明年我国会有大通胀吗？

复苏和通胀正在成为2021年的主题。

世界银行最新报告显示，中国经济复苏“快于预期”，2021年，中国经济将从复苏走向再平衡。

同时，多国央行推出超级宽松货币政策，明年全球央行将继续释放天量流动性，货币超发叠加货币流通速度提升将导致通胀的产生。超发货币导致市场流动性严重泛滥，疫情过后，经济活动一旦恢复，通胀预期便会猛烈反弹。

发达国家货币政策和财政政策的溢出效应还会传导到世界货币信用体系中，可能造成新兴经济体输入型通胀、外币资产缩水和资本市场的异常流动。

通胀还是通缩的判断争论不休，明年我国会有大通胀吗？可以肯定的是，明年通胀的风险肯定要高于通缩的风险，目前资产价格尚未纳入通胀考虑，CPI不能反映通胀的真实水平，通胀水平失真已经成为一个公认的、亟待解决的问题。

资产泡沫型通胀来临

全球史无前例的货币大放水，催生了人类历史上最大的泡沫。

日前，银保监会国有重点金融机构监事会主席于学军指出，资产泡沫就是一种通货膨胀。通胀环境下，多出来的钱就是全社会货币稀释之后老百姓手里少了的钱，相当于隐形征税。

（全球股指）

人们为了躲避通胀对现金侵蚀，恐慌性地涌入房市、股市和比特币市场，以避免财富缩水。今年以来，大宗商品、比特币等资产价格全线飙升，资产价格和经济严重撕裂和背离。

（大宗商品）

（铁矿石）

（比特币）

充足的流动性伴随超低利率使资金在金融体系内空转，实体经济吸收流动性有限，金融业的过度发展和消费不足对实体经济形成了挤出效应，实体经济萎缩，产业空心化，压缩投资空间，影响经济创新和技术变革。大量资金涌入房市、股市等资本市场，造成资产价格膨胀、泡沫积聚。

超发的货币使得各类资产价格上涨，引发通货膨胀、金融资产价格泡沫。这种资产价格表现有两方面，一是商品价格的上涨，二是金融资产价格的上涨。由于CPI被限定在高压线内，这种通胀并没有表现为商品价格的上涨，货币更多地流向房地产、股市、虚拟货币等资产市场。

富人持有资产，能够借助通货膨胀的大环境，可以在资产价格上涨过程中实现财富增值，手握金融资产的富人财富大幅增加。

穷人没有资金实力和风险承受能力进行资产配置，在资产通胀中是最大的受害者。11月CPI首次为负值，尽管穷人的边际消费很强，但穷人没有钱去消费，也就是穷人陷入通缩。

社会财富在“聪明钱”的追逐中，最终造成资产通胀，实体通缩，富人通胀，穷人通缩的分化局面。

疯狂的货币超发，不但带来了资产泡沫，往往更伴随着债务与杠杆的扩张。

全球经济增长速度长期落后于债务增长的速度，一旦经济出现问题，央行就向市场注入流动性。

超发货币涌入资本市场，各种资产价格继续膨胀，实体经济不振，经济不断萎缩，政府为了“刺激”经济开启新一轮货币大放水，通货膨胀越演越烈，资产泡沫越吹越大，经济滞胀加深……从而形成恶性循环。

不断的放水延后了金融危机的发生，而长期金融风险却不断积累，现存金融问题变成无垠冰山的一角，更长期、更危险的金融风险被掩藏其下、暗流涌动。在多个短周期后，最终长期的危机取代了短期的金融危机和经济危机。风险出清之时，这场积压已久的债务危机也将如暴风雨般惨烈。

每一次泡沫的破裂都是历史的重复，每一个泡沫周期，都是一场金融周期。金融体系的雪崩和深度的经济衰退之后，周期重启，新一轮债务长周期和资产泡沫开始酝酿。

泡沫的另一面

所谓泡沫，即一种资产在连续涨价中背离了自身真实价值。资产泡沫，本质上是一种经济失衡现象。

一个完整的资产泡沫包含其生成、发展、繁荣、逆转和破灭周期，泡沫的破裂往往导致金融危机的爆发。长期来看，泡沫对经济发展是不利的。

泡沫并不是一无是处，在泡沫的生成和繁荣阶段，泡沫的诞生往往伴随着新事物的出现和新经济的变革。适度的泡沫有利于经济发展，泡沫的运行和发展只要控制在合理和适度的范围内（即理性泡沫），对经济发展就可以起到润滑剂和助推器的作用。

