作者 ｜ 积木仁来源 ｜ 粒场财经（ID：lccaijng）

市场对身处眼科黄金赛道的爱博医疗期待究竟有多大？

去年7月，爱博医疗登陆科创板，发行价33.55元，上市首日股价便上涨到了240.5元，涨幅为616.84%。在资金的强烈追捧下，爱博医疗还一度触及到了310元/股，即便经过半年时间的调整，目前公司的市盈率也依旧维持在200倍左右，可见其火爆程度。

2月24日，爱博医疗发布了2020年业绩快报，在业绩的刺激下，公告后首个交易日公司一度上涨10%。接下来，让我们再来聊聊这家高成长性企业。

第一、营收、净利润大增，新业务OK镜超预期

根据公告显示，爱博医疗2020年营业收入为2.73亿元，同比增长39.88%；净利润为0.97亿元，同比增长44.8%。其中，公司第四季度营收和净利润分别为0.92亿元和0.28亿元，分别同比增长65.64%和58.13%。

单位：万元

来源：公司公告

尽管较三季度略有回落，但依旧相当出色！

不过，考虑到公司当前的估值，这样的业绩增速也在情理之中。事实上，在这份业绩快报中，比营收、净利润增速更为重要的是角膜塑形镜（即OK镜）的销量。

爱博医疗是一家以眼科医疗器械研发、生产和销售为主营业务的公司，主要产品覆盖手术和视光两大领域，前者的核心产品是人工晶状体，主要用于白内障的治疗；后者的核心产品是OK镜，主要用于矫正控制青少年近视。需要特别说明的是，爱博医疗2019年才取得角膜塑形镜的产品注册证，成为中国境内第二家具备该业务资质的生产企业。

在经过2019年的市场培育后，2020年进入快速放量阶段。

根据业绩快报显示，2020年公司角膜塑形镜（含试戴）全年销量突破10万片，实现营业收入4126.04万元，同比增长479.59%。需要补充一点的是，在10万片的总销量中，试戴片的占比约为37%，因此扣除试戴片的全年销量约为6.3万片。

什么概念呢？

根据半年报显示，今年第一季度受疫情影响，公司OK镜的销量仅为4217片，到了2季度增长至11964片。也就是说，下半年OK镜的销量达到了4.7万片，较二季度进一步提速。受此影响，公司OK镜的营收占比由2019年的3.67%提高到了15.11%。也就是说，随着OK镜销量越来越高，未来有望取代人工晶状体成为公司新的核心业务。

除此之外，在这份业绩快报中，还有一个值得关注的地方。

根据快报显示，2020年人工晶状体营收为2.34亿元，同比增长24.7%。其中，除了第一季度受疫情影响之外，二、三和四季度的销量和收入增速都在30%以上。这就意味着，此前市场担心该业务会因国家集采导致营收净利润下滑的情况并未出现，相反还促进了公司终端客户数量的持续增长。

由此做个简单总结：

原有核心业务人工晶状体并没有因集采导致营收净利润下滑，反而在集采的利好下产品进入了更多的医院渠道，带来业绩的持续稳定增长；新业务OK镜在经历了2019年的市场推广后，2020年开始加速放量，而且下半年进一步提速，在公司营收中的占比进一步提高。

第二、长长的坡，OK镜的大门才缓缓打开

前面提到，2020年公司OK镜和人工晶状体营收同比增速分别为479.59%和24.7%，其中OK镜的占比由3.67%提高到了15.11%，逐渐发展成为公司增长的新引擎。

那么，OK镜的市场前景究竟如何呢？

根据相关报道显示，全球有超过21亿人被近视困扰，2010年东亚地区的整体近视率就已经接近50%。另外，根据《国民健康视觉报告》的数据，2012年我国的近视总人口约为4.5亿，到2020年将达到7亿，患病率近50%，高度近视人数达4000万-5100万人。

根据卫健委发布的《2018年全国儿童青少年近视调查结果》显示，我国青少年整体近视率为53.6%，其中6岁儿童为14.5%、小学生、初中生和高中生分别为36%、72%和81%。很明显，随着学习负担的加重以及电子设备的迅速发展，小学生到高中生的近视率不断加深。

因此，对青少年尤其是小学生来说，控制近视增长显得尤为迫切。而OK镜，就是到目前为止控制儿童近视最为有效的手段。

OK镜，也就是前面提到的角膜塑形镜，主要通过眼镜跟角膜中间的泪液来塑形角膜，让眼角膜的弧度变扁平，从而控制近视继续加深。在具体的使用方式上，OK镜只需在每天夜间睡觉时佩戴，第二天就能够在不佩戴眼镜的情况下恢复最佳视力。

