押注通胀的正确姿势

说 记者采访华尔街基金经理：美联储大放水你怎么想？经理说：身体本来是有点不舒服，诊断后一向扣扣索索的老妈把钱包里的钱都拿出来给我，说拿去花吧想买啥就买啥，难道我得的是癌症吗？我是这样想的。

虽说是个段子，但体现了流动性充裕达到令人惊讶的程度了。

全球央行大放水，必然导致强烈的通胀预期和实际的通货膨胀。从各国货币政策面对的主要矛盾看，全球流动性保持充裕，通胀预期明显抬升。当前看，流动性宽松维持多久及其对货币、金融和实体经济的影响很可能是持久而深远的。怎样在通胀的这个长达数年甚至十数年的过程中正确押注，是我们每个投资者需要认真考虑的问题。

无论从哪方面观察，通胀走势都是肯定的，通胀将加速跑赢十年美债收益率，导致名义利率跑不赢通胀，从而导致美元从名义利率下降到实际负利率。

国际市场黄金以美元定价，美元的任何下跌都可能导致金价上涨。美元——甚至欧元等其他主要货币将有可能在贬值通道继续下行，而黄金仍相对便宜，鉴于当前的利率政策、通胀动态等，金价仍然有不容低估的上涨空间。

与美元相比，黄金应用范围小且没有利息，这个特点决定黄金长期收益比较差。但当美元处于实际负利率时，黄金就会爆发，黄金是法币的照妖镜。黄金跑赢其他资产的主要影响因素，就是美元实际负收益。

2020年，是黄金历史上表现最好的年份之一，在地缘政治和经济不确定性的背景下，投资者纷纷涌入这种避险资产。很多投资者都喜欢进行黄金交易，主要是因为黄金杠杆高，局势动荡中收益也高。

从黄金多年的走势图看，有理由认为黄金在一个明显的大的上升通道中。

2021年前几个月，金价承压。与此同时，美国国债收益率大幅攀升，交易商开始押注通胀将导致美联储升息并缩减宽松货币政策。黄金传统上被视为通胀对冲工具，但央行控制通胀的任何努力通常对黄金不利。但是，很显然，美联储为首的各国央行，印钞成瘾，不是短期能够戒掉的，印钞还将继续，通胀还在路上。相反，各大宗商品疯狂上涨并开始受到打压时，金银的调整也到结束的时候了。

除此之外加密货币市场近期的动荡也令黄金从中受益。机构投资者在抛弃比特币，转向黄金。比特币有着“数字黄金”之称，被一些投资者视为抵御通胀的工具，但最近监管频频发声，比特币短期内被腰斩，令加密货币市场风声鹤唳。

而无论是押注黄金还是押注商品，都是在押注通胀，都是在对抗印钞。押注商品，波动太大、风险频出。而金银不是一两股力量能左右的。

从数年的长波段看，压注通胀是个战略正确选择；从微观看，押注金银是个正确的战术计划。

这是押注通胀的正确姿势。