上周，IC表现强势，创下2016年熔断以来的新高，而IH继续刷新短期低点，IC和IH的跨品种价差进一步走阔。

上周宏观层面发生两件大事，一是央行的MLF操作利率维持不变，二是国内公布半年度经济数据。事件的结果证明国内政策导向偏稳健，经济增长也并未显露颓势，但结合盘面表现，我们认为盘面已经领先基本面做出了选择。这种选择背后的逻辑是：市场认为接下来的基本面演绎将是经济增长转弱，政策导向转向宽松。这也符合我们之前周报中对市场预期的分析。因此，我们认为短期内股指内部分化的格局会继续，而股指整体的区间震荡也将继续。

展望本周，我们会继续重点关注IC和IH的价差关系。我们认为IC的未来上行空间已经打开，多头的演绎会相对顺畅。对于IH，我们可以关注3250点附近能否企稳。IF继续区间震荡，短期内并未看到明显的机会。策略方面，我们推荐继续持有多IC空IH的敞口。

行情分析和展望

上周，我们重点观察IC是否能成功挑战其前期压力位。事实是在降准消息的提振下，上周一IC就直接以跳空高开的形式突破前期压力位，并在随后的四个交易日中逐渐站稳了脚跟，刷新了2020年7月中旬创下的高点，也创下了2016年熔断之后的新高。

与IC的强势形成鲜明对比的是IH。上周一，IH同样在降准消息的刺激下出现了反弹，但力度有限，并在上周三时再创新低。从周涨幅来看，IC主力上涨了2.59%，IH主力仅上涨0.75%，IC和IH的跨品种价差进一步走阔。

IF作为A股最具代表性的品种，继续在上有顶下有底的趋势性格局内震荡，表现中规中矩。

上周，国内宏观层面发生两件大事，一是上周三央行宣布降准后的首次MLF操作，并未降低操作利率，二是上周四中国公布半年度的经济数据，证实国内经济依然稳健，下行趋势暂未得到进一步的验证。

这两件事之所以特别重要，是因为他们帮助我们验证了当前市场的主要矛盾，政策导向和经济增长的真实状况。从上周事件的结果来看，政策导向和经济增长的博弈依然继续，政策导向偏稳健，经济增长也并未显露颓势，因此，从基本面的角度看，股指整体将继续维持上有顶下有底的趋势性格局。

但我们也注意到了，在市场主要矛盾的结果不明朗的状况下，IC创出了新高，IH继续新低，这说明盘面已经领先基本面做出了选择。这种选择背后的逻辑是：市场认为接下来的基本面演绎将是经济增长转弱，政策导向转向宽松。这个逻辑也是符合我们上期周报中提到的，从我们的市场预期指标看，市场对经济增长的预期已经转弱了。因此，后续我们可以继续通过观察IC和IH的价差走势来跟踪市场预期的变化。

需要补充的一点是，上周美联储主席鲍威尔在讲话中再次维持宽松立场，也为市场预期国内政策能够转向宽松出了力。最近，中美两国的国债收益率都进一步走低，但中美十年期债利差依然维持在区间高位，这是市场预期国内有潜在宽松空间的一个重要支撑因素。

简单来说，目前市场已经选择了方向，而基本面的一些事实数据也未能改变市场预期，甚至可以说再进一步加强预期，因此，我们认为短期股指内部分化的格局会继续，而股指整体的区间震荡也将继续。

展望本周，我们会继续重点关注IC和IH的价差关系。我们认为IC的未来上行空间已经打开，多头的演绎会相对顺畅。对于IH，我们可以关注3250点附近能否企稳。IF继续区间震荡，短期内并未看到明显的机会。

策略方面，我们推荐继续持有多IC空IH的敞口。

策略推荐及跟踪

多IC空IH策略跟踪

上周，随着IC突破前高，我们认为IC的上行空间已经打开，IC和IH的价差将进一步走阔，因此，建仓了多IC空IH的组合策略。在7月15日，价差出现反复的时候，我们进行了加仓。目前，该策略的表现相对稳定，跑赢沪深300指数，我们后续将继续跟踪。

滚动卖出期权策略跟踪

上周，我们期权仓位保持不变，组合整体收益率继续缓慢上升。

作者：南华期货研究所 王梦颖Z0015429

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