回报投资者须提倡，现金分红肥了大股东值得商榷

近期，多家上市公司的分红预案引发市场的强烈关注。比如江铃汽车2020年度实现净利润5.51亿元，此次欲分红近30亿元，其分红金额超过上市公司近五年利润的总和。再如中国神华拟分红金额达到360亿元；贵州茅台分红金额超过240亿元；吉比特拟10派120元（含税，下同）。毫无疑问，这些上市公司的分红都堪称“土豪式”分红。

这些“土豪式”分红的上市公司，呈现出某些方面的共同点。一是分红率较高或股息率高。像江铃汽车分红率高达544.86%，A股、H股股息率分别高达13.69%、48.9%。四方股份股息率达到13.61%；方大特钢股息率达到12.69%；中国神华达到9.98%；唐山港达到8.1%。其股息率远超一年期银行利率，也远远跑赢CPI。

二是高股息率的上市公司，在预案披露后股价基本上都有所表现。江铃汽车、中国神华、四方股份、方大特钢等高股息率的上市公司在年报披露后，其股价均纷纷涨停。在分红还没有实施的情形下，这些上市公司就通过另一种方式“回报”了股东。

尽管如此，某些上市公司“土豪式”分红还是遭到了市场的质疑。像方大特钢每股派发现金1.1元，四方股份每股派发现金0.98元，华宝股份每股派发1.6元，总体而言已经不低，而之所以遭到市场的质疑，主要源于在“土豪式”分红的背后，其大股东才是分红的主要受益者。

像四方股份此次分红7.97亿元，实控人一个人就拿走1.03亿元，占比12.92%；方大特钢分红23.72亿元，实控人拿走12.06亿元，超过一半；华宝股份分红近10亿元，第一大股东收获红利超过8亿元。因此，与其说这些上市公司是向投资者分红，倒不如说是向自己分红更加准确。

多年来，证监会一直在倡导上市公司以现金分红的方式回报投资者，而从近些年上市公司的分配方案看，现金分红已成为上市公司回报投资者的主流。但是，某些上市公司为了大股东或实控人的分红行为，显然又是值得商榷的。

一方面，一年分掉多年的利润，或者超出分红能力的分红，往往会对上市公司现金流产生一定的影响。毕竟动辄数十亿元的分红并不是小数目，对于中小公司而言，巨额分红也会影响到其今后的日常经营等活动。

另一方面，为了大股东或实控人的分红行为，容易挫伤投资者的积极性，动摇其持股的信心，进而对股价产生影响，引发股价波动，放大市场的投资风险。

此外，类似行为也容易在市场此产生“羊群效应”。客观上讲，A股市场已多次发生因大股东、实控人持股比例较高而实施巨额分红的现象，这显然不是偶然的。

因此，像这种肥了大股东的分红行为，个人以为需要引起市场的重视，更需要引起监管部门的重点关注。基于此，可采取必要的措施进行应对。

事实上，在多家上市公司巨额分红预案披露后，沪深交易所往往会及时下发问询函或关注函，个人以为这是很有必要的。像问询函或关注函，虽然所产生的效果有限，但某些时候还是能够产生一定的威慑作用。此前曾经有某些上市公司在公布高送转预案后，因为监管部门下发问询函后进行更改的现象。

其次，对于这种分红行为，投资者要用“脚”投票表明自己的态度。虽然由于大股东、实控人等持有较多的股份，投资者用“脚”投票并不能改变结果，但作为投资者，表明自己的态度也是不可或缺的。

当然，根除这种现象，改变“一股独大”的不合理股权结构才是最重要的。目前新股发行后，大股东、实控人往往仍然持有较大比例的股份，客观上这也是造成上市公司分红肥了大股东的重要原因。通过加大发行新股数量的方式，能够改善上市公司不合理的股权结构，在压缩大股东持股比例的同时，无形中能够抑制上市公司“土豪式”分红的冲动。