了解了这些，再来看爱博医疗OK镜的前景空间。

第一，市场渗透率还有十倍空间。

根据中国医疗器械行业协会眼科及视光学分会统计，2015年我国角膜塑形镜的销量为64万副，2011-2015年复合增长率约为44.11%。2019年，佩戴OK镜的人数约为108万，不过即便如此，OK镜的行业渗透率仍不足1%，像日本、台湾等发达国家和地区，这一数据都在5%甚至是7%以上。也就是说，OK镜的渗透率还有很大的提升空间。

而且，即便是在这家国家和地区，OK镜的市场渗透率仍在不断提高。

第二，除了销量增长之外，OK镜作为高端可选消费，存在不断提价的空间。

为什么很多人都没有听过OK镜？一个重要的原因是，动辄一副上万元的销售价格，让很多普通家庭望而却步。而且除此之外，每年相关的保养费也需要上千元。更重要的是，每一年半左右就需要定期更换。

在“两家国产厂商+7家国外厂商”的竞争格局下，产品的定价权掌握在厂商的手里。以欧普康视为例，根据广发证券发展中心的统计，2016年OK镜的出厂价格为746元/片，到2019年增长至1070元/片，涨幅为43.4%。也就是说，随着品牌知名度和用户黏性的不断增强，OK镜厂商不仅没有打价格战，反而还在不断涨价。

单位：元/片

来源：欧普康视年报，广发证券发展研究中心

目前，爱博的OK镜出厂价格约为610元/片，未来随着渠道的稳定、市场占有率的提高，大概率会像欧普那样不断涨价。

第三，公司会加强对终端渠道的建设，自营渠道能够将中间利润留在公司。

前面提到，一副OK镜的市场价格通常需要上万元，即便是国产品牌也都在8000元以上。但是，欧普和爱博的出厂价格分别为2140元/副和1220元/副，中间利润都被医院终端拿走。

以欧普为例。

近些年欧普开始自建渠道，大力布局视光中心（类似于眼镜店的升级版），主要提供OK镜和视力矫正等服务，以覆盖更多终端消费人群。此外，欧普还通过参股的方式参与了11家眼科医院的建设，尽管目前该业务尚处于培育期，但终端医院的想象空间无疑是巨大的。

跟欧普的打法相似，去年8月，由爱博联合铭丰资本、中科形美共同孵化的炯炯眼科首店在成都正式开业。也就是说，未来爱博也将不断加强终端渠道的建设，将更多的中间利润留在公司体内。

第三、研发驱动型企业，爱博的野心值得更大期待

在2020年业绩快报中，爱博重点提到了一个数据：

“公司研发投入金额为3992.02万元，占营业收入的比重14.65%，同比增长39.28%。”也就是说，即便受疫情影响严重，爱博医疗也依旧把研发放在极其重要的位置，并没有为了让财务变得更加好看而加以粉饰。

过去三年，爱博的研发费用分别为701.2万、1381.03万和2167.66万，到2020年进一步增加至3992.02万，在营业收入中的占比由2017年的9.33%提高到了2020年的14.62%。

单位：亿元

文章来源：WIND

很明显，接近15%的研发费用率，爱博毫无疑问属于研发驱动型医疗器械企业。

不妨与其他企业做个对比。

文章来源：WIND

与昊海生科和欧普康视这样的同行相比，爱博医疗的研发费用率无疑更高。即便与医疗器械领域的龙头公司迈瑞相比，爱博也依旧遥遥领先。

那么，以研发驱动作为公司竞争力的爱博，究竟在哪些领域有布局？

根据业绩快报显示，公司预装式非球面人工晶状体AIUL22、AIUL24、AIUL28于2020年5月经过国家药监局批准取得《医疗器械注册证》，非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能硬性接触镜护理液等产品已经完成临床随访，准备申报注册；有晶体眼人工晶状体、眼用透明酸钠凝胶正在稳步推进临床试验。

2021年1月，爱博医疗发布公告称，拟与关联方拓睿美（北京）医疗科技有限公司（以下简称：托睿美）以及北京思尔根生物科技有限公司（以下简称：思尔根）共同出资1000万元设立合资公司爱博睿美（成都）医疗科技有限公司，主要业务为开发生物医用软组织修复材料。

也就是说，眼科之后，爱博开始布局医学美容等领域。需要特别强调，这并不是靠外延并购，而是立足于研发水平之上的内生增长。

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