铜博士构筑头部，猪脑袋能否开花

​沪铜观点：近期国内疫情持续发酵打压风险偏好，海外多空消息交织，预计短期铜 价维持震荡运行走势，2023年有望构筑头部后砸盘。

核心逻辑：1、国内方面，随着疫情持续发酵，国内市场风险偏好明显降温，预计近期 “阵痛期”阶段市场交投情绪仍不佳，关注国内疫情发展； 2、美国经济风险与韧性并存：美国三季度实际 GDP 年化季环比终值 3.2%，修正值为 2.9%，初值为 2.6%，其中个人消费支出从此前的增长 1.7% 大幅上调至2.3%；而最新数据显示，美国11月耐用品订单初值环比降2.1%， 预期减 0.6%，10 月终值从增 1.1%修正为增 0.7%；美国 11 月个人支出环比 增 0.1%，预期增 0.2%，前值从增 0.8%修正为增 0.9%；个人收入环比增 0.4%， 预期增 0.3%，前值增 0.7%； 3、日本央行意外将日本 10 年期国债收益率目标上限从 0.25%上调至 0.5% 左右，此举被视为日本央行退出宽松政策的信号。虽然日本央行极力否认退出 宽松政策，但随着日本 CPI 走高（日本 11 月消费者物价指数同比上涨 3.7%， 创近 41 年来新高），预计后续日本央行将有进一步紧缩政策，此举或对全球 经济恢复产生进一步压制。 4、本周全球铜库存持续去库且库存维持极低水平，低库存下国内铜现 货维持高升水，但市场交投情绪清淡，沪铜期限维持平水结构，低库存对 铜价有支撑但作用明显减弱。

沪铜数据

一：行业基本面数据

2.1 沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周内外盘走势分化，内盘表现强于外盘，铜沪伦比走高。本周铜沪伦比 7.869，环比上周 提高 0.043；周内铜现货除汇沪伦比为 1.133-1.136，低于盈亏平衡值 1.140。 进口盈亏：本周随着港口 cif 持续走低以及国内现货升水走高，铜现货进口亏损有所缩窄，但仍维持 关闭状态；周内铜现货进口亏损 200-400 元/吨，亏损均值 297 元/吨，亏损较上周缩窄 200 元/吨。

2.2 全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存继续下滑。全球铜显性库存 22.92 万吨，较上周下降 1.99 万 吨（-8.00%）。与此同时，库存较去年同期下降 15.5 万吨，降幅 40.4%。本周库存变化中：1）LME 铜库存 8.15 万吨，较上周下降 0.26 万吨（-3.12%）；2）COMEX 铜库存 3.22 万吨，较上周增加 0.06 万吨（+1.87%）； 3）上海期货交易所铜库存 5.46 万吨，较上周下降 0.95 万吨（-14.79%）；4）上海保税区库存 4.50 万吨， 与上周持平。年末已至，内外贸市场交投氛围趋弱，本周库存保持不变主因上海疫情逐渐加重，海关清关 速度有所放缓；5）国内铜现货库存 7.05 万吨，较上周下降 1.79 万吨（-20.25%），供应端的原料紧缩压 力传递给现货端，到货量减少，叠加下游出货量有所增加，现货库存明显下滑。

铜现货升贴水变化 外盘方面，伦铜库存相对稳定，而注销仓单比例维持低位，现货保持贴水结构；周内铜现货贴水 16- 25 美元/吨，贴水均值 20 美元/吨，贴水较上周缩窄 20 美元/吨。 内盘方面（平水铜），本周铜价震荡运行，价格维持相对高位，而由于进口货源流入有限，国内铜库 存持续下滑，低库存下持货商挺价意愿明显，换月后现货升水持续走高。与此同时，下游观望情绪较浓， 仅维持按需采购，整体交投氛围不佳；周内铜现货升水 450-550 元/吨，升水均值 491 元/吨，升水较上周 扩大 415 元/吨。

沪铜2302技术面：上升通道内的高位区间震荡，上方压力位67200，下方支撑位65000，短线注意横盘后给出方向，逢高择机在压力位附近高空，跌破支撑位将往下个区间走。

备注：个人观点仅供参考