投资传导消费端，黄金涨势摁都摁不住

2020年，全球资本市场风起云涌，权益资产剧烈波动，唯黄金涨声不断，摁都摁不住。

年初至今，从最低点1451美元/盎司算起，国际金价的最大涨幅已经超20%，如果加入去年18%的涨幅，则将近1年5个月的时间，金价已上涨超38%。

图片来源：网络

目前，金价上涨的火热势头已传导至消费端。据上海证券报报道，各大珠宝品牌的黄金饰品价格已达到515元/克，多家银行实物黄金售价均超过410元/克，银行理财经理更是直言“部分品种的现货金条要卖断货了”。

昨日，广州日报的一则报道称，“某黄金品牌店的一位顾客，曾以每克210元+12元手续费，即每克222元共买入两条50克投资金，现今以每克386元卖出。简单一算，该顾客每克赚了164元，共赚16400元。”另外，由于市民看好黄金后市而选择购买黄金进行投资，其中一位市民一次性买了26条金条，每条50克，花了近50万元。

金价走高，黄金相关资产集体飙涨

在金价强势上涨的带动下，与黄金相关的资产价格均收获了可观的涨幅，比如黄金股、黄金主题基金、贵金属主题基金等。

今年以来，4只黄金ETF的回报率已达16.5%左右的水平。净值增长的同时，规模也在稳步增长。截至5月19日，公募黄金ETF的总规模已达到208.87亿元，较年初的146.74亿元骤增42.34%。

在A股市场，12只黄金概念股中，除去3只ST股之外，另外9只黄金股年初至今的平均涨幅超14%，涨幅最高的赤峰黄金年内涨幅达100.2%。

值得注意的是，黄金价格不断走高之后，各路资金仍在持续加码。

世界黄金协会发布的最新资料解释称，“受新冠疫情影响，全球黄金供应量在2020年一季度同比下滑4%，消费者被大规模隔离后，黄金回收几乎陷入停滞；在需求端，全球各国央行仍在不断增持黄金，截至今年一季度末，全球黄金ETF的总持仓规模达到3185吨的创纪录高位。”

高盛：黄金是当前最佳的投资品种

现在，黄金的涨势根本摁不住，就算偶有回调，也有大波投资者“守株待兔”。

早在今年年初，高盛就宣称“黄金是当前最佳的投资品种”。该机构给出的理由是，当地缘政治紧张局势严重到足以导致货币贬值时，会导致金价上涨。这通常发生在战争或军事升级期间。

黄金是2020年初至今全球表现最佳的资产

图片来源：新浪微博投资圈

当前，全球新冠肺炎疫情叠加美国经济危机的影响，特朗普治下美国的全球地位正在恶化，贸易保护主义抬头，摩擦争端渐渐升级，大国博弈正徐徐展开，新一轮避险需求正在启动。

渣打银行已将2020年黄金价格预期上调至1689美元/盎司，并预计2020年第四季度黄金均价为1750美元/盎司。该机构认为，由于实际债券收益率（剔除通胀）不大可能显著提高，目前持有黄金的机会成本仍然很低。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)也表示，黄金仍然是理想的风险对冲工具，对偏好实体资产的投资者更具吸引力。随着实际利率及美元下跌，瑞银认为资金将再次流进黄金，因此保持未来一年金价目标为1800美元。

业内普遍认为，黄金上涨的主要动力包括复工引发疫情扩散的担忧、美联储实行负利率的预期回升，再叠加原油开始减产等因素，市场对于全球经济可能陷入深度衰退担忧提高避险情绪，黄金再次发挥作为投资、避险资产的双重吸引。

有分析师说：“任何有关企业复工复产遇挫的消息，最终都将推高金价。除非，我们看到有关疫苗的更多乐观消息，否则我们将开始看到向新高攀升的上升动能。”

回望：历史上的两轮黄金大牛市

回望历史，在布雷顿森林体系瓦解之后，金价的走势呈现出非常明显的长期趋势性特征。历史上曾出现两轮涨幅超过100%的黄金大牛市。

历史上的两轮黄金牛市

图片来源：长城证券研究所

资料来源：wind，长城证券交易所；制表：金小鹊

其中，最近一轮2001-2011年的黄金十年大牛市，持续了126个月的时间，伦敦现货金价由256美元每盎司上涨至1895美元每盎司，涨幅约640%。

结合黄金价格的主要影响因素来看，美国实际利率，科技和劳动生产率，全球负利率债券的规模，全球风险性事件等是金价的重要推手，也是避险情绪的助燃催化剂。

图片来源：金雅福集团黄金研究院

回顾2001-2011年，站在美国实际利率的角度来看，金价整体与美国实际利率呈反向关系。

从风险事件的角度看，2001-2011年期间，接连发生了911恐怖袭击、伊拉克战争、次贷危机、欧债危机、利比亚战争和美国主权信用危机等一列全球性风险事件，对于金价的上涨起到了催化作用。

从资本的隐含回报来看，随着2000年互联网泡沫的破灭，美国的劳动生产率和全要素生产率在21世纪最初的十年呈现连续下降的趋势，由计算机推动的第三次工业革命提高劳动生产率的红利在2004年前后已经基本耗尽，而黄金价格则一路上行，符合黄金投资与实体经济生产回报率相反的经济逻辑。

后来，在2007年8月-2009年5月金融危机期间，各国的货币政策、通胀预期、避险情绪、投机资金、流动性挤兑、政策救市等因素的演变，又进一步加剧了市场的避险情绪，从而再次推升金价的走势。

写在最后

就目前而言，全球新冠肺炎疫情并未消停，战乱与政局动荡也不必担心，世界性金融危机的定论或言之过早，但不确定性仍然存在，所以避险情绪的火种依旧还在。

当前最值得注意的是通货膨胀，值得防范的是滞胀，即停滞性通货膨胀（英文：stagflation），指经济停滞、失业及通货膨胀同时持续高涨的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。一般而言，当通胀剧烈，持有现金容易贬值，人们就会采购黄金，黄金价格会随通胀而上升。

另外，本地利率也很值得关注。黄金的投资收益主要来源于价格溢价，而利率的高低就是投资黄金的机会成本。当利率较低时，因投资黄金而损失的利率收益较少，机会成本较低，权衡之下，投资黄金的益处更大；当利率升高时，收取利息更吸引人，黄金的机会成本增加，从而黄金的投资价值下降。这也是全球货币大放水背景下，众多投资者疯狂购金的重要原因之一。