原标题：成立19年，融资9.2亿，元宇宙全球第一大公司Roblox亏损不断，16岁以下儿童的虚拟乐园

美国版4399小游戏。

作者 | 布尔乔亚的丧钟

编辑 | 小白

阳光灿烂的虚拟世界里，9岁的蒂姆正沉浸在金色沙滩的乐趣中。他仅花2.99美元就买下了一艘豪华游艇，比他上周买的冰淇淋还便宜。

在这个梦幻般的世界，他可以驾驶游艇探索碧蓝海洋，也可以与朋友在海滩戏水嬉戏。接下来，也许他会花5.99美元定制一个会飞的紫色独角兽，骑着它在粉红色的森林里翱翔。

在这里，蒂姆和他的朋友只需花费少量费用，就可以探索虚拟世界中丰富多样的可能性。

元宇宙第一股，可惜不赚钱

Roblox（中文译作“罗布乐思”，股票代码：RBLX.N）是一家全球知名的元宇宙平台。用户可以在这里驾驶恐龙探索外太空，也可以来到虚拟的古希腊阿波罗神庙，与爱因斯坦共进晚餐。

自2006年正式上线以来，Roblox平台的注册用户数已过亿。

不过，Roblox的财务报表讲述的故事就没有这么有趣。尽管Roblox的收入在过去几年飙升，但公司至今仍未实现盈利。

2022年，尽管营收达到了22.25亿，同比增长15.94%，净亏损却高达9.34亿，远超上一年的5.03亿（注：本文除额外说明，金额单位默认美元）。

进入2023年，前三个季度营收同比增长24.5%，达到20.49亿，但净亏损也扩大至8.3亿，超过去年同期的6.43亿。

（来源：市值风云App）

Roblox最近两年的营收增长得益于Roblox的日活跃用户数（DAU）和总计用户使用时长同比增长。截至2022年Q4，平台日活跃用户数增长至0.58亿，同比增长19%。截至2023年Q3更是达到0.7亿，同比增长20%。

（来源：2023年Q3补充材料）

随着日活跃用户数的增加，用户在平台上的使用时长也有所上升。管理层认为，用户在Roblox上花费的时间越多，购买虚拟商品和Roblox会员的可能性就越大，从而推动营收增长。

截至2022年Q4，总计用户使用时长达到128.07亿小时。2023年Q3，该数据更是达到160.4亿小时。

（来源：2023年Q3补充材料）

尽管美元对外币（特别是欧元和英镑）的汇率走强，在2022年对公司的营收造成了不利影响，但Roblox仍实现了显著的营收增长。

公司的盈利模式涵盖了多种收入来源，包括游戏内购买、广告、Roblox会员订阅和版权费：

1. 虚拟货币：通过虚拟货币Robux创收，用户可用于购买头像定制、高级功能和游戏内物品。

2. 广告收入：与漫威、乐高、迪斯尼（DIS.N）和耐克（NKE.N）等品牌合作，针对年轻群体进行产品和服务推广。

3. 授权周边：与沃尔玛（WMT.N）等零售商签订授权协议，销售Roblox品牌商品。

4. 开发者抽成：平台开发者获得的收入，Roblox也可以获得抽成。

目前，美国是公司最大的收入来源地。截至2023年Q3，美国市场贡献了12.22亿营收，占总营收的60%。

（来源：市值风云App）

从一定程度上，Roblox是当下把元宇宙概念落地得最好的公司，在执行力上，该公司比其他炒元宇宙概念的公司好上不少。

Roblox由大卫·巴祖基（David Baszucki）和埃里克·卡塞尔（Erik Cassel）于2004年创立。最初名为DynaBlocks，反映了其作为一个动态模块化游戏开发平台的本质，后于2005年更名为Roblox。

Roblox这个名称融合了“robot”（机器人）和“block”（积木）的意思，体现了该平台虚拟世界的开放性特点，用户可以像玩积木一样自由构建自己的虚拟空间。2006年9月1日，Roblox正式上线运营。

