纪要丨中国电力

运营

火电

中国电力1H21累计采购煤炭1500万吨，其中长协占比80%，同比上升8ppts。长协执行率也提升至93%。同时，进口煤方面不断取得突破，公司也在逐渐审慎地采用期货和衍生品对冲煤价。长协方面，公司只有沿海沿江电厂是下水煤，即芜湖电厂，长协执行率为94%。除平圩，姚孟及神投三个坑口煤（执行率100%））以外，其他电厂均采用陆运长协，执行率也超过90%。

上半年公司平均煤炭库存100万吨，其中坑口电厂可使用11天，下水煤12天，铁路及公路煤为10天，均高于国家要求保证的7天库存。公司综合运用包括场外储煤在内的多种方式保证煤炭供应。

火电厂盈利方面低于差异较大。由于煤价高企，上半年公司的个别火电单位出现了亏损，这也是整个行业的普遍情况。上半年公司仅两家火电厂出现亏损，较2020年减少两家。亏损金额分别为4000万及7000万。其他火电厂均处于盈利线以上。

管理层煤价应该在短期内会维持高位运行一段时间。

水电

来水情况：整体来讲公司今年湖南和广西水电公司的来水情况都较好。7月单月的数据来看，湖南和广西都实现了同比增长。剔除一次性因素影响，2021年1-7月水电板块盈利实现了1亿左右的增长。但由于去年也是丰水年，公司判断的全年来讲，并不一定来水量一定会增长。

关于近期湖南地区水电的调价，是地方政府在一年多两年前就出于各种考虑开始洽谈的。目前看来，调价的影响不大，管理层预计调价对今年的影响为2000万左右，明年全年约4000-5000万。同时，管理层相信明年湖南市场电电价的折扣会缩窄。总结来说，这次调价是一个滞后的，同时影响也是小于预期的。

发展规划

资本开支：历史上来看中国电力上半年的资本性开支都会低于下半年。管理岑预计今年全年总的资本开支约300亿人民币，其中上半年已支出68亿元。由于下半年清洁能源装机会大幅提升，因此资本性开支会相应增加，公司在大中型基建、并购和技改方面都有不同程度的支出。获取更多纪要资讯，关注WX公众号《投研锋向》

清洁能源

公司计划于今年年底实现清洁能源装机容量占比超过50%，坚定并快速地向清洁能源转型。未来风电光伏2-3年内的占比为50:50，但每一年的比例可能会有不同。收益率方面，公司对风电和光伏项目的收益率要求仍坚持在9-12%之间，自建比收购的项目盈利好。

国家提出了新型的电力系统以后，公司较早地就开始在储能方面进行布局。公司认为未来的电力系统一定是微电网+智能化+分布式+储能。因此发展储能对用户侧和电网来讲都是非常必要的工作。公司积极与基金公司合作，以轻资产为主的方式参与储能开发，以提供技术服务、EPC整包为主，因此储能项目的投资对公司资产负债率的影响较小。

同时，整县开发上公司也较早进行了布局，也认为未来乡村也是新的增长点。整县开发的项目上公司也采用跟基金公司、头部民营公司合作开发的模式进行，目前已经有20多个县的项目开始推进，江西小岗村项目已建设完成。公司相信这些项目的回报情况都很不错。

集团公司在整县开发也有较大的优势，近期取得了很多项目资源，主要是因：1）布局时间较早，前年就开始布局，已经有了较成熟的开发模式；2）国家电投有自己的设计院。中国电力作为国家电投规模较大的二级公司及上市平台，自身优势明显，可以享受集团公司的项目红利。管理层认为早期的整县开发项目在资源上确实会好一点，但收益率还是主要受开发模式影响。

资金来源方面，公司的水电和火电板块都能提供稳定的现金流，同时也会考虑股权融资等多种方式。今年上半年，公司各板块实现了20多亿的正向现金流。同时，公司上半年新增融资渠道和银行额度超过100亿元，在手可使用额度约300亿元。在氢能等新跑道项目上，很多基金公司也对公司的项目开发展现了兴趣，正在洽谈过程中。总的来说，管理层认为资金不会成为影响公司未来发展的掣肘。

煤电

神投项目出售方面，公司与江苏国信签订的协议受疫情影响无法落实细节。目前，公司一方面在积极推进和国信方面的谈判，同时也是在考虑其他方法可行方式处置神投。神投七八月的坑口煤优势发挥，业绩表现不错，但考虑到在今年年底实现清洁能源装机超50%的目标，公司仍考虑会在一年时间以内（快的话半年）处置神投的部分股权，减少持有的股权，以实现权益火电装机量下降。

碳排放

公司十分重视碳资产的管理。关于碳排放额方面：1）由于公司煤电机组以60万和100万，在碳排放强度方面有优势；2）具体的碳排放数据目前属于商业秘密，公司会选择在适当的时机进行披露，也防止对年底的额度派发进行干扰。但公司可以透露的是目前测算出来的碳排放盈余较多；3）公司会根据政策的动态，发挥碳资产的价值。根据欧洲的碳价及正在推行的碳边境税，公司判断中国的碳价未来还有上升空间，因此认为比较妥当的方式是持有碳资产，并选择最佳的时间点再进行出售。

碳强度方面，公司同时也十分很关注包含碳捕捉在内的新型技术，但认为目前经济上还有一些问题，出于审慎角度考虑还未有投资计划。

其他

目前公司没有A股上市的计划。

目前还是保持原有分红模式，没有做大的调整。

峰谷电价政策的长远影响：公司在储能方面做了一些长远的规划，因此管理层认为该政策对公司未来的盈利和利润有正面影响。

一END一

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