亚洲第一！龙头股业绩起飞

上周，方大炭素发布半年报：今年上半年，该公司产品量价齐升，实现营业收入23.64亿元，同比增长44.57%；归母净利润5.02亿元，同比增长153.01%。这份靓丽的半年报业绩再次展示了作为行业龙头的方大炭素在全球炭素行业超强竞争实力。

公司主要从事石墨及炭素制品的生产与销售，兼有生产销售铁矿粉。其中炭素产品为公司的主要业务，其可细分为电极类、特种材料、炭砖类和炭素新材料四个系列，公司该类产品产能亚洲第一、世界第二，目标是打造世界炭素强企。

在上述产品类别中，业务核心是电极类产品。目前，公司炭素制品综合生产能力达到33.5 万吨，其中石墨电极 29.5 万吨。在这样的规模下，公司仍在扩大超高功率石墨电极的产能。

从下游看，石墨电极按允许使用电流密度可以分为普通功率、高功率以及超高功率石墨电极。普通石墨电极主要用于炼钢、炼硅以及炼黄磷等的普通功率电炉，高功率石墨电极、超高功率石墨电极主要用于炼钢用高功率以及超高功率电弧炉。

可见，石墨电极是电炉炼钢工艺中的必备材料。随着我国钢铁产业结构调整持续深入，电炉钢在粗钢生产中比例将逐步上升，尤其是优质钢、特殊钢的比例将持续提高。

从上游看，针状焦是制造大规格（超）高功率石墨电极必需的主要原材料，相应地，针状焦的市场需求也将呈上升趋势。

由于在热膨胀、针状性能、颗粒度等主要指标达不到生产超高大功率电极的生产要求，目前所需针状焦原料主要依赖进口。这里方大炭素与新日铁住金化学株式会社合作建设方大喜科墨 6 万吨针状焦项目，目前针状焦自给率达到70%。

原材料价格波动是炭素制品成本主要影响因素。原材料在 2017~2018年因下游市场需求增大价格大幅攀升，导致公司生产成本中原材料占比大幅提升。2021年年初至2021年第二季度石墨电极主要原材料针状焦由5895元/吨上升至9077元/吨，涨幅达53.98%。这里，公司在原材料方面有很大的优势。

此外，公司的整体工艺技术能力是达到国际先进水平的，其拥有国际先进水平的炭素制品生产设备，且与国内知名科研院所产学研合作紧密。

前面也说到，石墨电极是采用石油焦、针状焦为骨料，经过一系列过程生产出来的一种耐高温石墨质导电材料。大家要知道，其中煅烧、焙烧、石墨化均是在隔绝空气的条件下热处理炭素原料，涉及使用燃料的二氧化碳间接排放。

按照生产一吨石墨电极约消耗1.69吨标准煤，按1吨标准煤2.66吨二氧化碳的折算方法，单吨石墨电极碳排放量为4.48吨。

2020年以来，企业受疫情影响，复工困难，开工率一直在50%附近波动，整体保持较低水平，市场总库存处于持续出清状态。随着疫情逐渐得到控制，开工率有上升趋势，2021年第一季度产量同比增长约为40.7%。同时，国内库存在经历近一年的下降期后，目前约为4万吨，仍处于历史低位。

这里要告诉大家，由于石墨电极生产周期长、 供给弹性小，故供给调整的滞后期比较长。因此，即使复工后投入生产，其滞后特性会导致当剩余库存逐渐消耗完全之后，整体供给也将会趋紧。

对比趋紧的供给，钢铁是国内碳排放第二大行业，2020 年国内钢铁行业碳排放约 21.1 亿吨二氧化碳，约占国内总碳排放的 15%，而电炉钢单吨碳排放相比炼钢降低约 70%，去年年底，工信部提出：将电炉钢产量占粗钢总产量比例力争达到 20%，未来五年电炉钢比例有望提高一倍。

也就是说，碳中和背景下碳排放更低的电炉钢产量占比将快速提升，而石墨电极的主要下游正是电弧炉炼钢，也就是说，需求端是呈增长趋势的。

所以综合来看，目前石墨电极价格处于周期低位，随着需求上升以及供给端的限制，未来价格有望上涨，量价齐升。公司有望凭借龙头地位，实现盈利高速增长。

此外，索通发展是电解铝用预焙阳极行业龙头，其原材料为石油焦及沥青焦，与公司产品原料相似，与方大炭素在产业链层级、行业地位以及行业周期性均存在较大相似性。

璞泰来是石墨负极材料龙头，石墨负极材料生产使用原材料同样为石油焦和沥青焦，可以作为可比公司。

最后，要提示大家注意，电炉钢比例的提升速度，如果提升较慢，这样需求端的增速就会放缓，从而影响产品价格。