安全边际与分散投资

股友问：我对某公司研究很深入，确定其有安全边际，严重低估，我能不能就买这一支股票。

我回答：具体问题具体分析，主要是看你个人的性格及承受能力。如果是我，我会用安全边际+分散投资来持股。

一、安全边际的表现

上市公司的安全边际不仅表现为破产清算价值，更应该表现为预期的盈利能力大大高于债券现有的利率。比如，现在债券利率为年化4%左右，那么上市公司的盈利能力至少要大于4%，如果少于4%，我们直接持有债券更安全。

如果上市公司年年亏损，就算股价低于破产清算价格，我们认为也不具有安全边际。

安全边际的作用就是便我们投资者不必对未来做出准确的预测。

如果安全边际足够大，那么足以保证未来的利润不会大大低于过去，从而使我们投资者不会因为时间的变化而遭遇风险。

集中投资派认为：我对某一上市公司研究非常透彻，确定该上市公司严重低估，确定未来股价会涨上来。

从逻辑上讲，集中投资并没有错，因为只对某一上市公司进行研究，肯定是研究最详细，最充分的，最有把握的，准确率最高的。比如私募基金经理董宝珍，曾经数年就持有一支股票茅台，写了数百万字的研究报告，依靠茅台一战成名，也取得非常好的收益，他就是反对分散投资。但是，他现在持有银行，不是集中一家银行，而是各银行都有持有，他说他是集中投资于一个行业。因为他认为银行没有差异性，所以也算集中投资。

二、安全边际存在的问题

利用安全边际的集中投资存在一个问题，安全边际只能保证盈利的机会大于亏损的机会，并不能保证不会出现亏损。

安全边际其实是一个大概率获胜的必要条件，但是百分百获胜还是需要其它补充条件。

茅台在股份跌到八倍市盈率的时候，具有很强的安全边际，而且经常被作为集中投资成功的典型，甚至还听到某一大V说，在中国A股，就一支股票可以长期集中持有，就是茅台，而且他说到做到，A股就买了茅台，到现在还持有。茅台确定性好像百分之百。

对于分散投资者而言，我们根本就不相信投资上有百分之百确定的事，只相信有大概率确定的事。茅台真的确定性是百分之百吗？现在来分析，历史上的茅台确实是百分之百确定。引用一些智者最终将人世间的历史归纳成一句话：这，也将成为过去。茅台，也有一天会成为过去。

三、分散投资与安全边际互补

因为安全边际只是大概率获胜的事件，所以我们要把安全边际与分散投资结合起来，才能更好的进行投资获利。

当我们购买的有安全边际的公司越来越多，总体的利润超过总体的亏损可能性就越来越大，越有可能盈利。

分散化是保守投资者长期坚守的信条。举个简单的例子，可转债投资，市场上价格低于100元的可转债，都可以简单的算成低估的可转债，因为可转债到最后上市公司要以票面价格100元+利息还钱，但是某些公司有可能破产，这些转债就无法兑现，所以我们在做可转债投资的时候，一般都是分散买入很多的可转债，用于大概率获胜。

安全边际与分散投资有时候可能会是一种悖论，有时候也是互补关系。如果你是积极型投资者，对自己的分析判断百分之百确信，那可以集中投资。对于分析能力较弱，像我这样的保守投资者，我依然认为安全边际+分散，才是适合我的投资方法。

2021年4月19日星期一