汇添富樊勇：不动如山，动如雷霆

在和樊勇交流后，刚刚的第一感觉是樊勇做投资的特点就是八个字：不动如山，动如雷霆。

这八个字出自《孙子兵法·军争》篇中，讲的是为将者，在没有看到战机的时候，要能做好准备，稳住心神；一旦看到了机会，就勇于出击，动作迅猛。刚刚觉得，用这个来描述樊勇的投资是非常适合的。

整体来说，刚刚认为，樊勇首先是一个非常典型的自下而上的选股型选手。2018年四季度，市场持续波动，樊勇接手管理了第一只基金，2019年-2021年，结构化行情演绎，经历市场不同风格考验，这只代表基金每年都实现了行业领先的正收益，三年回报高达356.57%，远超69.97%的同期基准涨幅，其任职期间该基金的累计收益率在同类产品中排名前3%。

那么，樊勇是怎么样取得这样的成绩呢？刚刚总结，樊勇的投资总体上分为两步：第一步用自己的标准，在全市场精选个股，建立自己基础的股票池，这就是他“不动如山”的部分，通过扎实的研究，精选个股，为投资打好基础。

第二步通过观察产业趋势发展方向和行业盈利情况变化，寻找好的战机，进行投资。这就是他“动如雷霆”的部分，一旦出现机会，重磅出击，敢于亮剑。

下面来做具体分析：

不动如山：扎实研究，精选个股

樊勇对于个股的选择分为三步，用他自己的话说就是“即先从简到繁，立足企业基本面，以产业周期和盈利周期为核心，自下而上精选具备核心竞争力的优质个股。”

第一步，他会在全市场范围内、无偏见、无差别地从公司角度，从产品竞争力、公司产品规划、管理能力多维度分析，找到盈利能力稳定，市场率不断提升，并且不断创新的公司。

第二步，是分析企业所处细分板块的盈利周期。在大的产业周期下，各个细分板块也有自己的产业特征，还有竞争格局、供需关系也有所不同。需要判断产业的盈利流向，找到盈利好的细分板块。

第三步，是研究企业所处行业大的产业周期。各行业都有周期，比如萌芽期、快速成长期、成熟期、衰退期，而不同阶段的研究重点和方法是不一样的，在这个基础上进一步判断行业未来市场空间和增长速度。

刚刚认为，樊勇通过这三个层次的筛选，可谓是层层递进、优中选优、从企业微观到行业宏观，从产业动态再到公司盈利，形成了有效的闭环，以此找到的有投资价值的投资标的，更加全面严谨、准确率也是更高的。

在樊勇选个股的过程中，刚刚非常欣赏他的两点：

第一点是，刚刚认为樊勇最厉害的地方就是不会轻易陷入当下的迷雾，而是以一种更深刻和更长远的眼光去判断公司。

比如，某行业龙头，质地优秀，但在某个阶段受疫情影响，阶段性产能不足，但是樊勇后来经过调研，发现公司产能已经出现量价齐升的迹象，未来或将反映到盈利的增长上，于是他果断介入，获利颇丰。

第二点就是樊勇的勤奋和专注。古有庖丁解牛、轮扁斫轮，说的都是“忘记自我、忘记时间，沉浸在自己所从事的活动中，极有愉悦感”的状态。在投资当中，樊勇也常常会进入这种状态。

早在做行业研究员的时候，樊勇就过着一种极为高效的生活。白天，不是在调研，就是在调研的路上；晚上，做总结、刷公告，几乎没有在一两点前睡过。樊勇强调，其实一两次公司调研、一两个月的数据并不重要，“重要的是积累，调研的目的是了解产业，和产业结合得更紧，坐在办公室永远打不出高水平的仗。”

动如雷霆：应时而起，敢于亮剑

坦白说，这个市场上确实有很多选股高手，勤奋和专注也是很多优秀基金经理的共同特质，所以说这些虽然是樊勇的优点，但在刚刚来看，樊勇最厉害的地方，其实是“动如雷霆”，这个包含两个层面的意思：一个是“动”的时机，对于心仪的标的何时出击。另一个是“雷霆”，一旦确认了机会，敢于相对集中地重仓出击，敢于亮剑。

那么，樊勇是如何确认亮剑的时机呢？

用他自己的话说：“完成了从简到繁选股后，再从繁到简，找到核心要素，搭建各个产业和公司的跟踪框架，持续跟踪，勤奋调研，深入产业，前瞻布局。”

刚刚认为，这是樊勇投资体系的精华之处所在。

试着来做个解释，就是樊勇在第一步选出心仪的公司后，他会通过长期跟踪，通过标志性的行业事件和风向标，前瞻性寻找这些行业的中期盈利拐点，在股价合理估值范围内，进行左侧布局，而且不是一般性的布局，而是在相对均衡的前提下构建有力度的组合。

他的原话是：“最理想的状态，就是盈利拐点和二级市场合理估值共振，这样的机会可遇不可求，一旦出现了，就会重仓。”

刚刚认为在这个过程中，最难的点是在于，区分一个事件，究竟是扰动因素还是趋势性变化的风向标。对此，樊勇认为，这个必须要长期跟踪这个企业本身、企业所处行业及产业，深入研究才能做出准确的判断。