Roblox不直接创造游戏，而是提供一个允许人们动态调整和搭建虚拟世界的平台。庞大的用户群和海量的用户创造内容，构成了Roblox无数的虚拟世界。正因如此，Roblox被许多业内人士认为是迄今为止最接近真正意义上的元宇宙。

关于元宇宙的具体含义，风云君过去有过介绍，如有兴趣的读者朋友可以一读。

（市值风云，比元宇宙还精彩的App）

通过迎合更大龄的用户来寻找盈利点

和非同质化代币（NFT）及虚拟现实技术（VR）相似，元宇宙被广泛视为推动人类进步的重要科技变革。但是，在具体实践中，难以落地为大众可以广泛采用和长期使用的产品，而实现盈利更是困难重重。

以Facebook（META.O）的元宇宙项目为例。

自2021年10月该项目宣布启动以来，研发支出已超过千亿。这个金额已经超过全球一半以上的国家的GDP。尽管投入巨资，Facebook CEO马克·扎克伯格还表示，公司未来会继续加速在这一领域的投入。

对此感兴趣的库里南车主，在汽车后座的闲暇时间，可以浏览一番风云君过去写过的分析。

（比Facebook更有趣的市值风云App）

然而，2022年Facebook旗下的元宇宙部门Reality Labs，虽然营收达到22亿，但却出现了137亿的营业亏损。总体来看，Facebook试图打造的元宇宙平台Horizon Worlds的质量参差不齐。

扎克伯格曾发布一张自拍照来庆祝Facebook的元宇宙平台Horizon World在法国和西班牙的推出，但照片中他僵硬的虚拟化身和粗糙的背景场景，反而成为网友恶搞表情包的素材。

图片里的扎克伯格，化身的动作不自然，四肢缺乏细节。场景中的埃菲尔铁塔和圣家堂虽有辨识度，但质感单一，深度不足，难以让用户真正沉浸其中。

（来源：Meta）

为了照顾目前用户大多没有配备高端的图形处理硬件，也面临有限的网络带宽，难以流畅传输和加载复杂的三维环境。因此，现有的元宇宙应用都以粗糙简单、卡通化为主。

因此，目前主流的元宇宙应用吸引到的大多为儿童用户。以Roblox为例，该公司从成立以来，深受13岁以下儿童的欢迎。实际上，公司在2020年以前，超过一半的活跃用户不满13岁。

Roblox在经营历史的早期一直默默无闻，直至2015年后才开始有一定的增长。而自2019年开始的疫情期间，让许多小孩只能居家，因此Roblox成为他们打发时间和社交的主要方式。

以当下最热门的Roblox游戏之一的Brookhaven为例。游戏画面粗糙、模式单一，却因其社交互动性受到小朋友欢迎。玩家可用虚拟货币购买房屋、汽车等物品，并从事各类活动，如上学、工作、购物等。

（来源：Roblox游戏实时画面）

然而，对于追求视觉效果、时间投入少、具有一定内容深度的80后和90后玩家而言，这种简单的游戏难以吸引他们。相反，对于年幼的玩家，这种游戏的精简和开放属性反而迎合了他们的喜好。

民间有些创作者戏称哔哩哔哩（BILI.O）因用户太年轻，变现价值低。同样，面对这样低龄的用户群体，Roblox在实现盈利上也遇到了困难。

这个已经经营了19年的公司从未有一年实现盈利。随着公司规模的扩大，亏损也在不断增加。

公司净亏损从2018年的0.88亿，扩大至2022年的9.34亿。2023年前三季度累计净亏损达到8.3亿，更是刷新了公司历史上同期最大亏损纪录。

（来源：市值风云App）

因此，尽管Roblox总共融资超过9.1亿，经营着全球最大的元宇宙平台，但实际上只做成了一个用户平均年龄在16岁以下，至今未实现盈利的虚拟儿童乐园。

然而，公司不可能永远只靠烧钱维持运营。虽然已经成功吸引了大量用户，但盈利依是迫在眉睫的问题。为了解决这一难题，Roblox开始着眼于更成熟的用户群体。

随着最早加入Roblox的那批低龄用户如今已长大，Roblox希望通过提供更成熟的内容来留住这部分用户群。为此，Roblox推出了一系列新功能，包括鼓励年龄更大的创作者制作更精致、更符合成熟口味的游戏。

