被质疑财报造假 中通快递回应灰熊做空报告：毫无依据

3月3日午间，中通快递在港交所发布公告称，卖空机构灰熊（Grizzly Research）的报告并无依据，其包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。

公告表示，中通快递董事会，包括审计委员会，正在审查这些指控，并考虑采取适当的行动来保护全体股东的利益。公司重申其持续坚定地致力于保持高标准的公司治理和内部控制，以及按照适用的规则及法规进行透明和及时的披露。公司保留採取适当行动保护公司及其股东权利的一切权利。

早先，美国卖空机构灰熊发布报告，认为中通快递可能只是因为伪造财务报表数据，才有表面看来远高于同行的利润。

灰熊“出掌”做空中通快递

美东时间周四，华尔街做空机构灰熊发布报告称，中通快递（纽交所代码：ZTO）存在财务欺诈，并指控该公司存在内幕盗窃行为。

图源 视觉中国

在报告中，灰熊指出，中通快递在中国的公开文件与其向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件有很大不同，并主要列出了以下几点指控：

首先，中通可能通过财务报表造假，伪造了明显的高利润率。灰熊称，中国工商局的文件显示，中通的利润率实际上与其同行相当，文件显示其在2019年至2021年间的净利润率为6.3%-10.6%，但该公司在其SEC财务报表中报告的净利润率为15.5%-25.7%。

第二，中通快递在中美报告的员工人数并不一致。灰熊怀疑，中通的真实员工人数和员工成本可能是对SEC报告的两倍。

第三，为了让财务欺诈看似合理，中通在其美国财务报告中报告了虚假的资本支出。该司企图证明，其物业、厂房和设备(PP&E)以及土地使用权的增长速度超过收入是合理的。但从战略上看，中通没有理由囤积土地。

第四，虚假收购特许经营商。公司文件显示，中通以高于特许经营商(被称为“网络合作伙伴”)启动成本的价格，从关联方手中收购了特许经营商。但中国记录显示，在交易之后，所有权没有发生变化。

第五，中通利用未披露的关联方网络，将运营费用转移出了资产负债表。中通的几个交易对手方由中通的雇员或其管理团队的家人和朋友拥有和控制。

第六，灰熊还称其在实地考察发现了更多可能未公开的关联方，并发现本应独立的实体彼此在物理上直接接近，并共享logo。

总的来说，灰熊做空报告强调，投资者可能需要关注的一些潜在的严重会计差异，并认为该公司的交易价格远高于其公允价值。灰熊认为，中通快递至少有50%的下行空间。

不过，这份报告暂未对中通快递股价产生大的影响。美股市场上，中通快递周四开盘一度下跌3.42%，但随后震荡回升。截至当日收盘，跌幅收窄至0.29%，报24.23美元/股。周五的港股市场上，中通快递总体走势平稳，截至午盘涨0.26%，报191.1港元/股。

“灰熊”是什么来头？

和浑水等知名做空机构相比，灰熊算是“做空新秀”。从官网上披露的公司介绍来看，灰熊致力于通过深入的尽职调查为上市公司提供差异化的研究见解，由Siegfried G.Eggert创立并担任首席执行官。

官网简介提到，灰熊在中国拥有自己的独立的调查团队，为家族理财办公室、对冲基金、投资银行和运营公司在内的机构客户提供服务，其擅长于法务会计分析、背景调查、深入的财务分析和建模，并拥有中国当地的专家和调查团队。

据不完全统计，截至目前，灰熊发布的26篇做空报告中，有12篇涉及中概股企业，其中包括高途、58同城、斗鱼、瑞能新能源以及蔚来等。

值得注意的是，灰熊分别在2020年2月5日、2020年6月2日以及2021年4月8日三度做空“跟谁学”（高途集团前身），其指控理由包括三点——财务造假、虚假刷单、管理层风险等。

距离最近一次做空中概股是在去年6月28日，灰熊发布了一份名为《我们认为蔚来利用“财会游戏”夸大收入和盈利能力来达到目标》的报告，蔚来汽车突遭做空。

当时，蔚来方面也回应称，该报告毫无价值，包含大量错误、未经证实的猜测。