持续提升，摆脱过往暴涨暴跌的局面，当下看，50万/吨或为氧化镨钕价格底部。

未来三年供不应求，行业景气度有望持续提升。下游电动车赛道长坡厚雪，同时风电、空调等领域亦多点开花，将充分打开稀土需求空间，而国内外供给弹性均较弱，预计2021-2023年稀土镨钕供需缺口将逐渐加大，行业景气度有望不断提升。

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