提要

生猪：

本周生猪价格仍在下跌，再创新低，但是下跌幅度有所放缓。全国生猪产能整体虽然在恢复，但是相比正常年份仍有缺口。预计目前的养殖成本对猪价有较强的支撑作用，猪价底部再大跌的空间非常有限。

豆粕：

本周国内豆粕延续下跌态势，5月份大豆大量到港，油厂开机率提升，豆粕库存压力上升，终端采购较为谨慎，预计短期豆粕或将延续震荡调整走势，后期主要关注需求恢复以及美豆主产区天气情况。

玉米：

本周连盘玉米合约走弱，山东深加工企业下调收购价格，但是贸易商存粮成本和新一年度的种植成本对市场有支撑。在国内玉米供需紧平衡的背景下，预计玉米价格大幅下跌的可能性不大，大概率维持高位震荡。

宏观形式分析

5月11日，国家统计局公布了4月份的经济数据，PPI同比增加6.8%，其中的生产资料上涨了9.1%，创下了2017年以来的新高，CPI上涨0.9%，不达预期。

CPI是消费者物价指数，通俗的说是下游的消费品，一般达到2%是期望的温和通胀，而拿掉能源和食品的核心CPI，我们基本是负数。

PPI是生产者物价指数，通俗的说就是上游的大宗商品价格，很多品种已经超过了上一轮历史高峰，它已经上天了。再看4月份的社会消费品零售总额，是33153亿元，不但比预期24.9%的增长少了7%左右，而且在五一长假、疫情解禁、消费反弹的多重加持下，都没有达到2017年12月34734亿元的额度。

大宗商品已经涨过了2015年的最高，而社会消费尚没有恢复到2017年的水平。真实的情况是，现在大宗商品涨价，固然有供需失衡的原因，但只是属于短期的报复性反弹，而根本不是需求增加的缺口凸显。

至于涨成了脱缰野马，完全是国际国内的资本和利益集团的推动的，他们无非是想趁着短缺顺杆子爬，故意推高原材料的价格，薅中游制造商的羊毛，让下游的老百姓买单。

生猪市场分析

（一）本周生猪市场热点

5月19日非洲猪瘟防控和生猪生产座谈会在南昌举行，14家大型生猪养殖企业参加座谈，会议强调，大型生猪养殖企业要发挥自身优势，引领行业发展，加强行业自律，自觉抵制违法违规行为，加大对中小户的帮扶带动。

点评：生猪价格持续下跌，国内生猪养殖逐渐从散养户为主向集中化养殖发展。

（二）本周生猪基本面情况

本周全国外三元生猪周均价为18.63元/公斤，相比上周下跌3.8%，与2020年同期相比下跌32.2%。周内猪价继续新低，好在后半周跌势有所放缓。

周内全国外三元生猪均价最高为周初的18.74元/公斤，低于上周的最低价；周内最低为周末的18.56元/公斤，创近两年新低。周内猪价持续小幅下跌，但相比上周，两广地区出现小幅上涨，是否预示着短期的底部已经到来。

截至本周末，（除海南外）全国日出栏均价最高价省份浙江，外三元均价为19.8元/公斤；全国最低价省份为新疆，外三元均价为16.5元/公斤。最高省均价相比上周下跌0.1元/公斤，全国最低省均价比上周下跌0.3元/公斤。

本周生猪出栏体重出现了小幅的下降，说明大肥猪消化显著，特别是南方地区大肥去化较快，东北地区大肥占比仍较多；随着价格一跌再跌，养殖端扛价情绪再起，屠企压价后采购难度增加。在此影响下，多地标猪价格稳定，大肥价格与标猪价差有所缩小。

（三）本周生猪期货走势

本周生猪期货合约呈现崩盘走势，放量大幅杀跌，随着量能的增大，活跃度有所提升，周四、周五止跌企稳。生猪期货主力合约LH2109周线收长下影阴线，周内最高25090，最低23080，截止周五收盘，LH2109收于23890，较上周大跌900。

饲料成本分析

（一）玉米价格分析

本周周内玉米价格震荡调整，玉米周均价格2945元/吨，比上周上涨0.5%，同比上涨38.8%。

1、玉米各地周度情况

东北产区：基层粮源见底，余粮多数集中在贸易商手中，持粮贸易商看涨情绪较高，报价心态趋强，在库存成本高位压力下，贸易商低价出粮情绪不高，市场购销较弱，深加工企业还有一定的库存，提价采购谨慎。

