医疗器械中的优质标的-新华医疗

一、企业基本情况：山东新华医疗器械股份有限公司主要从事消毒灭菌设备等医疗器械、制药装备的生产与销售，以及医疗医药服务。

亮点1：公司感染控制设备的品种和产量已稳居国内第一，以医用电子直线加速器为代表的放疗系列产品处于国内领先水平。医疗器械板块感染控制产品线市场占有率70%以上，放射治疗设备品种最全，国内装机将超过400台，规模国内第一。（垄断地位、国产替代）

亮点2：实际控制人为山东国资委、兴全基金持仓票（国资控股、机构持股）

二、经营情况

分析：1、企业营业收入自2019年以来营业收入逐年增加，2022年销售收入下降是因为公司下属子公司上海泰美收入结构发生变化所致。上海泰美于 2021 年 6 月 30 日终止了与强生（上海）医疗器械有限公司的业务代理，上年同期的营业收入中包含了与强生（上海）医疗器械有限公司的代理业务收入。剔除上述影响后，按照不合并上海泰美财务数据核算，公司本期营业收入同比增长 10.10%。

2、扣非净利润自2019年以来均大幅增长，2022年上半年扣非净利润增幅30.67%。

3、毛利率自2019年以来逐年增加，可见产品竞争力逐年提升。

4、企业研发投入逐年增加，增幅均在20%以上。这是企业产品后续竞争力的保障。

三、目前的重要事项

1、非公开发行股票。拟发行数量不超过121928427股，募集金额不超过128356.43万元，控股股东山东健康认购不低于28.77%。该事项已于20220617证监会核准批复，尚未实施。（控股股东参与定增，压价因素）

2、股权激励。20220110授予限制性股票555.78万股，授予价格11.26元/股，限售期分别为24个月、36个月、48个月，各解禁1/3。业绩考核要求：2022年每股收益不低于0.96，且以2020年为基础（1.95亿元），2022年扣非净利润增长率不低于85%（即不低于3.6亿元）；2023年每股收益不低于1.1，且以2020年为基础（1.95亿元），2023年扣非净利润增长率不低于110%（即不低于4.095亿元）；2024年每股收益不低于1.22，且以2020年为基础（1.95亿元），2024年扣非净利润增长率不低于130%（即不低于4.485亿元）。研报预测2022-2024年企业净利润在6.2、7.2、8.4亿元，该考核要求偏保守。（股权激励之下企业净利润更易达成目标）

3、股东方面：2015年开始长期持有新华医疗 的十个救市资金中有七个已经开始抛售了。从22年中报前十大股东中可以看到现在只剩五家救市资金，另外五家在不同程度减仓后已不在前十，剩下的五个的其中两个也在减仓，另外三个暂时还没有动（至六月底是没动，现在动没动就不清楚了）。下得这手好棋一方面压住了股价，另外一方面如果基金公司要参与新华医疗的增发，还是用这些减持的资金，苦就是苦了短期买入新华医疗待涨的大小股东。

（股东方面救市资金退出，兴全新入）

4、集中采购：集中带量采购重点将部分临床用量大、临床使用较成熟、采购金额较高、市场竞争较充分的医用耗材纳入集采范围，通过公开透明的竞争规则，促使价格回归合理水平，同时让企业获得明确的市场预期。由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。（创新医疗器械暂不纳入集采）

四、结论及催化剂

结论：该股毛利率和研发投入逐年提升，发展势头强劲，预计后续利润将保持较快增长。从利润的角度，未来两三年有突破200亿元市值的可能较大。从技术角度上，该股处于底部区域，已呈现出突破形态。目前主要股指处于下跌通道，但医疗器械已是当前最强板块，可以在控制总仓位的前提下适度参与。