爱美客-简单以致胜

最喜欢爱美客这类公司的报表了，像一些三板公司一样业务清晰，科目简单，看起来感觉就不是特别费力。

公司给出了一个略超预期的业绩，二季度营收同比增21%，环比5.4%，利润情况也在增长。在疫情影响的二季度，这个成绩不错了。

重点看了下他的销售费用。据自媒体阿基米德Biotech7-1文章，对消费型医疗行业的销售费用统计，爱尔10%、爱博医疗13.66%、欧普康视18%、时代天使18%、通策医疗1%，爱美客是10%，同属医美的华熙生物67%。华熙和爱美客是已经走了两条不同的路了。C端和B端的区别。可惜了华熙生物里的玻尿酸大咖。

爱美客一季度的销售费用率是12.51%；二季度是7%。结合半年报中应收款占收入比0.95/8.84=10.74%，合同负债0.27亿，可见公司的产品力很强。

要维持强大的产品力，研发至关重要。但爱美客的研发费用一季度0.2906亿，二季度0.3559亿，这比销售费用还低。但公司的研发人员占1/4。这个行业的利润率那么高，为什么在销售和研发都没有卷起来，我表示看不懂。公司称有专利46项，发明专利25项，但公司的无形资产中专利才20万--公司的研发费用全部费用化，这一定程度上可以说公司低估了资产。

医美是个成长性的行业，这从爱美客的高利润率，以销定产的模式就能看出。那么对于公司成长性的关键就是产品线了。但公司没有在报表上按产品分类归集收入，使得分析都没有什么力度。之前一直说以嗨体打天下（风评也一直很高），近期则是濡白天使上市，据半年报讲，推广很顺利；未来则是引进韩国的肉毒素，目前已在三期临床。路径安排的明明白白。第一步已经印证，第三步则在未来，我们把第二步濡白天使分析分析看。

半年报显示营收中凝胶类收入2.37亿，较上年新增59%，但濡白天使是在21年6月才获批，那么计算一下21年上半年凝胶类收入1.49亿，这个收入里是没有濡白天使的。那么就算22年上半年的收入增量全部是濡白天使的，也仅0.88亿。同时21年报里，凝胶类收入3.8533亿，那么按半年计，21H1是1.49亿，21H2是2.3633。21年下半年较上半年增加0.8733亿。也就是要么濡白天使在两个半年度是没有增长的，要么它的增长大幅降低了其他凝胶类产品的收入。濡白天使和其他凝胶类产品是否是替代性的？

贴一些研报对濡白天使的数据。中泰、海通、光大均测算濡白天使22H1收入1亿，还有研报提到濡白天使新氧报价12800元/支，在新氧平台认证机构158家，医生147位。

另贴一些或好或空的消息：

1、近几年爱美客CFO更换较为频繁，汤胜河2017--赵双泓2018--石毅峰2021（总经理兼）--张仁朝2022

2、公司坚持要去港股上市，解释原因为赢取关注，构建国际化研发平台。我觉得解释靠谱，毕竟一直在想着收购韩国公司呢。

3、公司因前期程序暂缓表决收购韩HuonBP。华熙生物与韩Medytox 肉毒素合作失败。别人的失败有时候也是自己的成功。哈哈。

4、中银美妆医美研报，公司的濡白天使在市场上同款竞品有圣博玛--艾维岚，华东--少女针。濡白天使效果持续时间长。依托原销售团队，有组织优势。

自媒体“调研三人行”医美上游专家交流电话会议纪要，爱美客的肉毒素至少还需2年时间；嗨体可以发展出不同方向，如加入动能素；濡白天使是个非常好的配置，不像华东少女针那么激进，稳扎稳打。