机构，基金大佬们都在喊底部？

市场经过那么长时间的下跌，多次跌破3000点，但机构，基金大佬们频繁地喊出已经进入底部区域可以看多了。比如半夏投资的李蓓，他讲到A股两年熊市的最后一跌，后续将是新一轮牛市。人桥资产的夏俊杰，他讲了遍地涌黄金，史上最高仓位。那么宁泉的杨东，他讲了目前市场是底部区域，本次时机可以算一次大波动的机会。现在做财富布局，预计将会实现比较不错的收益。那么事实真的是这样吗？

我们看一个比较有代表性的人物，首先是半夏的李蓓，他是一个有流量明星效应，而且管理规模很大做的很不错的一个基金经理。

李蓓在公开场合说过，半夏能够取得这样的超额收益，归因于公司在2021年底基本上就接近清仓。　今年5月左右开始轻仓试错，7月左右逐渐减仓。9月末，10月初突然开始抄底进场。A股在四月见到第一个底：估值底，但是反弹之后，还会有企业利润下滑驱动的第二个底：盈利底。所以，在4-5月参与阶段性的A股反弹后，从6月开始我们便重新降低了A股的仓位，等待机会。现在看，我们之前的预判基本都应验了，7月到9月A股再度大幅下跌，到今天，沪深300已经创出了新低。我们对此并不意外，甚至可以说正如我们所料。但7-9月的A股下跌过程中，我们选择轻仓躲避风险，而没有做空，因为我们知道：

　　这是A股两年熊市的最后一波下跌。后续将会是一轮新的牛市。

　　李蓓称，站在此刻，我们已经对A股不再悲观。后续市场的潜在下跌空间非常有限，由于当前市场情绪的季度悲观，由于一些疫情防控政策和地产政策在10月的特殊影响，盈利底，也就是基本面底，有可能提前出现。当前，我们正面临着非常好的逐渐抄底做多A股的机会。

　　为什么未来将是新的一轮A股牛市？李蓓具体阐述了四方面原因：

　　1.从估值来看，当前A股市场各主要指数，无论以PE、PB，还是风险溢价衡量，都已经处于历史最低估值区间附近，即便下跌到历史最低估值，也仅有10％左右的下跌空间。

　　2.从情绪来看，当前私募基金仓位仅50％多，处于历史最低水平附近，保险公司股票仓位也在历史低位附近。机构情绪低迷。散户情绪同样低迷，融资余额和融资买入占比，都跌破4月低点。

　　3.从流动性角度，国内货币增速持续走高，利率维持低位。中国实现了非常难得的一点：货币政策的自主性。不用被迫跟随美国加息，兑一篮子货币的汇率，依然保持了稳定。因为货币政策和利率自主，资产价格就有了自主性的可能，不用跟着美国跌。

　　4.企业盈利的下滑正在兑现，三季度很有可能就是基本面最差的阶段，是盈利最差的一个单季度业绩。也就是利空正在出尽。

　　此外，李蓓认为，10月各地疫情防控政策加严，对消费形成了明显的抑制。重大会议之后，相关政策大概率会环比放松，从而对消费以及经济其他方面的压制会减弱。11月地产销售有望企稳环比回升。美国本轮衰退，大概率以软着陆形式实现，需求不会大幅下滑。国内消费地产的双重企稳回升，足以抵消出口下滑的影响。

　　时间拨回到今年4月25日，当日上证指数年内首次跌破3000点。盘中，一篇彭博关于“预言形势比2008年更加糟糕，半夏投资将中国股票敞口削减至零”的报道，在股指惊心动魄的下跌氛围中广泛传播。由于半夏资管被认为是中国业绩最好的宏观对冲基金之一，外加市场信心极度脆弱，该观点的出现使得部分投资者悲观情绪加重。

　　为做进一步解释，当天午间李蓓还特别发文回应媒体报道，称半夏“空仓”并非最近，而是去年底就已经这样操作。她强调，作为追求绝对收益的对冲基金，这不是什么稀奇的事情，有机会就多仓，没有机会就不做，这都是很正常的。

李蓓指出不要盲目乐观，但同时也不要过度悲观，中国在这一轮产业变革期间包括产业结构处于非常有利的位置。

李蓓还指出，现在做空导致踏空的风险，大于下行空间风险，再有做空空间也不足上升空间倒很大，所以现在左侧逐渐布局的时刻，但还没到右侧ALL-IN的时候 。顺序上应该是先做多A股，然后是港股（流动性原因所以滞后），然后是做多商品，粗略估算港股是在明年一季度，商品是在二三季度。