90年代美国以信息产业为代表的虚拟经济过度膨胀，尽管信息产业泡沫最终破裂，美国却得以沉淀下信息、高科技等本土企业，并逐渐成长为领跑全世界的新的经济增长点。

同时，泡沫还拥有巨大的创富效应，拥有资产、接近铸币权的人，在资产泡沫吹大的过程中赚的盆满钵满，而没有资产、远离铸币权的人，则被造富浪潮无情抛弃。富人通胀，穷人通缩，两级分化不断加剧。

萧条的唯一原因就是繁荣。只要“流动性”的音乐不停，资产膨胀的舞蹈就不会停止。人们必须继续把这支舞跳下去。

停止膨胀之日，则是泡沫破裂之时。当所有人都认为资产价格只涨不跌时，危险恰恰正在靠近。

繁荣导致资本家会过多投资虚拟经济，人性的疯狂和投机催生庞氏骗局。投机的陶醉感与满足感使投资者继续追加借贷，进而演变成群体性泡沫狂欢与投机盛宴，一旦货币政策收紧、流动性的音乐戛然而止，债务人资产崩溃引发银行天量坏账，资产泡沫破裂，金融危机爆发，明斯基时刻来临。

现代金融体系不可避免地创造过量债务，但这些债务并未用于为新资本投资提供资金，创造新的真实利润。而是用于购买现存资产（股票与房地产等），驱动了金融繁荣和泡沫破裂。这决定了泡沫的不可持续性，泡沫的本质是虚假繁荣，泡沫终将破裂，任何泡沫都逃不过破裂的宿命。适度的泡沫有助于创新，而泡沫一旦失去控制，将给经济带来灾难性大溃退。

泡沫破裂之后就是金融危机。90年代，日本经历了经历了从股市、房市经济的“腾飞”到经济泡沫破裂的全过程，之后陷入长期滞胀，从此进入了失去的30年。

如何避免在造富浪潮中掉队？

正如前文所提到的，泡沫拥有巨大的创富效应，谁驾驭了资产泡沫，谁就搭上了财富快车。而泡沫在没有变现出售之前，都是“纸面财富”与“数字幻觉”，终究无法全部兑现。

因此，进入泡沫周期的时间节点非常重要，要想享受资产泡沫带来的财富盛宴，最好在资产泡沫的上行周期进入，而非在泡沫的下行与破灭之前做接盘侠。

泡沫不会凭空消失，只会从一个国家转移到另一个国家，从一个群体转移到另一个群体。总有人最终为损失买单。

这一过程相当于击鼓传花的“财富转移”游戏，泡沫环境下，社会财富并没有增加，一部分人的致富就是另一部分人的亏损，这是残酷却又现实的事实。

永远不赚最后一个铜板，不断学习与思考，理解财富分配的规律对我们判断资产泡沫周期阶段至关重要。

为什么富人可以酣享财富盛宴，而多数人却只能不断掉队，关键问题出在哪儿？答案正是资产，在泡沫编织的财富世界里，资产沦为了财富转移与劫贫济富的工具。

为避免在造富浪潮中掉队，我们有三个建议：

首先，资本造富远超劳动造富，持有资产，远离现金，努力向资本靠拢。

持有现金相当于隐性征税，穷人和中产因持有现金和劳动性收入，来之不易的财富只能被动地被通货膨胀所吞噬。富人持有资产，借助通胀的大环境和泡沫的做大，财富快速增值。最终随着时间的推移，财富从穷人向富人转移，不断拉大的贫富差距逐渐变成一个“劫贫济富”的过程。

其次，选择大于努力，善于用聪明资产为自己赚钱。钱总会往安全性好、收益高的资产上流动。在负利率与通胀的大趋势下，买头部股票、核心房产、黄金能大概率实现财富保值增值。

除此之外，还要做好家庭资产配置和财务管理，合理规划资产与负债、储蓄与支出的比例，同时还要开辟多种收入来源，避免掉入消费主义陷阱。

资产泡沫的魅力在于，一旦成功抓住，将释放巨大的财富效应。对于普罗大众来说，一生中只要抓住一次，就足以使普通人“逆天改命”。

中国的债务风险与金融风险整体可控，货币政策稳健，当下中国的高净值群体其实正处于资产繁荣的一个阶段，长期来看，投资就是投国运。只有深刻理解经济周期的内在机理，掌握财富增长的底层逻辑，未雨绸缪，才能进退自如、赢得下一个10年。