钮文新：货币政策，需要注重对“0”的运用

最近，证券圈里的专家普遍呼吁：货币政策要“让子弹飞一会儿”。什么意思？其实就是希望货币政策不要立即转向——从宽松转向紧缩，但还要维系宽松吗？恐怕也不是，而最大的诉求，无非是希望央行既不要油门、也不要踩刹车，让政策依惯性自我滑行一段。

中国有句俗话叫：扶上马、送一程。实际上，货币政策对于经济运行而言，其实也应当是“扶上马、送一程”的过程。所谓“扶上马”就是：把经济形势下滑姿态调整过来，转到良性增长的循环轨道；所谓“送一程”则是指：政策需要维系一段时间，等待公众的经济预期彻底转向积极，而不是见好就收，刚刚到达一定高度马上就撤梯子，这实际也是货币政策需要“让子弹飞一会儿”的道理，同时也是 “不踩油门、不踩刹车”——所谓货币政策对于“0”的运用。

当年教书的时候，学生最容易将整数集合分为正整数集合和负整数集合，而往往会忘记“0”这个单一元素构成的集合。“0”是整数，但非奇非偶、非正非负，介于有为和无为之间，地位特殊，内涵丰富，承载着强大的哲学思想。货币政策作为政府宏观调控行为的重要组成部分，必须注重对“0”的运用。

其实，货币政策取向中的“稳健”二字极具“0”的哲学内涵，遗憾的是：我们执行过程中更多时候倾向于负值——收紧，当收紧时间过长，经济出现断崖之时，央行又会过力于反向，然后又是见好就收，重拾紧缩。说实话，这样的操作过程恰恰是背离了稳健，背离了“0”的哲学意义。为什么会出现这样的问题？这或许是我们对“0”的理解出现了偏差——把“0”理解为回到过去，而不是“不踩油门、不踩刹车”的过程。

典型案例就是“货币政策从宽松状态中退出”。假定将12%的M2增速降至8%，应当怎么办？有人说：加息、提准收回流动性不就行了。当然，但这一过程实际是紧缩的过程，全社会经济预期立即会转向负面，刚刚恢复的经济用不了多长时间就会重陷困境。所以，这样的退出方式是错误的。那正确退出方法是什么？松开油门、不踩刹车——用时间换空间，转年之后，同比、环比数据均会自然回落，即在公众经济预期和经济活力都得到充分维护的前提下，宽松货币政策自然退出。

这就是货币政策哲学和艺术的体现。如果不讲求艺术方法，而是机械教条地、以短期的数据测度为依据去操作货币，那无异于削足适履，主次倒错。实际上，2010年之后我们在这个方面有过深刻教训：积极财政政策下政府投资无法退出，但货币政策撤退了收紧了，结果重创民营经济，而高利贷形成利润吸引，经济、金融一起“脱实向虚”，国家内生性增长动力不断弱化。现在，正值一个关键的退出时点，我们必须引以为戒。

病来如山倒、病去如抽丝。经济从一场史所罕见的衰退中回归正常，犹如汽车上山，需要持续的动力，既非朝夕可及，更要把握火候。如何此时此刻货币政策出现闪失，社会公众积极的经济预期受到破坏，那问题就大了。所以，央行需要注重货币政策对“0”的正确运用，不可以非黑即白地处理和考量政策调整问题。