从股债比价指标，看股票类基金配置价值。

节前政策送了礼包，上周五说了，其中下调超额准备金利率，是超预期。

历史过去2次超额准备金利率的下调，都对应市场阶段底部，对资本市场有明显提振作用，这一次呢？

2005年3月，超额存款准备金率利率从1.62%下调到0.99%；

2008年11月，超额存款准备金率利率从0.99%下调到0.72%；

这次12年后，2020年4月超额存款准备金率利率从0.72%下调到0.35%。

1、先说说疫情发展

海外疫情还在加速期，累计确诊已超127万，美国累计确诊超33万。

所有国家中，只有中国和韩国已经见到明确拐点。

（图片来源：中金宏观）

一个好消息，一个坏消息。

好的迹象是，现在意大利、西班牙、伊朗等已经在顶部区域，等待触顶转折，给全球增添点信心；

另一方面，拉美、印度、非洲一些国家开始进入加速期，想想印度的人口密度和医疗卫生条件，这个扩散风险不得不担忧，数字上恐怕还会增加。

全球经济陷入衰退已是定局，但衰退深度和恢复的形态，是V型，还是李宁型（自行脑补）仍是得看疫情的进展。

股神巴菲特老人家，抄底达美航空也割肉出局了。

在美股暴跌第一阶段，2月27日巴菲特以每股45美元的价格“抄底”了97.6万股达美航空，那个时候美国疫情还没有大爆发。

但见势不对，在4月1日和4月2日下跌反弹中，巴神选择以每股26美元“割肉”出局，并将之前的持仓一起卖出共1300万股。

疫情对航空业的打击首当其冲，从价值投资角度看，疫情影响半年、一年是短暂的，但就怕有的企业倒在黎明前破产。疫情过去了，公司没了。

所以，硬抗的也要看行业和企业基本趋势。不立围墙之下，也无可厚非。

2、政策底已经见到，中期不悲观

我们国内“政策底”已经见到。

包括327会议的定调，努力+确保；

3月30日央妈迈步将7天期逆回购利率下调20个bp至2.20%；

节前礼包，4月3日宣布定向降准1个百分点，并且自08年时隔12年后将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

后面预期MLF、LPR等利率将进一步降低。因为央行相关人士有最新表态，对真降息态度似乎有变化：存款利率是压舱石，这个工具要考虑更多，比如物价的情况，现在CPI明显高于一年期的存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%，不能争利blabla。

总体看，直接降存款利率“降息”仍是可选项，但概率已经有所降低。

面对这类公共卫生事件影响，光靠货币政策放水是没有绝对作用，拿钱也砸不死病毒，所以后面财政政策、产业政策相继配合落地。后面两会等召开，到时候还会有更多具体政策出台。

3、从资产配置看，先上一个组合底层逻辑。

政策底见到，但疫情还没有见拐点，所以股市也不能太激进乐观，但至少这个位置不该再过度看空。

之前预告过正在策划基金组合。今天先谈一谈底层资产配置的选择。

市场短期走势和择时判断是件难事，没有人有“行之有效、打败市场无敌手”的指标去把握，包括江湖中出现过的M2定买卖点、PPI定买点等等，统统都失效无声。

但是目前的估值低位，是我们能够确认的，此时布局心里有底。

另外，从股债大类配置角度看，见下图，之前也说过，我用股债相对比价指标来做判断，也说明A股具有较高配置价值。

解释一下，股债比价指标，我是用沪深300指数的PE倒数，即E/P值，代表沪深300平均的预期收益率。用10年期国债到期收益率代表债市预期收益。

两者的比值，就代表了股票和债券两类资产的性价比和相对吸引力。

股债比价越高，代表股票的潜在回报率越高，股票仓位就应该越高。股债比价越低，意味股票潜在回报率下降、债券配置价值上升，就应该减少股票类资产仓位。

目前股债比价处于347%的高位，因为股票潜在回报率约9%，10年期国债收益率是2.59%左右，股票潜在回报是债券的3.4倍。

所以，这个时候股票配置性价比更高，我们加大权益类基金配置大概率是没有问题的。

如图中显示，往往股债比价高位时就对应股市的一波上行机会。

所以选择当下筹划股票基金的组合。这是为什么选则配权益资产的原因。

风格配置上，逆周期政策发力下，低估价值（金融地产板块）依然直接受益。加上利率下行周期、再融资宽松期，科技成长仍是主线。

所以，第一期考虑的组合仍然先从这两类：价值类和成长类风格轮动，目前看，是最具弹性和进攻性的板块（具体配置后面说，正在画个好懂的图）。

假期原油三国杀反复波动，目前消息看推迟到4月9日的谈判，透露出俄罗斯和沙特达成协议的可能性，但谁知道呢？疫情下是否考虑缓和价格战？我们无法左右，静观其变。

昨天外围股市涨的多，除了疫情大爆发的印度，短期市场情绪应该不错。

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