豪门联姻、百亿抱团？想做“茶叶界茅台”，没那么简单

五一过去泉州参加好友婚礼，在做攻略的过程中发现了：福建八马茶叶携手“豪门亲友团”冲刺茶叶第一股。

据招股书显示，八马茶业大股东王文彬夫妇与三位富豪是亲家：儿子娶了安踏千金，一女儿嫁给了七匹狼儿子，另一女儿则嫁给了高力集团的实控人高力。

安踏+七匹狼+高力集团，身家合计超500亿！

真不愧是现实版“豪门联姻”。

近年来，前有华祥苑、七彩云南，后有中国茶叶，澜沧古茶冲刺“茶叶第一股”。

拥有“豪门亲友团”的八马茶业又是否能够在一众强敌中杀出重围？成为中国茶叶界的“茅台”？

下面我们来看一下。

01

业绩不如对手，冲刺“茶叶第一股”不够格？

在2018年至2020年，八马茶业实现营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。

从细分产品来看，基于从以铁观音为主向全品类茶叶战略转型，乌龙茶产品收入比例逐年下降（报告期内从43.36%降至33.14%），毛利占主营业务毛利的比例也走了下坡路（从49.7%降至39.6%），但依旧占据盈利大头。

与竞争对手相比，八马茶业的业绩却不显市场竞争优势。

例如，2017-2019年中国茶叶的营业收入分别为12.29亿元、14.9亿元、16.28亿元，净利润分别为1.75亿元、1.45亿元、1.66亿元，远远高于八马茶业的水平。更别说与港股上市的天福茗茶相提并论了（2020年营业收入为17.17亿元，净利润为3.05亿元）。

而值得一提的是，澜沧古茶的熟茶产品有着极高的毛利率，近年来该产品的毛利率均超70%。

据数据显示，其营收与净利近年来均逐步增长。例如在2017年-2019年，公司营业收入分别为2.5亿元、2.99亿元、3.8亿元，年复合增长率达23.42%。

02

高风险？超3亿存货？过度依赖线下？

1 ）超3亿存货，有跌价风险？

据资料显示，2018-2020年期间存货账面价值分别为 15,052.34 万元、20,899.69 万元和 32,046.13 万元，分别占总资产的25.69%、27.81%和 35.48%。

近年来公司存货规模呈上升趋势，对公司下一报告期的财务和运营都是不小的压力。

因为这可能意味着产品销售困难、跌价风险高，存货可能未及时结转为成本，以虚增利润，资产周转率低、资本回报率低等问题。

不过这得看3亿存货是什么了，如果是像普洱这种陈年存货，跌价风险等于说茅台存货减值。

2）过度依赖线下营销，影响业绩？

超1700家加盟店＞366家直营店

我们来看一下加盟店的销售额，在2018-2020年期间，八马茶业的线下加盟店销售额分别为2.93亿元、4.8亿元及5.95亿元，占主营业务收入比例为41.12%、47.44%及48.07%，呈逐渐上升趋势。

当企业发展到一定规模时，消费者更看重其品牌价值。

若八马茶业的加盟商严重违反特许经营合同，又或者是不理解公司的品牌理念和发展目标，则会对其业绩以及对品牌形象造成不利影响。

所以总的来说，八马茶业想要拿下“大A茶叶第一股”，还有很长的路要走。

这里也有一个小小的疑问，茶企上创业板合适吗？

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