华北产区：随着期货盘面的回落，叠加鲅鱼圈港疫情反弹，东北不少玉米转运华北深加工。华北地区到车辆激增，后半周有所回落，本周深加工企业收购价格大范围下跌，后半周到车辆减少的情况下，价格再度上涨，高位震荡行情持续。

南方销区：饲料企业以进口玉米及替代品为主、以小麦和稻谷为辅，购销活跃度普遍不高，下游刚需补货为主。

2.周度玉米期货市场分析

近期国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题。提出加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格特别是囤积居奇等行为并公开曝光。受政策面因素及市场整体氛围影响，玉米应声而跌。截至本周五，大连玉米2109合约报收2764元/吨，较上周五（5月14日）2782元/吨下跌18元/吨。

3.玉米行情展望

本周连盘玉米合约走弱，但是贸易商存粮成本和新一年度的种植成本对市场有支撑。在国内玉米供需紧平衡的背景下，预计玉米价格大幅下跌的可能性不大，大概率维持高位震荡。接下来继续关注进口玉米到货及相关政策消息。

（二）豆粕价格分析

周内豆粕价格先涨后跌，周均价3634元/吨，相比上周上涨1.7%，同比上涨29.9%。

1、上游美豆及国内大豆到港

预报显示，西部地区周四至周日有零星阵雨，气温高于至远高于正常水平；中西部地区土壤水分充足，但偏北部产区需要更多的降水，未来一周该地区将有阶段性阵雨，气温高于正常水平，有助于大豆发育。

根据美国农业部周度进度报告显示，截至5月16日，美豆播种进度为61%，较去年同期的51%提高10%，较五年均值37%高出24%，并且创下12年来最快速度；其中明尼苏达州的大豆播种进度为88％，衣阿华州播种进度83％，伊利诺伊州为71％，另外20%的大豆已经出芽，较均值水平12%高出8%。但玉米出苗率则从一周前的20%飙升至本周的41%，略高于去年同期40%，也高于35%的五年均值；前18个生产州的差异性仍然很大，北达科他州迄今只有10%出苗，而北卡罗来纳州则高达86%。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四报告称，阿根廷农户2020/21年度大豆收割工作已经完成85.4%，平均单产为每公顷2.75吨，良好天气助推最近几周的收割工作。交易所表示，“得益于良好的天气，上周大豆收割进度加快14.8个百分点。”由于降雨稀少，收割机可以在田间快速移动，而不会陷入泥沼。交易所在周度作物报告中称，迄今大豆收割量共计3,870万吨。大豆收割总量预计将维持在4,300万吨。

巴西谷物出口商协会ANEC称，2021年5月份巴西大豆出口量可能高达创纪录的1619万吨，高于4月份创下的单月出口纪录1567万吨，也高于去年5月份的出口量1387万吨。

同时巴西植物油行业协会（Abiove）预计，2021年巴西大豆产量预计为1.375亿吨，出口量料创8,560万吨纪录高位。

2、需求方面

2021年5月份到港量预估1070万吨，6月份进口大豆到港最新预估930万吨，7月份预估820万吨，8月份初步预估790万吨。5-8月份还较远，变数还较大，后期根据大豆采购进度在做调整。

3、豆粕市场展望

上周美国农业部公布5月份供需报告，维持美豆旧作期末库存1.2亿蒲式耳未作调整，美豆新作期末库存1.4亿蒲式耳，低于市场预期，随后美豆价格持续下跌，美豆7月合约跌破1600美分，暂时在1500美分位置得到支撑。国内豆粕延续下跌态势，5月份大豆大量到港，油厂开机率提升，豆粕库存压力上升，终端采购较为谨慎，短期豆粕或将延续震荡调整走势，后期主要关注需求恢复以及美豆主产区天气情况。

生猪后市展望

近期生猪价格虽然仍在下跌，但是跌幅较前期有所收窄。5月11日至21日，全国均价从18.90元/公斤降至18.56元/公斤，10天累计下跌0.34元/公斤，相比之前的下跌幅度，跌势放缓。不过猪价仍然不断刷新本轮周期下行的最低价。

全国生猪产能整体虽然在恢复，但是相比正常年份仍有缺口。预计目前的养殖成本对猪价有较强的支撑作用，猪价底部再大跌的空间非常有限。目前猪价已在底部调整了一段时间，市场逐渐积攒反弹的动能，并已经有一定的基础。但由于部分地区规模场及养户仍有大体重生猪等待出栏，因此未来一周猪价有望实现先稳后涨。

风险提示

1、国内新冠疫情对猪肉需求的影响。

2、进口冻肉的政策变化。

3、国内非洲猪瘟对生猪存栏的影响。

4、国家相关政策变化对玉米、豆粕的影响。

来源：大豆天下