比如，在2019年，备受关注的新能车行业发生了三个事情，即某国际新能源车巨头销量在北美市场销售额超预期、该企业产业链在中国开始大量建厂、欧洲新能源车补贴出台。

他敏锐地做出判断，这三个事件都不是扰动因素，而是能使行业出现盈利拐点的风向标，比如欧洲的新能源车补贴出台，代表了欧洲在新能车方向上的明确，未来欧洲市场必定有非常大的增量。

2019年4季度，相关领域的企业股价表现也非常低迷，樊勇逆势重仓布局，后来新能车行业盈利拐点出现，估值也大幅提升，他获利颇丰。

在具体过程中，樊勇特别强调两点。首先，他一直在找寻不同阶段行业中的主要矛盾，他认为主要矛盾是行业盈利的主要来源，比如对于新能车行业而言，19年主要矛盾是海外工业链的发展，2020年的主要矛盾是海内外市场发展的共振、2021年则是中游盈利爆发。第二在公司层面，他则是认为公司很多因素最终都会体现在盈利上。

刚刚感觉，樊勇既有产业大格局，又对行业和公司的细微之处明察秋毫，可谓是一叶知秋的微操高手。

再举个例子更能体现出樊勇的这种特质。2019年一季度，樊勇关注到某家锂电池企业，由于市场认为其壁垒低，给出了很低的估值。但经过深入跟踪分析，他认为该企业所处竞争格局非常好，20亿的年收入相较于竞争对手2亿不到的水平，也显示出较强的竞争优势，尤其是过去几年竞争对手基本没有扩产甚至有不少退出的案例，而该公司却在逆周期扩张布局产能，存在巨大预期差。通过对企业本身、竞争环境、市场需求等多维度考察，樊勇预期公司盈利能力有望超预期。于是在2019年年中开始布局，3季度大幅加仓。

从2019年3季报开始，该企业就一直出现在樊勇的重仓股名单中。WIND统计显示，从2019年2季度末至2021年末，该企业股价涨幅超7倍，远超沪深300同期不到30%的涨幅。

刚刚打完上面这些字，都觉得这真的好难，但樊勇确实做到了，只能说两个字，厉害！

为了保证能更好找到亮剑的时点，樊勇一直在精进，他保持框架开放性，不断升级：一方面他表示要清楚自己认知有限，对行业的理解并不彻底，因此发现错误时要及时调整。另一方面，行业和市场总是在不断进化，新技术的变革、外部环境的改变，往往会颠覆传统行业，需要及时升级框架。如果框架封闭，后果可能是对框架外的变量反应十分滞后。

此外，他表示，框架往往是对过去行业的总结，是偏理论性的工作。只有深入产业，才能更清楚认识到产业的本质，从而更有效的分析产业。所以需要更加勤奋，和产业结合，才能更前瞻地作出反应。

最后再有两个细节做个说明，一个是估值问题，因为投资是无法绕开这个问题的，樊勇有两点看法，第一他看未来的估值、因为投资公司最终是希望能分享到其未来业绩增速上涨所带来的收益。第二公司在不同阶段估值也不一样，爆发期可以给得更高，因为未来发展空间大，成熟期的估值则要相对谨慎一些，因为未来发展空间有限。

第二个是卖点问题，樊勇认为有两个卖出标准，第一是公司股价到了目标价位。第二是行业或公司的盈利出现了拐点，这个时候应该果断进行卖出。

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文中所述樊勇代表作指xx信息产业股票基金(003853)，该基金由xx添惠纯债债券基金(003853)于2018/4/18转型而来，樊勇任职区间为2018/10/12-2022/3/14，业绩数据来自基金2018-2021年度报告，指数数据来自Wind。任职回报排名、2019-2021年单年度业绩排名来自招商证券《立足产业趋势，坚守成长股投资——汇添富基金樊勇投资风格分析》2022/7/20，同类基金指普通股票型基金，任职回报排名为8/316。xx信息产业股票基金(003853)2018-2021历年业绩和同期基准分别为2.70%/-27.30%、62.40%/44.24%、95.41%/12.72%、43.87%/4.41%，樊勇2019/4/13- 2020/4/28管理的xx科技创新股票基金(001167)2017-2021历年业绩和同期基准分别为6.15%/ 17.08%、-28.70%/-19.17%、40.45%/29.59%、61.36%/22.48%、40.72%/-2.86%，以上数据来自各基金各年年报，数据截至2021/12/31。

文中所述樊勇代表作指xx信息产业股票基金(003853)，该基金由xx添惠纯债债券基金(003853)于2018/4/18转型而来，樊勇任职区间为2018/10/12-2022/3/14，业绩数据来自基金2018-2021年度报告，指数数据来自Wind。任职回报排名、2019-2021年单年度业绩排名来自招商证券《立足产业趋势，坚守成长股投资——汇添富基金樊勇投资风格分析》2022/7/20，同类基金指普通股票型基金，任职回报排名为8/316。xx信息产业股票基金(003853)2018-2021历年业绩和同期基准分别为2.70%/-27.30%、62.40%/44.24%、95.41%/12.72%、43.87%/4.41%，樊勇2019/4/13- 2020/4/28管理的xx科技创新股票基金(001167)2017-2021历年业绩和同期基准分别为6.15%/ 17.08%、-28.70%/-19.17%、40.45%/29.59%、61.36%/22.48%、40.72%/-2.86%，以上数据来自各基金各年年报，数据截至2021/12/31。

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