起底飞鹤、伊利、澳优、合生元等乳企存货情况，哪家奶粉更新鲜？

文|新消费财研社

近两年来，随着出生率降低和乳业巨头的强势入局，奶粉赛道进入存量竞争时代。

“内卷”之下，今年上半年，以飞鹤、澳优为代表的头部奶粉企业日子都不太好过，营收利润受挫的同时库存高企，不得不牺牲增速主动去库存。

与此同时，消费者也有了更多的选择。除了营养均衡、性价比等方面的考量，消费者们也逐渐将“新鲜”作为奶粉的选择标准之一。

首都医科大学附属北京友谊医院儿科主任医师张忠浩表示，罐装奶粉的保质期一般是两年，但最好买保质期近的奶粉。如果保质期已经过了一年半，尤其是过了夏天，有可能有变质的情况，要尽量不买。

那么，如何判断一个品牌的奶粉是否新鲜、卖得好？除了查看生产日期，也可以从乳企的存货与周转数据中看出端倪。

一般来讲，乳企存货周转天数越少，说明存货变现的速度越快；存货占用资金时间越短，存货管理工作的效率越高，奶粉到达消费者手里的时间就越短，产品也就更加新鲜。

根据企业财报和公开数据，新消费财研社盘点几家典型乳企存货数据如下：

伊利股份：2022年上半年存货金额为114.24亿元，存货周转天数44天；2021年同期存货金额为67.92亿元，存货周转天数为38.5天。

中国飞鹤：2022年上半年存货金额为15.42亿元，存货周转天数93.66天；根据2021年年报披露测算，飞鹤2021年存货周转天数为80天。根据奶制品分销商电话沟通会相关信息得知，一二线市场飞鹤的存货周转大约在60-65天。

澳优：2022年上半年存货金额为22.72亿元，存货金额占总资产比重达到24.23%（同期总资产为93.77亿元，营收36.2亿元），存货周转天数为211天，这意味着澳优现在的库存需要7个月后才能清空。在2021年同期，澳优存货金额为24.64亿元，存货周转天数为206天。

合生元（健合旗下品牌）：2022年上半年存货金额为19.076亿元，存货周转天数175天；2021年同期存货金额为20.32亿元，存货周转天数为179天。

贝因美：2022年上半年存货金额为3.79亿元，存货周转天数79.5天；2021年同期存货金额为5.45亿元，存货周转天数为185.7天。

三元股份：2022年上半年存货金额为12.69亿元，存货周转天数72.62天；2021年同期存货金额为5.36亿元，存货周转天数为28.31天。

统计数据显示，伊利、飞鹤、澳优、H&H国际控股、三元股份等乳企都面临着超10亿元存货。其中，伊利虽然拥有超过114亿元的“最高库存金额”，但其上半年存货周转天数仅有44天，存货金额占总资产比重为9.67%。

和2021年中期数据对比看，伊利、飞鹤、澳优、三元等企业库存金额和存货周转天数都有不同程度的升高，而合生元和贝因美等品牌则有所下降。

事实上，不仅消费者追求“新鲜”，有不少乳企也选择主动出击去库存——即通过减慢分销商分发奶粉、精简分销渠道、降低发货政策等方式来缓解这一情况带来的不良影响。

研报显示，截至6月底飞鹤全国库存水平在1.5倍至2倍左右，环比2021年末下降1月到1.5月。今年4、5月份，飞鹤启动了“新鲜战略”，减少对高库存经销商发货，以降低渠道库存进行减压。

但从目前来看，飞鹤去库存的结果有些“不尽人意”。根据财报数据，2022年上半年飞鹤奶粉库存金额超15亿元，占总资产比重约为4.83%。此外，飞鹤近十二个月的存货周转天数为82.6天。

截图自中国飞鹤财报

而澳优的情况则更加严峻，其存货账面价格占同期流动资产的比例从2015年的26.25%攀升至2020的44.77%。虽然澳优从2021年底起，就通过减慢分销商分发自家牛奶粉，从而对分销渠道的整体存货水平执行更为严格控制，但今年上半年这一数据依然高达42.99%，并表后甚至拉高了伊利的库存数据。

今年上半年，澳优的存货周转天数为211天，达近年来的最高水平，存货金额占总资产比重为24.23%。为了应对这一情况，今年澳优也通过调整海普诺凯的销售战略，精简分销渠道，减少对经销商发货等策略，试图将渠道库存保持在健康水平。

此外，宣称2025年完成上市的国产奶粉品牌君乐宝，库存数据不得而知。不过，君乐宝也在通过成立君保利母婴俱乐部、推行内码制等措施寻求破局之道。

此外，新消费财研社了解到，目前市面上的奶粉大都采用批量生产方式，在经过审检、运输、销售等多个环节后，消费者拿到手里可能需要一至两个月。

如果再加上压货问题，那么消费者到手的产品距离生产日期就更远，产品的“去库存”工作就会难上加难。而对于那些生产量较大的乳企来说，“存量过高”产生人力物力等问题的连锁反应让其更加“焦头烂额”。

独立乳业分析师宋亮调研发现，奶粉库存的增长固然有市场整体萎缩的原因，但目前来看，奶粉市场动销并没有出大变化，最主要的是“压货”增长的模式出了问题。

据宋亮介绍，仅国产奶粉品牌，流通渠道的存货就可能有20-30万吨，这些库存造成了奶粉市场窜货的问题，致使奶粉价格紊乱，一定程度上损害了奶粉企业的品牌形象。

宋亮进一步表示，乳企要想解决奶粉板块的高库存问题，首先就是“慢慢消化”。但是对于有些急于恢复价盘的企业来说，最快的办法就是用先进去回收流通渠道的库存，再通过自己来销毁，不过这种方法比较极端。通常情况下还是选择慢慢消化。