顶尖基金经理之兴全董承非：7年年化超22% 金牛奖拿到手软

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这是#顶尖基金经理系列#的第五篇文章。#顶尖基金经理系列#

今天跟大家来讲讲兴全基金的董承非，这位10夺金牛奖、两夺晨星奖的公募圈大佬！

在上一篇说傅鹏博的时候，老K就提到了董承非，不过没有仔细去说，今天咱们就来好好说说这位金牛奖常客，江湖人称“北侠郭靖”的公募界大佬。

董承非先生，1977年生，上海交通大学数学系毕业、理学硕士。

2003年时任兴全基金总经理的杨东从交大招聘进入兴全基金，一待就待到了现在。

从行业研究员一路做到现在的兴全基金副总经理、研究部总监。

作为杨东和王晓明的关门大弟子，董承非个人投资风格很鲜明，先求不败而后求胜，擅长防守反击。就像修炼降龙十八掌的郭靖，虽然招式略显笨重，但却能让敌人近身不得，也为董承非博得了“北侠”的美誉。

正是一直对市场保持着敬畏之心，注意风险控制，才能够让董承非在A股市场上如鱼得水，取得了让人敬服的长期回报。

现任基金资产总规模467.86亿，任职最佳回报的是2015年已经卸任的兴全全球视野股票，2007年市场高位开始管理，获得了360.14%的任职回报，年化回报近20%！

数据截止：2020.11.20，规模数据为三季报

而董承非目前管理的只有两只产品，兴全趋势投资混合和兴全新视野定开混合。其中兴全趋势投资规模近300亿，很受基民追捧，而这只基金在董承非2013年10月开始管理以来，在7年多的时间里，取得了315.30%的总回报，7年年化收益超过了22%，表现很是亮眼。

董承非在2015年牛市高点成立的一只封闭式基金兴全新视野定期开放基金，任职回报也有96.66%，接近翻倍。

数据来源：choice，截至2020.11.20

老K今天就带大家来全方位认识下这位，长期业绩及其优异的公募界大佬。

一、长胜之道：心存敬畏 立于不败之地再求胜

如果要给董承非贴标签的话，逆向型选手、控制回撤能力强、均衡致胜这三个是必须有的。

董承非曾经亲口说过：“我入行第一天看股票的方式就跟别人不一样，我想80%的人都是从涨停板看的。但我第一天看股票的时候，从跌停板上看。所以我说做任何投资第一步是认识自己。这些年我会把我的逆向发挥的更极致。现在基本上所有的大的决策，我们都是逆着市场来的。”

这样的风格使得他在牛市中不一定能有出彩表现，但在熊市中往往能控制损失，在震荡市中则能获得超收益，最终实现长期优胜。

董承非是从2007年2月开始管理基金的，很多老基民对那次中国最疯狂的牛市可能记忆犹新。大盘从2007年2月的2000多点一路上涨，到10月达到了6124.04点的历史最高点，然后又是雪崩式下跌。一年时间不到就跌到了2000点下方。

可以说董承非在刚开始做基金经理的时候，也就是管理兴全全球视野股票的时候经历了中国股票史上最疯狂的牛市和最惨烈的牛市。

这种亲身经历对董承非后来的投资框架有很大的影响，在熊市成长起来的他，有点悲观主义色彩，但这也让他的风控意识超强，造就了他喜欢逆向投资的风格。

提到董承非，很多业内人士的第一个映像就是“稳”。他投资风格中带有明显的个人风格：对市场保持敬畏，又敢于做逆向投资。

“我见过太多的投资人all in一把，但是实际上一把看错以后，一下子打的永远翻不过来。所以我为什么做一些相对均衡一点的配置，也是从防止风险的角度来考虑这个问题的。因为立于不败然后才求胜，或者说足球上面叫防守反击。”——董承非。

二、大数据中看基金经理董承非

数据不会说谎，按照惯例，我们用董承非现在管理的兴全趋势投资混合的一些历史数据以及公开资料来分析一下他的投资风格和策略。

（一）会主动择时，仓位上很克制

这是老K写的第五位顶尖基金经理了，前面四位，傅鹏博、谢治宇、张坤、朱少醒是一直保持高仓位操作，不爱择时，精选个股高仓位运作！

让老K一度怀疑顶尖基金经理们都是不择时，满仓操作的，但是到了董承非这里，一个风险意识很强的基金经理这里，发现了不同点。

董承非是会主动去做择时的，而且仓位上一直比较克制，很少有仓位上90%的时候。

数据来源：choice，截至2020年9月30日

在2015年下跌的行情中，兴全趋势的仓位一度降到33%，而且在2017年3季度之前一直处于较低仓位的状态。

这一波主动择时操作，让兴全趋势投资混合成功度过了熊市，大幅跑赢了同类平均和沪深300指数。

在仓位上，董承非也一直很克制，近几年结构性牛市里也基本维持在80%上方多一点，当然这也让兴全趋势投资混合这几年的业绩看起来不是很出色。

（二）均衡配置，多元布局分散风险

从前十大重仓的占比上，我们也能看出来董承非对分散风险的执着。2015年三季度的时候，前十大重仓股占资产的比重一度低于20%！

数据来源：Choice，截至2020.09.30

去查历史数据你会发现，兴全趋势在2015年四季度里，大量的配置了债券资产，而且一直到2018年半年报，债券资产的比重一直都不低。

数据来源：Choice，截至2020.09.30

后面随着行情慢慢变暖，董承非才把资产慢慢的集中在股票上，可以说择时能力超强，而且董承非在大类资产配置上的能力也很全面。

董承非曾经在访谈中说过：“我选择的品种广，可转债、可交换债都会去做，对大类资产不停作比较，在市场上挑选出风险收益比最佳的大类资产，择优投资。“风险收益比”说得通俗一点就是往上和往下的情况都要考虑，做投资要尽量去选择那些往上概率比往下概率高的机会，或者说可能获得的收益要能够覆盖你所冒的风险。”

