来源：东海证券

研报发布日：2022年9月19日

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电动车&锂电池板块：

新能源汽车销量及动力电池同比高增：1）新能源汽车：上半年新能源汽车市场持续火爆，销量数据亮眼。22H1 国内新能源汽车完成销量 259 万辆，同比增长 117%，其中乘用车 248 万辆，占比约 96%，累计渗透率超过 22%。2）动力电池：截至 7 月国内动力电池年内累计装车量 134.3GWh, 同比增长110.6%，其中磷酸铁锂电池累计装车 78.7GWh，三元电池累计装车 55.4GWh。

板块中报分析：1）营收情况：电动车&锂电池板块 22H1 实现营业收入4,988 亿元，同比增长 76%，归母净利润 442 亿元，同比增长 71%，业绩符合预期。22Q2 板块整体实现营业收入 2,691 亿元，同比增长 71%，归母净利251 亿元，同比增长 66%。2）毛利：22H1 板块毛利水平小幅下滑，整体毛利率 19.95%，同比下降 2.73pct；归母净利润 10.45%，同比下降 0.05pct。22Q2板块毛利率 20.29%，同比下降 2.80pct；22Q2 板块归母净利率 10.84%，同比下降 6.24pct；3）费用：22H1 板块整体费用表现优越，规模效应逐渐体现。22H1 板块整体费用率 10.50%，同比下降 2.36pct；22Q2 整体费用率 10.31%，同比下降 2.34pct。4）现金流：22H1 板块整体现金流达 262 亿元，同比下降10.69%。22Q2 板块整体现金流 285 亿元，同增 27.1%，环增 1,332%。

细分板块分析：1）营收及归母净利润：22H1 细分行业收入增速排名：正极材料>电池>电解液>锂电设备>负极材料>结构件>导电剂>铜箔>隔膜；22H1归母净利润增速排名：电解液>正极材料>负极材料>铜箔>隔膜>电池>结构件>锂电设备>导电剂。2）盈利能力：22H1 细分行业毛利率排名：导电剂>隔膜>负极材料>锂电设备>电解液>结构件>铜箔>电池>正极材料。

光伏板块：

碳中和背景下电力紧张，光伏产业高歌猛进。1)全球光伏装机量高增长，光伏需求呈现全面景气的态势，传统需求强劲市场及新兴市场齐发力。2) 中国产业供需双景气，需求端中国光伏装机量、增速双高，供给端上中国在全球占据主导地位，出口端同样表现强劲。

板块中报分析：1）营收情况：行业整体收入、净利双增，产业链各环节呈现一定分化趋势。2）盈利能力：板块整体盈利能力上升，归母净利率上升显著。各环节毛利率分化明显，盈利能力上升主要集中在硅料板块，22Q2 各环节盈利能力普遍修复。3）现金流: 现金流整体充裕，22Q1 受到疫情扰动及季节性影响，Q2 则大幅反弹。主材现金流充沛，下游承压略有改善。4）存货：行业存货水平整体上升，上游存货量及周转率齐升，下游存货周转率受疫情等影响略低。5）研发投入：行业研发支出大幅扩张。研发支出扩张幅度与行业整体发展相符。中下游支出较多，设备及终端研发投入加大。6）资本开支上升，但资本投入较营业收入涨幅偏小。各环节资本开支上升，投资进程不一致。组件、硅片、硅料资本开支高于其他板块，其中组件最高。

细分板块分析：1）营收及归母净利率。22H1 细分行业收入总量：组件>硅料>硅片>辅材>电池片>逆变器>设备。收入增速：硅料>电池>硅片>组件>辅材>逆变器>设备。分行业归母净利润：硅料>组件>硅片>辅材>设备>逆变器>电池。归母净利润增速：电池> 辅材>硅料>硅片>组件>设备>逆变器。2）盈利能力。22H1 细分行业毛利率：硅料>设备>逆变器>硅片>辅材>组件>电池片；同比：硅料>设备>电池>逆变器>组件>硅片>辅材。细分行业归母净利率：硅料>设备>硅片>逆变器>组件>辅材>电池；同比：硅料>电池>硅片>设备>组件>逆变器>辅材。

风电板块：

上半年全国风电新增并网装机量增速有所放缓，主要是受到长三角地区疫情反复及行业抢装潮退去的影响。下半年随着疫情逐步缓解、产能恢复，近期海风招标放量，上游原材料价格持续回落，叠加近年风电装机量快速增长主要集中在下半年，后续风电装机有望回暖。

板块中报分析： 1）营收情况：板块整体收入、净利润同比小幅下滑。2）盈利能力：板块盈利有一定分化，风机、轴承板块盈利持续增长，拉动板块整体归母净利率同比小幅上升，但行业整体毛利率有一定回落；3）现金流: 受疫情影响，板块经营性现金流大幅减少。4）存货：行业存货水平上升，主要因上半年装机量不足导致。5）研发投入：研发费用投入分化，风机、轴承、海缆投入增加，叶片、塔筒、铸锻件、变流器等投入减少。6）应收账款：板块整体应收账款略有上升，叶片、铸锻件应收账款小幅回落。

细分板块分析：1）营收及归母净利率：22H1 细分行业营收总额：风机>叶片>海缆>铸锻件>塔筒>轴承>变流器；同比增速：变流器>海缆>轴承>叶片>风机>铸锻件>塔筒。细分行业归母净利：风机>叶片>塔筒>海缆>铸锻件>轴承>变流器；同比增速：轴承>风机>变流器>叶片>海缆>塔筒>铸锻件。2）盈利能力：22H1 细分行业毛利率：轴承>变流器>风机>叶片>海缆>塔筒>铸锻件；同比：轴承>风机>海缆>叶片>塔筒>变流器>铸锻件。细分行业归母净利率：轴承>塔筒>风机>叶片>变流器>海缆>铸锻件；同比：轴承>风机>叶片>变流器>海缆>塔筒>铸锻件。

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精选报告来源：【公号：市场分析报告】

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