近日，第七届“格隆汇·全球投资嘉年华·2023”于线上盛大开幕。今年七月新上市的智云健康（9955.HK），凭借其全国最大的一站式慢病管理和智慧医疗解决方案服务商市场地位，荣获“年度最具成长力IPO”以及“年度卓越CFO”奖项。

“年度卓越CFO”奖项旨在筛选出当今时代优秀的企业财务领导者。优秀的CFO不仅是企业“账房先生”，更是企业管理的多面手和战略家。徐黎黎作为智云健康CFO，与创始人匡明一起，在大环境充满不确定的情况下，带领智云健康在今年7月成功在香港主板上市，深受中介机构以及投资人的认可。这也是徐黎黎女士在2018年带领猎聘在香港上市后，第二次获此殊荣。

“年度最具成长力IPO”奖项是根据对融资规模、后市表现、盈利能力、财务安全、市值管理等定量数据分析和专家评审团等方式得出，颁发给当年IPO公司中具备领先的成长力的公司。智云健康与同期IPO公司相比，具有明显成长力优势，拥有广阔的市场需求、友好的政策环境与领先的商业模式。根据公司最新披露的盈利预喜公告，2022年收入增长最高可达76.5%，成长力十足。

瞄准万亿黄金赛道，政策暖风频吹

根据沙利文数据统计显示，中国当前约有5亿的慢病人群，患者基数庞大。

以常见的糖尿病与高血压为例，2020年中国患糖尿病及高血压的患者分别达1.33亿人和3.24亿人，上述人群视病症的严重情况需要以不同频率在医疗机构获得治疗。随着人口老龄化的进一步发展，慢病患者群体数目则会呈现上涨的趋势。

以需要更多治疗的糖尿病为例，根据《2021IDF全球糖尿病地图（第10版）》，我国仍有1.97亿人患有糖尿病前期病症，按世界平均水平其中将有35%以上人群可能转化为糖尿病患者。据弗若斯特沙利文报告，中国慢性病医疗衍生支出预计从2020年的4.1万亿元增长到2030年的12.5万亿元，年复合增长率11.8%。

相比起庞大的患者群体，中国是个医疗资源相对紧张的国家，绝大部分患者会集中在1.3万家二、三级医院获取医疗服务。对医生来说每日的工作可以忙碌到抽不出喝一杯水的时间，而到了患者端则是在体验人均不足8分钟的问诊时间。对于普通人而言，不顺利的就医体验只是低频事件。而对需要定期前往医院做健康检查、开具处方、购买药物慢病患者而言，医疗资源的紧张与不均衡已经不仅是体验不佳的问题，协同处方流转管理困难、异地跨院治疗困难等问题已实质影响到个人健康的管理。

随着疫情政策不断优化调整，全国问诊需求量激增。智云健康凭借其积累起来的强大的医院、药店和医生网络，以及多年来积累的慢病管理医学专业能力，为广大群众提供在线问诊处方用药服务，有效解决医院排队拥挤的问题。据悉，全国在智云系统上的问诊量快速猛增至猛升至日均近百万人次。

面对医疗资源分布不均衡，就医体验不佳等短期内无法改变的现状，国家从政策层面也在积极引导医疗资源分层应用。

我国自2016年开始推动家庭医生签约服务，旨在促进医疗卫生工作重心下移、资源下沉，做好促进基层首诊、分级诊疗工作，将慢病管理引导至社区医疗机构层面。国务院新发布的《“十四五”国民健康规划》中，要求逐步建立完善慢性病健康管理制度和管理体系，推动防、治、康、管整体融合发展，从过往的重防治延伸至并重管理。在本月发布的联防联控机制更是明确要求提高健康检测覆盖，建立基础性疾病患者的台账，实现管理精准覆盖。

在支付方式上，近期中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》指出，积极发展“互联网+医疗健康”服务，健全互联网诊疗收费政策，将符合条件的互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围。

作为中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商，智云健康目前在部分省市已经成功对接医保。

智云健康通过医院SaaS和药店SaaS连接了医院、医生、药店、制药商以及患者，提供三大解决方案覆盖从院内到院外整个慢病管理生命周期，极大程度优化慢病患者的疾病管理体验，从而激发慢病患者群体内生动力选择智云健康的服务。

此外，公司所采用的电子储存方式，长期追踪患者健康状况与记录，能够实现院内数据互联互通及互联网就诊方式的数字化慢病管理，显然较传统方式更为能够满足政策规划需求。在政策的鼓励下，如同前些年基层首诊改革释放基层采购医疗器械需求一样，会有越来越多医疗机构按照政策指引自建或采购数字化慢病管理系统，市场渗透率有望加速提升。

优秀商业模式抢占市场先机

面对万亿黄金赛道，不少互联网医疗企业加入其中。那么，智云健康又是凭借怎样的商业模式成为中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商？答案就是智云健康打造“医院为先战略 + AIM（触达、部署、商业化）”商业模式，同时具备强大的数字化能力，并赋能实体医院提升效率，从而成为医疗数字化的急先锋。

