深度解读：美联储缩减QE，何时结束比何时开始更重要

据市场矩阵(MarketMatrix.net)报道，现在，金融市场上最关注的问题只有一个，美联储(Fed)何时开始缩减资产购买(QE)。但实际上，对于股市、债市、汇市和其他金融市场而言，真正有意义的问题是，缩减何时结束。

现在，金融市场上最关注的问题只有一个，美联储(Fed)何时开始缩减资产购买(QE)。但实际上，对于股市、债市、汇市和其他金融市场而言，真正有意义的问题是，缩减何时结束。

市场一致预期，将于今天正式召开的杰克逊霍尔央行年会几乎不会有任何重大意外，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)当地时间周五的演讲可能会提供一些将何时以及如何开始缩减QE的见解。

坏经济复苏，而Delta变体在美国(USA)迅速蔓延已经削弱了未来的经济增长预期。行动太慢，可能会加剧通胀上行压力，通胀失控，经济就完蛋了。

Sevens Report Research的创始人汤姆·埃塞耶表示 ：“对市场来说，最关键的问题是美联储政策缩减QE的速度有多快。因为这意味着市场将在做长时间内没有美联储的购债支持，随后还将转向首次加息。”

目前，美联储每月购买1200亿美元的资产，包括800亿美元的国债和400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)。央行已经明确表示，将继续这一操作，“直到在实现充分就业和价格稳定目标方面取得实质性进展为止”。

上一轮政策退出涉及的国债规模是850美元/月，整个缩减过程用了10个月的时间。缩减QE的计划于2013年12月宣布，并于次月开始，美联储在每次美国联邦公开市场委员会(FOMC)上宣布削减100亿美元债券购买量，由国债和抵押债券平均分配。美联储在2014年10月结束了债券购买，并在保持利率稳定七年后于2015年12月加息。

埃塞耶认为缩减QE很可能从12月开始，直到2022年底才会结束，他说这将有助于推动股票和大宗商品继续上涨，并使10年期收益率升至接近2%。

货币市场目前的定价是，美联储将在2023年第一季度首次加息。

摩根士丹利(Morgan Stanley)的美国利率策略主管古尼特·丁格拉表示：“当美联储真正宣布缩减QE，它可能还会提供一些信息，说明它将采取何种步骤，以及在此过程中是否保持灵活性。这可能为加息周期提供一个关键信号 - - 尤其是在加息速度方面。”

10年期美国国债收益率自3月以来稳步下滑，目前约为1.30%，因为人们担心疫情再次爆发可能会抑制经济复苏。自3月份触及逾五年高位以来，长期和短期收益率之间的差距也有所缩小，表明美联储将开始退出危机时期的宽松货币政策。同时，提前加息的预期推动美元指数升至11月以来的最高水平。

大摩预计，10年期美国国债收益率将在年底达到1.8%，美联储从1月开始缩减QE，并在10月结束。该行预计美联储将在2023年第二季度首次加息。

渣打银行(Standard Chartered)的外汇策略负责人史蒂文·巴罗表示，美联储推迟缩减QE比过早采取行动的风险更大。他表示，延迟缩减QE可能会迫使央行在结束购债后的短短几个月内加息，这可能会扰乱金融市场并抑制风险偏好，从而将投资者推向日元和瑞士法郎等避险资产。

他说：“美联储这样做是危险的，因为它需要有能力 - - 从明年年中开始发表他们可能会加息的言论。而且我们知道，美联储可能会在明年年底左右的某个时候加息。因此，我更关注美联储缩减QE的终点，而不是起点。”

圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)，他希望看到缩减QE在2022年第一季度结束。亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，他希望看到一些更强劲的就业报告(ESR)之后开始缩减QE，并且比过去的退出周期更快结束。

在接近零利率和宽松政策的环境下，再加上历史性的债务过剩和接近创纪录的久期，这一次正常化的风险更大。在这个退出周期，债券市场对利率变化将更敏感，这种风险会延伸到股票市场，甚至是疫情危机时期的避险资产大盘科技股。

与此同时，由于资金已经涌入全球市场，导致全球债券收益率处于历史低位，几乎所有市场都出现了泡沫迹象，所以全球市场都面临巨大风险。

三菱日联金融集团(MUFG)的美国宏观策略主管乔治·贡萨尔维斯表示：“边际流动性在这些市场中很重要。因此，缩减QE将影响外围资产，从加密货币开始，包括某些地区的股票和高收益债券，而不会冲击美国国债。这些资产需要解决资金问题。”#美元指数##美联储##鲍威尔#

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