柏文喜：200亿卖恒大物业予合生创展，祝许教授与恒大此次多福

近日，恒大终于以壮士断腕的方式，将自己的“现金奶牛”及目前最核心的优质资产恒大物业给卖了。

根据已经披露的与合生创展的相关交易协议，恒大将能获得超过200亿港元的现金收入。这200多亿的现金，相对于恒大庞大的逾期债务和总体债务规模而言，在一定程度上来说依然乃杯水车薪，但有这200亿港元总比没有强。其实恒大许教授也许并非没有前首富王健林那样的杀伐果断的决断力，才致使拖至今日才出售恒大物业来换取这救命之水，而是因为恒大物业上市之时控股股东曾经向市场做出了六个月内不能出售所持股份的承诺所限。

以许教授创业至今一路波折和大开大合的风格而言，我认为许教授是有这个取舍与决断力的，只是一方面受到之前六个月内不能出售恒大物业股权的自身承诺的限制，另一方面也是由于许教授所经历的历次行业周期峰谷跌宕中，都没有任何一次周期像这次一样漫长和熬不到头，他可能确实是错估了行业整体形势和政商环境的变化，也对自己在与政策环境博弈中的位势过于自信所致。

与许教授2008年初次上市失败遭遇的压力相比，这次恒大面对的债务规模虽然更大，但是以恒大目前更加庞大的业务体量、资产规模和行业影响力与社会波及面而言，可能许教授的压力未必比上次更大。这也许正是许教授在负债近2万亿仍波澜不惊，还传出“要死一起死”之豪言的原因。

人的成功，自信往往不可或缺，因为，人不自信，何人信之？但是，错估形势和环境的自信，说轻一点而是过度自信，但实际上往往反成了一种狂妄自大。如果没有这种过度自信，能够如前首富王健林一样完全立足于奋力自救，我想以许教授的睿智和魄力，办法应该多的是。

譬如在今年第一季度完全可以将恒大汽车和恒大物业予以出售，即使在受制于自身承诺而无法交割股权的情况下也可一方面与港交所沟通请求豁免，另一方面采取将股份抵押延后交割的形式来换取现金。以那时恒大汽车超过5000亿与恒大物业超过1000亿的市值计算，即使将控股权打对折出售，也能得到1500亿的现金。如果再以这1500亿注入恒大地产来作资本金增资，恒大地产的各项指标立刻就可以回到“三道红线”以内且流动性也可以获得大大提升，恒大的持续融资能力将得以维持，各种公开违约也不至于出现而影响到恒大的市场信用，恒大再通过促销加快回款则完全有可能度过此次流动性危机。

只不过中国的地产行业作为一个强政府关系行业，每一个成功的老板都是超级政府公关的好手，以王文学为代表的华夏幸福和以许家印为代表的恒大地产都是其中的佼佼者，而他们的屡次成功更加强化了这一思维定势。恒大当年以亏损70亿成就了深圳国资对万科的控股，也让恒大对于借壳深深房回A抱定了必胜的信心，但却无奈有限的政府关系不敌坚定不移的行业调控大势而让恒大陷入了“逼宫”不成、反伤其类的将战略投资转为长期普通股权投资，进而让其在“三道红线”所大大压缩的债权融资空间之下陷入市场信用亦然丧失的境地。

在无法继续扩大债权融资规模，也无法进行市场化融资的情况下，此时还不启动市场化自救，那也只能说是建立在政商关系之上的自信，是多么的误人了。因此，早早喊出“活下去”的万科，被行业曾经误解为过于保守的万科，才是真正将企业命运系于市场、系于自身才能在行业周期跌宕与行业转型中得以“九曲安澜”的真正的智者与勇者。

坊间有道是，只见锦上添花人，哪见雨天送伞雪中送炭者？历史也总是如此的残酷，从来只见新人笑，有谁看见旧人哭？

许教授，此次祝您多福！