2023年，Roblox推出了“17岁+用户体验计划（Experiences for People 17 and Older）”。只有通过年龄验证的17岁以上的创作者和用户才能设计或体验这些内容。这些内容包含更成熟的主题和故事情节。

此外，Roblox也在努力提高游戏画面的精细程度，以消除过去因粗糙画质而带来的玩具感：头像更加逼真生动，游戏环境也更加精致细腻。所有这些变化都是为迎合年龄更大的用户群的需求。

疯狂烧钱，管理层计划停止发布部分关键指标

2023年，Roblox13岁以上用户群体增长强劲。截至2023年Q3，13岁以上的用户达到0.4亿，同比增长25%。

（来源：2023年Q3补充材料）

随着Roblox平台吸引了更多成年用户，平台上的用户群体已不再仅仅由13岁以下的玩家主导。

这也让Roblox拓展到更广泛的用户群体。如今，公司可以说服各大品牌在平台上投放广告，并与Roblox建立合作关系。例如，古驰（Gucci）已在2021年5月与Roblox合作，H&M也在2023年1月宣布与Roblox展开合作。

（Roblox平台上的古驰花园（Gucci Garden），来源：Vogue Business）

然而，持续吸引年龄更大的游戏用户并非易事。相似开放世界属性的游戏，如《我的世界（Minecraft）》和《盖瑞模组（Garry's Mod）》已在年龄更大的玩家群体中有更大的影响力。

例如，《我的世界》无疑是一个强大的竞争对手，其43%玩家群体年龄在15至21岁之间。《我的世界》是人类历史上最畅销的电子游戏，至今销量超过3亿份，几乎是排名第二的《侠盗猎车手V（Grand Theft Auto V）》的两倍。

此外，Roblox在经营表现方面也面临明显挑战。自2019年，公司营业亏损率和净亏损率呈现恶化趋势。截至2023Q3，公司的毛利率为76.7%，营业亏损率为44.11%，净亏损率为40.5%。

（来源：市值风云App）

与此同时，过去两年中Roblox显著增加了对新设施和基础设施硬件的资本开支，以支持其未来业务增长。

因此，自2022年起，Roblox的自由现金流受到影响。在最近的7个季度中，有4个季度的自由现金流为负，而在此之前的2020年和2021年，公司的自由现金流一直为正。

截至2023年Q3，公司的季度自由现金流为0.6亿。

（来源：市值风云App）

考虑到Roblox的资产负债率明显超过同行水平，投资者应谨慎评估该投资标的。截至2022年末，Roblox的资产负债率高达94.31%。截至2023年Q3，该财务指标进一步攀升至97.81%。

（注：各公司财年周期起止日有所不同，图表为近4个财年的横向对比。）

（来源：市值风云App）

面对经营数据持续走弱，Roblox最近选择停止公布月度关键业绩指标，声称此举与公司长期价值观一致。然而，此举更像是在掩盖Roblox当前的财务困境，而非让投资者专注长期业绩。

在Roblox的手机App上，蒂姆轻点肥嘟嘟的大拇指，转眼间就化身为一条热带鱼，在虚拟海洋中灵活地躲避着凶猛机器鲨鱼的追捕。

就像蒂姆在Roblox的虚拟世界里尽情探险一样，Roblox管理层也在积极开拓新的业务领域：2023年9月，Roblox宣布推出约会功能，面向平台上的成年用户提供相亲服务。

（来源：Roblox）

然而，这一举措掀起了社会的广泛争议。由于该功能也向17岁用户开放，许多人担心这可能给不法分子提供接触未成年人的机会。事实上，Roblox过去就曾因类似问题屡次受到舆论批评。

风云君只能说，在违法的边缘试探之前，Roblox管理层还是先把重点放在如何让公司步入稳定盈利轨道吧。

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