「图说热点」断崖下跌！白酒股不香了？

“不在巅峰时慕名而来，也不要在低谷时轻易转身离开”

01潮起潮落的白酒股

四季度历来是白酒消费的旺季，但今年的白酒市场却寒气逼人。

一方面，白酒动销“拉胯”，导致高端白酒批价回落，茅台1935跌得最狠，从年初的1700元下跌28%至1220元。

与此同时，资本市场的白酒股也经历了一波三折的反复“磨底”行情，如果你今年入场买的白酒，那估计你此刻内心一定备受煎熬。

相较4年前，中证白酒指数回撤41%，今年10月份以来，食品饮料板块也成了申万一级行业中跌幅最大的板块。

（WIND，截至2022/10/26）

2008年以来，白酒行情经历了2009年-2012年、2016年-2018年上半年的大牛市和2019年-2021年的超级大牛市。

（WIND，截至2022/10/25）

那么，为什么白酒在近期出现了如此大的跌幅？

宏观角度，2022年10月24日，国家统计局公布了最新经济数据。

数据显示，9月社零同比增长2.5%，8月为5.4%。其中，前9月餐饮收入同比下降4.6%，9月同比增速为-1.7%，8月为8.4%。

因为白酒与线下餐饮深度捆绑，而后者较为疲弱，也可以侧面反映出白酒消费承压。

从细分项来看，烟酒品类9月销售额为465亿元，同比下滑8.8%，是社零消费跌幅最大的领域。

板块基本面来看，过去三年，支撑白酒走出长牛行情的是量跌价升的逻辑，而当下白酒的提价逻辑在批发价回落的背景下备受争议，市场对于白酒酒企高增长的信心产生动摇。

另一方面，线下消费属性的缺失打掉了白酒部分涨价预期，储藏酒被抛向市场也引发对库存压力的担忧，在诸多因素合力作用下，白酒库存在短期内恐难以消化，上游酒厂或面临较大的业绩压力。

02躲不过的周期？

作为一种消费品，白酒躲不开周期。

先来看看消费端。

白酒消费与经济活动密切相关，大致可以拆解成商务消费与私人消费。

商务消费方面，历史数据显示，地产基建与白酒板块营收增速拟合，楼市向好拉动白酒消费，房地产可以说是白酒的“甲方爸爸”。

个人消费方面，由于高端酒主要针对高净值人群，该类人群相对来说所受影响比较小。

但人们可支配收入的增长以及对未来收入预期的下滑，可能导致次高端酒面临压力。

从供给端来看，白酒周期也有自身库存周期与经济波动共同作用的因素。

因为对于中高端白酒而言，储存年份越久对应越高的价值。

价格上行会刺激渠道和消费者的囤货库存需求，一旦价格因经济波动开始下跌，库存周期就会放大经济周期的效应，导致白酒的周期波动性加剧，所以有专家表示，白酒正走向下一个周期。

03基民该怎么办？

对这两年入场白酒的基民来说，眼看着手里的白酒基金离回本越来越远，究竟该怎么办呢？

截至10月25日，中证白酒PE（TTM）为29.14倍，略低于过去十年中位数水平，但是在这波调整前，指数的估值还是高估的。

（WIND，截至2022/10/26）

但是，虽然中证白酒指数的估值并没有到低估的水平，却已逐渐回到了合理的区间。

那么，当前是合适的入场时机吗？我们不妨问自己三个问题。

第一，审视白酒行业的基本面，业绩是否得到支撑？需求还有韧性吗？对未来的成长性是否还乐观？

如果看好白酒板块的前景，那么我们需要审视手中持有的基金，基金经理是否专注，投资逻辑是否清晰？回撤控制能力如何？

如果我们还相信基金经理有能力帮我们赚到钱，那就不要因为短期基金业绩的落后或者一时的调整而冲动解套，如果已经不再信任这位基金经理的投资能力，不再认可他的投资理念了，那就尽早换了吧。

最后，我们还要带着“周期”的思维去辩证看待，白酒行业的估值如何？低位可留意机会，高位慎防风险。

总之，不在巅峰时慕名而来，也不要在低谷时转身离开。

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