被低估的“小巨人”标的

从6月17日上市到今天，短短两个月时间，新发行的教育ETF（博时全球中国教育QDII）正好腰斩，单位净值只剩0.5；房地产ETF（南方中证房地产ETF）近一年的涨幅为-24.7%，近三年的涨幅仅5.1%。

K12教育、房地产的例子告诉我们，与政策背道而驰的行业很难取得超额收益，在选择行业或者个股的时候，首先要排除的就是政策风险。

但政策风险要怎么排除呢？一个比较简单的方法就是看行业的扩张是否与国家中长期利益相符合。

比如房地产，其本质是通过融资不断拿地扩张，以更高的价格出售房产，其经营基于高杠杆、高周转，不仅与降泡沫、房住不炒的长期趋势相违背，本身也存在很大的经营风险，今年以来就有多家房地产因资金链问题出现暴雷，如华夏幸福、泰禾集团、蓝光发展、恒大集团等。

当前，土地购置成本高企，房企普遍利润率偏低，拿地意愿不高，若政策有些许宽松，降低一些房企拿地价格和融资成本，行业盈利修复，可能会有一波反弹。

但长期来看，地方财政对土地的依赖程度会越来越低，三胎落地后的政策压制是漫长且确定的，所以未来房地产行业的整体估值倍数必然难以上升，投资相关个股只能赚长期业绩和市场波动的钱，只有极少数龙头、杠杆低和经营稳健的房企值得长期拥有。

又比如互联网企业，像网约车、外卖平台等公司发展初期会通过烧钱给补贴、打价格战的方式获得新客户和流量，一方面凭借这些客户和流量通过平台收费、互联网金融、用户信息等方式变现，另一方面又通过压榨注册司机、外卖小哥等方式降低运营成本。

这些基于移动互联网兴起的产业方便了大众的衣食住行，但由于涉及基本民生，本身缺乏高盈利空间，且监管层面存在漏洞。

考虑到国家未来的大目标是实现共同富裕和给实体降低成本，那么在经过多年的野蛮生长后，对互联网企业的监管和规范一定是长期趋势。

最近密集出台的网络安全政策，旨在以法律的形式规范互联网企业的安全意识，保护我国的信息安全；此外，对电商行业的税收监管、对未成年人的保护机制等内容，也趋于完善。

如果说未来长期发展的潜力有可能被政策压制，那这种情况下，去投资行业内低估值公司意义并不大，因为其本身就可能失去了成长空间和业绩的确定性。

另外还有部分有争议的行业，比如电子烟，其相比传统卷烟有减害优势，会对医疗支出和社会其他成本产生正面影响，但其又涉及到财政税收的问题，因此国家还未在政策层面给予明显表态。

对于这类行业，咱们不妨先观察政府的态度，等待政策落地，做右侧交易的成功概率会比左侧高不少。

最稳妥的方法还是做政策风险小，甚至是政策支持的行业，比如上个月政治局会议中提到及各地陆续出台支持政策的新能源、高端制造、专精特新中小企业等。

不过，目前以“宁指数”为代表的新能源板块十分拥挤，在抱团松动后，未来机会可能会在工业软件、机械设备、农业安全、生物医药等领域的隐形冠军里。

机械设备“小巨人”

自2011年以来，一系列政策文件陆续出台支持“专精特新”中小企业的培育和发展。

年初，财政部和工信部印发通知，将安排100亿元以上奖补资金，分三批支持1000余家国家级专精特新“小巨人”企业加大创新投入，推动提升企业数量和质量。

上月底，政治局会议又提出要“强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业“。

相关政策持续多年，分别推出了三批专精特新“小巨人”企业名单，但每批名单的侧重领域不同。

2018年名单强调企业的主导产品应符合《工业“四基”发展目录》所列重点领域，从事细分产品市场属于制造业核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料；

而最新的2021年名单通知中，突出强调要优先聚焦制造业短板弱项。

自2019年6月至今，工信部已选拔的三批“专精特新”企业中，上市公司共有298家，其中，机械设备公司达到71家，占比达到23.8%，是分布最多的板块；尤其在第三批名单中，机械设备公司达38家，占比达到33.0%，占比进一步上升。

普遍市值小，行业景气度高

按照市值来看，机械设备“小巨人”中位数为40.68亿元，只有长川科技等8家公司高于100亿元，整体偏小。

在市值最大的前10名中，长川科技、至纯科技、芯碁微装等均属于半导体设备；星云股份、先惠技术等均属于锂电设备，中航电测、厚普股份分属军工设备、氢能设备，可见市值与当前景气赛道有较强的关系。

营收中位数上，南兴股份、中航电测、弘亚数控、至纯科技等公司排名靠前，属于体量较大的企业。

高ROE和成长能力

从ROE角度看，机械设备“小巨人”的中位数是9.3%，前十名ROE在19~33%区间。

其中迈拓股份、亿嘉和、必得科技利润率较高；长龄液压、同飞股份、弘亚数控周转较快；联测科技、长龄液压杠杆较高。

ROE前十名中长龄液压、迈拓股份、同飞股份等公司均为今年新股，排除这些新股后，大元泵业、弘亚数控的ROE和利润率也较高。

资产普遍周转较慢，家具设备表现突出

运营能力上，机械设备“小巨人”资产整体周转速度较慢，存货、应收账款周转天数分别为191、126天，这主要与机械设备从下订单到交付时间长有关。

资产周转情况中，家具设备两家企业表现最好：南兴股份存货周转最快，仅为50天，主要因为其包含IDC（数据中心）业务，存货较少所致；

弘亚数控应收账款周转最快，仅不到20天，因为其属于以销定产，先款后货的形式，因此应收款较少。

以上通过盈利能力、成长能力、运营能力等方面，对机械设备“小巨人”企业进行综合评价后，基本表现情况如下。

其中，盈利能力和成长能力均较强、又处于抱团赛道的公司容易获得市场追捧，如至纯科技、长川科技、星云股份、芯碁微，但估值已处于高位，性价比不高。

其他基本面优秀的公司由于不属于景气赛道，因此股价普遍处于低位，未来在抱团瓦解后，有望实现估值抬升，如弘亚数控、汉威科技、大元泵业、金达莱、长龄液压等。