复苏加强，谨慎乐观-2月PMI杰出表现的几点解读

2月PMI指数在荣枯线上的继续提高，表明经济全面回升的态势更加明朗。

究其原因，可归功于疫后复苏，叠加财政流动性扩张，和各重点行业的刺激政策。

一、从热点产业看，未来中国将逐渐形成以“新能源+数字经济”两架马车为核心驱动力的制造业结构，相关产业链的快速恢复也是顺应时代潮流的结果。此外，从去年开始不断发力的基建（含新基建）和房地产政策，也让相关产业出现回暖信号，促进了PMI的上升。

二、在PMI整体向好的态势下，大中型企业、国有企业的表现明显优于小型企业、民营企业。一方面，是由于财政政策下沉较慢，过程中的效果实现也会优先释放在规模较大的产业中（当然，政策的不断下沉也会产生不可避免的“损耗”）；另一方面，也是产业结构压缩升级的必然，对于部分低端劳动密集型产业，或对环境污染较大的产业，势必会慢慢萎缩，甚至逐渐清退。

三、出口方面，新出口订单指数回升6.3个百分点，显示外需的边际改善。2月海外主要经济体的PMI均有所回升，也表明了外需仍有一定韧性。而在当今宏观局势，和欧美经济萎缩的总体环境中，中国出口下滑态势相对缓和，主要应源于出口目的地与出口品项的新趋势。

——在对发达国家出口下降的同时，中国产品在政策支持，自身品质优势与一带一路的协同或带领下，诸如新能源汽车，基建，专用设备等开始更多向发展中国家输出（尤其是对俄罗斯出口的增加）；

——欧美通胀主要影响的是一般中产居民奢侈性消费的减少，和家常或休闲类消费替代。由于印度，越南等国无力满足这部分需求的品质标准，果子自然就落在了中国厂商头上。所以，在一般服装鞋帽、快消品休闲品出口下滑的同时，中低端设备和零配件，和中端消费品（汽车，家电）的出口均有明显改善。

四、2月新订单增长速度少于生产增长速度，反映当前生产仍有相当部分是旧订单的恢复性增长；同时，反映订单不足的制造业和服务业企业仍超过50%，显示市场需求不足问题仍较突出，经济恢复基础尚需巩固。

综上，PMI数据明显恢复，表明了需求、生产和信心企稳的良性循环正在建立，也为2023年开了一个好头。

不过，超出预期的经济数据表现，也有可能导致政府择时收缩部分流动性。

同时，外贸的下行压力依然存在，对中国经济的可能影响也不容忽视。

所以，虽然疫情“过峰”后，在连续不断的政策驱动下，中国的经济复苏逐渐进入快速道。但这一势头能否有效持续，并最终反映在内外双循环的不断成长上，还有待观察。