五粮液的64万户股民，何去何从？

#2月财经新势力#

五粮液的股东户数终于迎来了久违的下降，或许机构们已经开始了新一轮的吸筹，面对当前仍然高达64万户的股东户数，他们可能需要花费一番经历去收集筹码，而上一次，用了7年，这一次又需要多久？

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如图所示，是五粮液的股价与股东户数对比图，公司三季度的股东户数，已经由此前的历史最高67万户，下降至64万户。

话说两年前，“酒粉”们正以迅雷不及掩耳盗铃之势，疯狂地涌入五粮液，致使股东户数从不足30万户飙升至67万户。与其说是他们自己主动进场的，不如说是机构们将早已收集好的筹码，派发给他们的。

这一点，或许还可以从北向资金的持股比例上，得以验证。即在股东户数大幅飙升期间，北向资金的持股比例由20%下降至10%。

要说是因为五粮液的经营业绩出现问题，才导致机构们的减持，似乎逻辑上说不通。

据财报显示，五粮液的业绩自2015年以来，连续7年大幅增长，并在2022年前三季度继续实现15%的正回报，即，在机构们派发筹码阶段，经营业绩依旧表现强劲。

但从博弈的角度，或许可以窥探一二。

其实，众所周知，当前的股价是过去多年前某种预期兑现的结果，从上述第一张股东户数变化图表可得知，或许机构们早在2010年就开始了长达六年的漫长吸筹过程，后来随着业绩预期的兑现，逐步推升股价，直至PE估值狂飙至70倍，PB估值至16倍，将原先已经收集起来的筹码大幅转移。

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随着业绩的持续增长和股价的下跌，五粮液的PE和PB估值在2022年10月底，分别下降至22倍和5.5倍。

此时，似乎机构们又开始觉得五粮液的估值有了吸引力，这一点，或许可以从北向资金的持股变化情况得以验证，自2022年11月以来，他们将持股比例由10%大幅提升至15%，彻底改变了延续三年的下降模式。

于是，矛盾就产生了。

假如机构们真心认可五粮液未来的价值，那么，必然要继续吸收筹码，才能坐享其成。可是，当前的筹码却仍然高度分散在那64万户股民手中，关键问题是，那些股民对白酒行业的认知几乎已经产生了某种信仰，比如，白酒作为一种特殊的食品，保质期超级长，不用担心过期的问题，越放越香，还能不断提价，增加利润；再比如，白酒的毛利率极高，负债率极低，妥妥的现金奶牛。这些常识性的东西，在他们买入五粮液的那一刻起，就已经深入脑海。

机构们想从他们手中拿回筹码，可不是一件容易的事。

从博弈的角度，反复的震荡或许是最能消磨股民耐心的方式之一，又或者，发动当前股民参与度或认可度相对较低的行业，让他们看到那些行业的赚钱效应，自然会丢盔弃甲，放下手中的筹码。很显然，无论机构们通过何种方式重新拿回筹码，都是需要时间的，若是对比第一张图表所示的上一轮长周期的吸筹过程，总共花费了7年，这一次，又需要多少年？只能静静地等待！若是考虑时间成本，暂时的离去或许是最佳选择！