人人都说茅台好，到底好哪？

#财报季2021#

作为知名度最高的企业之一，即便不喝酒的人也能说出茅台的一两个优点。个人认为，每位投资者即便不投资茅台，但建议阅读的第一份年报都应是贵州茅台。因为看懂了它的财报，便能通晓优秀公司的基因，也就具备了将优质公司从一般公司中甄别出来的能力。

这种优秀的基因至少体现以下几方面：

一、充沛的现金流

优秀公司的最直观特点就是不差钱，像大家耳熟能详的苹果、腾讯，都是不差钱的主，甚至公司拥有的现金“富可敌国”。这一项主要体现在资产负债表中的“货币资金”。以20年年报为例，茅台有近360亿现金，而且基本不存在有息负债，因为公司不存在欠账，很多经销商还需通过提前打款来备货。

二、较高的毛利率

公司是不是行业龙头？在某一领域是否具备垄断性？咱不能只听公司来说，更不能凭空去猜，毛利率可作为重要的参考点，这一项体现在“收入和成本分析”之中。当然，每个行业的毛利率是不同的，最好是行业间对比。以白酒为例，茅台酒的毛利率高达91.14%，而其它白酒，如五粮液、洋河、古井等基本都维持在70%+，这种对比是不是凸显了茅台在行业的地位？

三、可控的成长性

一般来说，公司成长性越高，资本市场就会给予更高的定价。但不少公司所处行业具备周期性，成长忽高忽低，反应到二级市场上价格就会围绕中轴上下波动。而优秀公司基本都是以一种可控的增速在发展，做到产品价格与供给量之间的平衡。作为一家销售额近千亿的公司，成长会不会遇到瓶颈？翻看20年财报，公司全年净利润高达466.97亿元，同比19年增长13.3%，总收入也同比增长10.3%。如果看同花顺F10财务概况会更加清晰，公司每年净利润的稳定增长也推高了股价的大幅上涨。

那么茅台是不是没有忧患了？也不是！比如它的金融属性，在阿胶连续提价爆雷后，成为隐患点之一。但好在茅台酒具备比阿胶更强的社交属性，自饮、商务、礼品等刚性需求更多。另外，公司要求经销商100%拆箱销售也有利于降低社会库存。

二级市场上，公司股价自牛年首日调整至今，最高回落近27.7%，PE已从70倍降至55倍，相较之前已具备不少安全空间，从走势上看，机构的加仓也推高了股价，相信在经过一番换手之后，茅台依然会出现更高点。

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