恒越基金赵小燕：在“新动能”和“旧约束”题材中精选“真成长”

中证网讯（记者 王鹤静）日前，恒越基金研究总监兼权益投资总监赵小燕发表观点称，通常在A股行情转好初期都存在进二退一的曲折。以两年维度思考超额收益，赵小燕沿“新动能”和“旧约束”两条线索精选有实质业绩支撑的真成长标的，而非单纯筹码再分配的题材博弈。

赵小燕现任恒越蓝筹精选、恒越核心精选、恒越匠心优选多只产品的基金经理。她表示，持仓组合将以“新动能”为主，核心是科技创新，这是高质量发展的基础和复苏增长的最重要源泉；以“旧约束”为辅，指已无资本开支、面临供给约束的周期品，随国内复苏和海外需求修复，供需紧张带来高弹性。

从具体行业来看，赵小燕指出，半导体行业景气周期或在今年二季度末、三季度见底，成熟制程扩产明年将突破，股价弹性或在拐点显现前反应，可关注材料、设备环节。新能源从高速成长期转入偏成熟期，但仍是国内增速最快的行业之一，看好新技术、渗透率空间仍大、单位盈利仍扩张的细分领域。

对于近期热度较高的人工智能概念，赵小燕认为，可类比2012年至2015年智能手机普及下的“互联网+”产业趋势。当时的行情建立在国际分工协作有序的有效基础上，业绩体现充分，且当时除科技行业外，实体经济去杠杆向下。而本轮国际分工协作的环境有所不同，且国内经济开始复苏，后续验证的复苏链可能是AI较大的对手盘。所以，应在第一轮“抢跑”过程中去伪存真，可跟踪海外订单已有实质增加的算力环节和产业浪潮初期需求增加的服务器、光模块等硬件环节，以及应用层面较快赋能的标的等。

展望2023年，赵小燕认为，随着国内经济重拾内生动能、海外加息制约趋缓，对A股市场可以更加乐观。“我们希望挑选出自身逻辑相对突出的优等生，比如具备份额逻辑的制造业，品牌势能本身较强的消费品，具备价格弹性的周期品。成长股中，虽然新能源已经过了行业整体增速最快的阶段，但考虑到行业中期成长趋势仍然明确，其中技术迭代升级以及国产化率提升等细分方向中，优质个股的成长机会依然丰富。”赵小燕表示。