区别于现存的互联网医疗企业，智云健康所选择的“医院为先战略”使得公司极大程度地避免了陷入耗费大量营销费用转化流量与平台成交额的恶性竞争，又杜绝了同质化的可能。

为落实医院的准入，智云健康通过三轮驱动的方式，与医院接触并建立业务关系，部署医院SaaS产品从而增加医院粘性，并且通过院内解决方案发掘商业化机会的业务拓展模式。在建立初步业务关系环节，由于智云健康使用的是SaaS模块，能以较低的成本接入医院现有系统，较医院自身投入人力与金钱自建慢病管理系统更有成本优势，往往能获得介入的机会。

此外，SaaS链接医院类似于高速公路，能够有效协助政府提升医药行业数字化能力，从而构建医药产业集群。智云健康提供的系统和服务很好地契合了医院提升院内慢病治疗、管理的效果效率需求，又与政策指引相匹配，经多年积累成功地在大型医院中跑马圈地。截至2022年中报为止，智云健康业务已遍及全国674家三甲医院（约占全国三甲医院22.5%）、1066家二甲医院（约占全国二甲医院10%）以及35家中国百强医院，成为顶级医院部署中的佼佼者。

智云健康通过使用智云医汇等产品，让医生更好的监测病情和诊断治疗，让患者有高效、数字化的就诊体验。以公开数据为例，医院通过智云健康的SaaS系统进行血糖管理后，平均住院天数缩短3.2天、平均血糖正常值提高了20%，住院3天后，平均血糖下降3.3mmol/L（空腹）和4.1 mmol/L（餐后）。良好的管理效果实质性锁定了众多医院作为B端客户，也以远低于同业的成本获得了医院患者作为自己的C端用户。上述客群的锁定一方面获取了增速强劲的SaaS和设备/耗材收费，另一方面高效精准将病患引流到C端客户储备，让智云健康有了服务延伸的可能。

从应用场景上来看，慢病管理的主要场景包括院内慢病管理和院外慢病管理：院内慢病管理需要数字化电子病历系统建设、定制部署系统以实现传统医疗系统的可扩展性等；院外慢病管理包括线下零售药店数字化管理、在线诊疗平台等。

基于智云健康有足够的C端客户使服务扩展至院外市场，智云健康推出药店SaaS智云问诊，实现药店内在线问诊和处方开具，产品服务已覆盖超过18万家药店。针对个人用户，智云健康为用户提供慢病管理平台医云健康，通过app、小程序以及微信公众号等方式，有效将医生与患者连接，从而更加方便快捷高效，随时随地满足慢病患者的长期医疗需求。

智云健康通过协同平衡医院、患者、药店的需求与利益平衡点，不仅建立了有价值的医患关系，还使患者在院内院外体系中实现了良好的循环，呈现出更高的信任度与医疗依从性。随着新部署SaaS模块的医院与药店增多，以及存量B端用户不断接待新的慢病患者，智云健康能够持续性高效及低成本地吸收新的用户。通过提供覆盖数字化慢病管理全生命周期的全面服务，不断拓展商业模式边界，智云健康的成长空间与盈利预期将会越来越明确。

图表一：智云健康商业模式

数据来源：公司招股说明书，格隆汇整理

盈利预喜验证成长可为

商业模式是否能够跑的通，最为直观的就是业绩情况。作为上市后首次业绩预告，智云健康所展现出来的业绩情况也从另一方面佐证了公司的成长力。

12月6日智云健康发布盈利预喜。根据公告显示，截至2022年12月31日止，智云健康年度收入将介乎约人民币27亿元至31亿元，同比增加约53.7%至76.5%；经调整净亏损(非国际财务报告准则计量)将介乎约人民币2.9亿元至3.5亿元，同比减少约21.2%至34.7%。

上市首年收入大幅增加，经调整净亏损预期同比大幅收窄的成绩单，究其原因主要来自于四个方面：

首先，公司发展策略良性循环。透过公司“医院为先”策略设立的良性循环，直接带来了强劲、持续的业务增长，从而公司进一步扩张医院及药店网络。其次，客户粘性高。公司较高的客户粘性及较高的回购率，提高了公司经营杠杆。然后，研发实力强。随着慢病数字化行业技术诀窍完善及产品成熟，公司提高了研发效率。最后，财务控费能力强。公司经营杠杆及有效的成本控制提高了行政开支效率。

小结

从政策的发展历程来说，对待慢病患者，政策从匹配合适的医疗资源出发，逐步发展成建立管理体系甚至要求精准覆盖，并进一步扩大医保支付范围。

智云健康作为全国最大的一站式慢病管理和智慧医疗解决方案服务商，凭借其独到的商业模式，在广阔的市场需求与友好的政策环境下呈现出领先的成长力。通过构建覆盖数字化慢病管理全生命周期的全面服务，以及不断拓展商业模式边界，智云健康打通院内院外核心场景，实现一众数字医疗企业难以企及的良好生态循环。当前，智云健康正在转化成长预期，公司业务规模与盈利预期持续释放，成长力十足，未来有望在细分领域逐渐独领风骚。