（三）不追热点，专注价值投资

说到自己的仓位配置，董承非曾公开说过：“我会有些稳定增长的行业，比如消费、医药，这些是我一直在配的，这个是基金的压底仓的一些东西；然后可能会有一些攻击性的、一些阶段性高成长的，也有一些困境反转的。”

“我一直跟我们基金经理说，只赌一两个行业的人最终下来不是太好，你怎么知道你赌的就是对的，我们对市场要有敬畏之心，对某个行业有自己的看法，但你要想，我赌那么大，万一错了怎么办？这个错误能不能承担？”

他是这么说的，也是这么做的，配置的行业很分散，而且大部分都是市场上的“牛夫人”。

数据来源：Choice，截至2020.09.30

而从投资风格来看，兴全趋势这只基金一直维持着大盘价值的或者大盘平衡的风格。

可以看出，董承非还是喜欢低估值的价值投资，他曾经说过，“小甜甜就很拉风、很摩登了，但是实际上是估值非常贵的。所以这是个选择题，每个人会有自己不同的选择，每个基金经理也会有不同的选择。 我可能是来讲年纪大一点，现在牛夫人多一点。”

(四)换手率低到极致，长持致胜

兴全趋势投资混合的换手率真的是低到感人，特别是这两年的结构性牛市里，董承非调仓换股的频率似乎没有最低只有更低了。

就2015年那段做择时换手率高一些，今年直接低于50% 了，仓位基本等于没动过。

这一点从近1年的持仓变化能看出来，是真的基本没调仓换股，做到了真正的长持致胜，今年很牛的紫金矿业、三一重工等周期股都是大赚。

数据来源：Choice，截至2020.09.30

四、董承非投资观念分享

其实写顶尖基金经理，这部分才是大家应该重点看的，多听听这些有实战成绩的基金经理的心得，总会让你有所收获的，下面是董承非在网络上公开发表的一些观点集锦，大家一定要一条条认真看完。

1、无论买股票还是基金，不要抱着一种暴富的想法，如果一直抱着一夜暴富的想法，心态就扭曲了，会让你觉得不平衡。

2、投资基金前问一下自己“我是一个什么样的人”、“我是什么样的性格”，因为人和人是不一样的，你看我就很明显是个风险厌恶型的人，有的人不喜欢稳健增长的，喜欢激进一点的；有的人风险承受能力弱一点，喜欢稳一点的。

3、你要把基金理财当成一件日常必须做的事情，是长期的一个事情，所以你要有规划的，根据个人的状况，个人的财务安排，充分研究每一类产品它的整个历史表现，用长期配置的思路。

4、医药行业是朝阳行业，这个我不避讳，行业的长远前景是存在的。但是好的公司一定要以好的价格买入才会有好的收益。

5、个人观点是觉得整个科技板块大的、整体性的机会暂时告一段落，但是不排除里面会有一些局部的机会。这不代表我不看好中国的科技、不看好中国实体经济的发展，这个是两码事。因为实体的演绎是以年为单位，比如十年，二十年，但十年二十年的事情我们不能说在股票市场上一年内就表现完了。

6、一个投资人他必须要进步，巴菲特他也一直在拓展他的能力圈，我自己原来是做消费品出身的，以前消费品投的会多一点，但后面，现在看我的组合，选的偏周期又多一点，包括刚才也提到军工，我说我从业以来十几年里面从来没买过军工股，但我今年买了军工股。

7、怎么选公司，我自己也摸索了很长时间，摸索了半天，最后发现为什么不去学习一下大师的呢？巴菲特在某一年的年报里面，他讲了一下他是怎么选公司的。我看到他那一段话，恍然大悟，咱在这埋头摸索啥呢？咱就复制成功牛人的方法。 巴菲特就4个标准，很简单：第一个考虑商业模式，第二个考虑护城河，第三个考虑管理层，第四个考虑这个价格。 而且大家注意，这4点是有前后顺序的。 我是后来经过这么多年的实践，才发现这个顺序很有讲究，实际上要做很多定性的分析，我原来的出发点，是先看价格，但是我现在总是会压制自己这种做法。

8、现在资管市场的黄金时间到了。 我觉得中国肯定会出现单个基金经理管理规模上千亿的，而且这个千亿不是说是某一次，它可能会是持续的，在几年的时间里管理规模上千亿。 千亿其实不多，在海外100亿 、150亿美金的基金经理比比皆是。

9、理财是一件很长期的事情，做好周密的计划和研究，在面临市场波动会更从容，切忌看到别人赚钱而盲目涌进市场，这是第一点，入市的时机要从更长远的角度把握。 第二点我还是觉得如果是基金投资，要把专业的事情交给专业的人去做，更重要的就是选对合适的产品和基金经理，相对来讲持有时间长一点，你获利的概率会大幅度提升。

四、总结

董承非是一位注重风险控制的的基金业老将，他的基金在牛市可能不会很出彩，但是控制回撤的能力很强，对于这种类型的基金经理你不能苛求他在出现在某年的业绩榜前列。

一年翻倍的基金有时候会很多，但是真正做到三年翻一倍的基金可不多。对于董承非这样的长跑型选手，需要有耐心的长期陪伴。

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