天然气价格太低了！过剩导致储存量爆满，美国出口商很苦闷

大量的投资浪潮涌向世界各地的LNG出口终端，几乎所有的项目都将中国作为其商业计划的中心。虽然在相当长的一段时间里，中国一直是LNG需求增长的最大来源，并且很可能仍将是未来的主要买家，但中国的需求量可能不足以满足所有正在筹划中的LNG项目。

根据一份新的报告，由于中国对许多出口终端所需的价格持拒绝态度，不止一些LNG项目面临投资风险。 今年LNG市场因疫情而进入尾声，但实际上，在冠状病毒导致大范围停产之前，全球天然气市场在2020年初就已经进入低迷状态。2019年出口产能的大幅增加超过了需求的增长，推低了价格。在疲软的背景下，与疫情相关的需求破坏硅舔市场，导致亚洲（JKM）LNG价格一度跌破3美元/MMBtu，甚至一度跌破2美元/MMBtu。LNG是大流行期间表现最差的商品，甚至落后于原油和煤炭。

美国出口商对LNG供应过剩的痛苦感受最深。亚洲的天然气过剩导致欧洲的储存量爆满，最终美国LNG的灵活性转化为美国取消的货物。6月、7月和8月分别有几十批货物被取消。

不过，JKM价格还是微涨，9月份计划取消的美国货物也减少了，这或许是一个最坏的迹象，表明最坏的情况已经过去。

但对全球LNG市场反弹的希望应该有所抑制。从长期来看，中国可能无法吸收LNG开发商所期望的所有天然气。根据能源经济与金融分析研究所(IEFA)的一份新报告，"中国主导的美国LNG产业反弹将面临来自中国买家的激烈价格阻力"。

该报告对中国市场做了深入研究，作者发现，中国进口商在进口LNG上是亏损的。例如，2015年至2019年，中石油每年都在进口LNG上亏损。IEEFA的分析并不是基于贸易战的担忧，而是只关注中国的内部市场。

中国有通过管道从中亚扩大的天然气连接，充足的煤炭和可再生能源产能，同时它也有基础设施的限制，使进口LNG无法服务于国内市场的所有部分。这限制了 "美国LNG繁荣的长期上升空间，"IEEFA报告的作者Clark Williams-Derry和Ghee Peh写道。

未来LNG进口的任何扩张都需要在进口价格低于7美元/MMBtu的基础上进行。IEEFA发现，任何高于这一门槛的价格对中国企业来说可能在财务上行不通。

但问题就在这里。7美元/MMBtu对于美国LNG出口商来说可能太低了。LNG运抵亚洲的成本需要亨利枢纽天然气2美元/MMBtu左右，加上3美元/MMBtu的液化费用，再加上1美元/MMBtu的运输费用。这意味着将天然气运往亚洲的成本至少需要6美元/MMBtu。

使这一等式更加复杂的是，Henry Hub处于异常低的水平，如果美国页岩气钻井商想赚钱的话，肯定会处于不可持续的低水平。所以，Henry Hub很可能需要涨到2美元/MMBtu以上。例如，高盛多次预测2021年美国天然气价格将超过3美元/MMBtu。除此之外，运输成本的任何增加都将进一步对等式产生负面影响。

从长远来看，美国天然气可能需要远高于7美元/MMBtu的价格，才能实现贸易盈利。"鉴于近期美国天然气原料和运输成本，美国LNG进口几乎没有价格进入中国天然气市场；而即使天然气或运输成本的适度增长也会使美国LNG进口完全不经济，

这些定价动态不一定适用于有合同和沉没成本的现有设施。但现在任何新的美国LNG出口设施都面临着巨大的投资风险。事实上，新设施一般不会按规格建造，它们需要买家在FID之前签字。因此，美国新的LNG项目可能无法推进。

牛津能源研究所最近的另一份报告也得出了类似的结论。OIES表示，由于供应过剩，买家会拒绝签署条款僵硬的长期合同。在7月的一份报告中写道："因此，我们是否应该期待在可预见的未来看到任何新的美国液化天然气投资决策，尤其是在买家不急于签署新的长期合同的情况下，这显然是相关的"。