今年以来，各大行业风格竞相轮动，数字经济和“中特估”可以说是其间“最靓的仔”。

各大“中字头”央企、国企股价一路狂飙。今年3个月时间，中国卫通上涨93.43%，中国电信大涨53.22%，中国移动上涨30%，中国联通涨幅也有近30%；中国交建涨幅超40%，中国中铁涨超30%，中国化学同样涨超30%。

从去年2022年11月21日至2023年4月3日，中证国企指数涨幅达 9%，PE 从 10.74X 提升至12.07X，提升约 12%。

估值是市场的共识，是千千万万的投资者用钱“投票”的结果，共识一旦形成就很难在短时间内打破，需要强大的“证据”和复杂的影响过程。

第一，中特估板块演绎到现在，有四个大逻辑。

• 首先，国有企业承担着大部分国计民生和社会服务的责任，影响了利润，在中美竞争、国内产业转型升级的背景下重要性有所提升，理应获得相应的估值溢价。

• 其次，二十大报告指出，要建设中国特色现代资本市场。证监会主席易会满于2022年11月在金融街论坛年会上提出：“要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。

随后国资委也明确了对央企的考核增加了净资产收益率(ROE)和营业现金流比率，并指出要价值创造和价值实现兼顾，这个价值实现指的就是要把市值做上去。

上述两个逻辑，属于“经营确定性提升”的逻辑，这是公募基金接受度比较高的逻辑，也是最近公募基金聚集到“中特估”列车的重要原因。随着经营目标的提升，在某些行业，还能符合基金经理白马重仓股配置的标准，进一步抬升赛道估值。

• 再次，国有上市公司大量资本运作，尤其是股权激励，对于国企的经营业绩可能在短期有较大的推动作用，是对近期市场风险偏好的支持。

这个逻辑对于主题投资者有吸引力，这部分人员的加入会增加赛道换手率，引发散户的参与热情。

• 最后，国内经济增速进入长期下降通道，投资者对股息率的偏好促进上市公司加大分红力度，有利于本来就有较高分红意愿和能力的国央企。

这个逻辑属于赛道长线利好、长期驱动力，有可能被更广泛的投资者接受。

第二，如何搭上“中特估”快车？

中特估板块优势很多，但是，只要涨多了，自然会遇到种种各样的利空。例如：会遇到AI这种超级板块的抽血效应，会受宏观经济震荡的影响，会遇到央企重组失败或龙头业绩爆雷的黑天鹅，甚至由于行情过热，还会有高层出来泼冷水等等。

大概率来说，“中特估”列车会呈现震荡上行的走势，行情最终可能持续一两年以上，以一浪一浪走趋势的形态出现，底部和高点逐步抬高，最终一波主升浪加速完成行情。

对于看好“中特估”列车的投资者，一定要注意投资方法，小心成为热门赛道的韭菜。

• 首先，选择指数基金。

相比于权益类基金，指数型基金拥有更高的投资安全性，基金业绩受基金经理主观波动更小，更能专注于“中特估”赛道。

统计显示，在主动权益范畴内，目前市场上基金名称中带“国企”或“央企”二字的共有19只，这些基金多数成立于2015年，少部分晚的在2017年、2018年；

但是，一方面，这些主动基金并不是大家想像中的“国企改革”这一热点，真地去投“中字头”等央企；

另一方面，从历史表现来看，业绩好的国企改革基金实在不多。19只国企改革基金中，有3只2015年成立的国企改革基金，到现在基金净值还在水下。

相比主动权益基金，如果想要投资纯正的“中特估”标的，指数基金反而更合适一些。

• 其次，选择靠谱的追踪指数。

央企创新指数，是以国资委下属央企上市公司为待选样本，选取其中有代表性的100家上市公司。

它的行业分布明显更偏战略新兴产业。并且，它的成分股市值分布多样，不仅有超过1000亿的大盘股，同时也覆盖到了多家市值在200亿以下的中小市值公司。

我看好这个指数，有三点原因：

1）指数的“中字头”含量非常高

100只成分股中有44只“中字头”，因此可以说是完美符合“中特估”这一概念。

从其前20大权重股可以看到，今年以来涨势最强的中国电信、中国联通、中国中铁等等“中字头”均在其列。

除此以外，像海康威视、国电南瑞、科大讯飞等在各自领域有竞争力的企业也是其权重股。

可以说，央企创新是兼顾“中字头”与科技成长的一只指数。

2）指数流动性充裕，可容纳较大规模的资金

指数流动性充裕：2021Q2，2021Q3，2021Q4，2022Q1，2022Q2和2022Q3指数日均成交额分别为403.95亿元，767.9亿元，607.42亿元，486.92亿元，487.4亿元及404.09亿元。

3）指数收益回报优于市场主要宽基指数

从长期表现来看，中证央企创新驱动指数收益具备领先优势。自2012年12月31日至2022年11月22日，指数总收益为105.65%，同期主要宽基指数上证50、沪深300收益率分别为36.26%、49.41%，指数长期表现领先市场主要宽基指数。