浓眉大眼的欣旺达也变了

8月10日，雷军发布了一款近乎完美的全面屏手机，小米Mix4。

从Mix1代开始，作为全面屏的倡导者，小米终于在第四代实现了强迫症患者足够满意的全面屏：外观上彻底没有了前置摄像头（屏下摄像头技术）。

这款手机的电池也依然给力，只需要10分钟就能充满80%，维持一整天的深度使用毫无问题。

小米最亲密的电池供应商，是A股一家上市公司：欣旺达。

没有小米的崛起，可能大家在A股就看不到欣旺达了。作为iPhone曾经的电池供应商，正当公司借钱扩产准备大干一场的时候，欣旺达被乔布斯从供应链里剔除掉了。

而这个时候，财务自由进入迷茫区的雷军决心做一番事业，调研完产业链，第一个牵手的，就是欣旺达。

小米手机一炮打响后，欣旺达成为雷军背后默默支持的那个男人，以至于雷军的石头科技上市的时候，欣旺达用极低的毛利给石头科技代工了98%以上的扫地机。

后来，欣旺达回到了苹果供应链，但心有余悸的欣旺达玩命的进行多元化转型。从笔记本电池，到小米无人机，甚至参与不赚钱的储能业务。

直到有一天，欣旺达的动力电池出现了转机。

吉利、雷诺、日产、东风、广汽、上汽通用五菱等知名汽车厂家，都选择了和欣旺达合作动力电池。

随着新能源行业成为投资者的新宠，动力电池企业开始炙手可热。近两年来，业绩平平的欣旺达的股价扶摇直上。

一、业绩构成：饼比较大

公司发布的半年报显示，2021年上半年公司实现营业总收入156.82亿元，同比增长36.25%；实现归属母公司净利润6.17亿元，同比增长10,391.43%。

这业绩，涨的没边了。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

不过，拆开看看，就真相大白，业绩有两点水分：一是2020年同期的净利润太低了，基数过小导致涨幅巨大；二是扣非净利润并不高，和2019年相比增幅很普通，公司业绩剧增的主要原因，是处置子公司和政府补助。

当然了，一旦进入新能源领域，业绩可能就是次要的了。

投资者更关心的，是公司的营收规模。

如果只看财报，会感觉公司的经营规模非常可观，半年超百亿，差不多和宁德时代一个数量级。

实际上呢？

看图：

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司的核心业务主要来自手机数码，动力电池业务占营收比例只有4%左右。

从金额来说，半年不过5.7亿左右，少得可怜。

二、财报里那些拉跨的数据

纵览全行业，做电池的企业都很苦。前有崩掉的坚瑞沃能，后有亏到剥离的中航锂电，以及经营困难被大众注资的国轩高科，绝大多数都是重资产运营。

动力电池和消费电池的行业地位基本相似，缺乏足够的话语权，整个行业的价格是不断下降的：特斯拉在降价，手机也在降价。

而降价最优先压缩的成本，就是电池。

整个产业链的压力，都集中在了电池行业，给这些企业带来了明显的财务风险。

1、存货风险

由于价格下降比较快，电子类产品的存货跌价风险非常大。可以说，绝大多数电子类产品从生产出来的第一天，就开始在降价。

不能及时卖掉的存货，必然会成为企业的负担。

半年报显示，欣旺达的存货已经积累到65.9亿，不算存货跌价准备的话，存货原值68.52亿，公司计提了2.62亿的存货跌价准备。

和年初相比，公司的存货跌价准备变化不大，但存货原值却增加了15亿之多。

这意味着，公司的存货跌价准备计提的比例可能不合理。

根据证监会的要求，中报不需要审计，但年报需要事务所审计，所以很多上市公司自行编制半年报的时候，很可能会少提甚至漏提跌价准备等项目，从而避免对利润影响过大。

如果参照2020年年报的计提比例，公司中报至少少提了6000万的存货跌价准备。扣非净利润如果再加上存货跌价准备的影响，那妥妥的要低于上年数了。

2、资金链风险

资产负债表显示，公司的长短期借款超过100亿。而公司全年的营收也不到300亿，如此庞大的借款规模，说明公司的资金周转非常困难。

负债累累的后果，是利息支出比较高。2020年，公司的利息支出高达3.85亿，成为影响净利润的重要因素之一。

从现金流量表来看，公司借钱的主要目的，就是扩大生产规模。2017年到2020年，短短四年的时间，公司投入到购建在建工程和固定资产的投资性现金流量净额超过102亿。

但由于公司的经营模式所限，巨额的投资，并没有带来非常好的投资回报。

3、长期待摊费用的技巧

如果“如实”展示公司的经营业绩，对于捉襟见肘的欣旺达来说，一不留神就会在财报中做亏。

所以公司动用了一些奇奇怪怪的会计科目，比如长期待摊费用。

公司把高达13.6亿的装修工程放在了长期待摊费用，而不是一次性进入当期费用，从实际摊销情况看，公司平均摊销期限大约十年左右，大幅减轻了第利润的影响。

三、从诚实守信经营，到资本市场作秀

实体制造业是很苦的，多年来，欣旺达一直仅能做到勉强盈利。

但近两年来，公司好像开窍了。

开始频繁进行资本运作，无论是发债，还是增发，似乎都比埋头经营来钱快。

资本市场的“快钱”是一把双刃剑，使用的好，有利于降低企业经营成本，提升企业的运行效率。但也有上市公司在赚快钱的道路上一去不复返，最终成为炒作概念的作秀企业。

我曾经多年跟踪欣旺达的财报情况，但对近两年公司的悸动感到不安。

希望公司能够按捺住资本的诱惑，用常规经营而非概念炒作来实现业绩的突破。