昨日全国钢坯再度大涨130元，期货价格再创新高，钢企还能乐多久

从全国钢铁现货价格来看，所有钢材价格昨日均大幅走高，以螺纹钢为例，如下图。

除了福州，全国螺纹钢的现货价格都已经站上了5500元/吨，这样说可能很多人没有概念，目前钢材的价格，钢企每吨的平均毛利在1650元左右，创出了历史新高，而在近几年除了2017年的供给侧改革，钢材利润到1000元每吨以外，其余时候平均的利润只有200-250元每吨的样子，并且有近一年半的时间钢材毛利是负数的，尤其是2015年去杠杆之后，钢厂每吨钢材亏损最多达到500元每吨。

另一方面，铁矿石价格也屡创新高，最近的交易日除了上周国内宣布对废钢进口免税的当日，其余交易日铁矿石的期货价格一直在大幅走高。从海关数据来看，今年1-4月铁矿石进口达3.82亿吨，较去年同期的3.584亿吨进一步增长，2020全年铁矿石进口11.7亿吨，而去年铁矿石均价为101.7美元/吨，为目前价格的一半，当然目前钢厂的库存业主要是去年较低成本的。

钢铁企业往后还能不能有进一步的盈利增长主要还是看国内的供给和需求，因为铁矿石对钢价的影响其实还是有限的，环保政策其实在去年年中就已经开始定基调了，铁矿石的加速走高进一步导致了环保政策的出台。

国内需求端

国内需求端最主要来源于房地产、基建和汽车等工业产业链，房地产在一季度出现了“小阳春”，政府集中供地情况较好，而二季度为地方债发行的高峰期，所以市场其实已经在消化基建这一预期。另一方面目前国内工业库存处于较低位置，在新能源车的发力背景下，对于钢材的需求目前也处于上行周期，这些需求的共振也是当前钢企盈利预期改善的要素之一。

但是由于国内房地产的广义库存处于同期高位，且在后续利率上行和政策的影响下，房地产年内难以有亮眼表现，同样的基建受地方政府去杠杆影响难以有突出的贡献。而工业投资和汽车等行业对于需求的影响较为缓慢，且对于钢材的不同结构需求将会明显不同。所以一定程度上来说，这一轮钢材的需求正在铸顶。

国内供给端

国内总供给其实在环保限产的政策下并没有下行，反而有所上行，关停的产能目前被闲置产能替代，但是从月环比数据来看，供给略有下行，供给呈现出结构性区别，高品质产能上行低品质产能有明显的下行。

另一方面，国内钢铁企业的集中度有望进一步上行，特别在环保政策的影响下，低端产能在成本控制的趋势上将会跑输优质企业，企业之间的并购有望加速，比如最近经常听到的绿色债券，环保领域有较好控制的企业将有绝对的优势。事实上，钢材的利润在2月依旧在较低位，在环保政策出台后，利润开始明显上行，环保目前的主要影响还是在结构上。

短期来看，供给和需求的矛盾并不突出，但是限产的执行后续将会明显弱化。

总结

核心两个点：需求高峰正在接近这一轮尾部，供给在利润推动下和社会影响下将会维持在高位。千万不要高估铁矿石对钢材价格的影响，而是反过来，钢材的需求对于铁矿石价格的影响反而更明显。钢企短期来说盈利仍能维持在较高位，并且在部分低段产能出清的影响下，环保成本低的钢企盈利有望进一步上修，也和目前钢材生产的结构化类似。