徐阳：工业企业利润总额增速快速放缓反映稳增长仍有空间

【事件】

统计局5月27日发布最新公布数据显示，4月全国规模以上工业企业实现利润总额5727.8亿元，同比增长14%，前值增长23.8%；前4个月规模以上工业企业实现利润总额22780.3亿元，同比增长24.4%。

【评论】

1、工业企业利润总额增速快速放缓反映稳增长仍有空间。4月全国规模以上工业企业实现利润总额5727.8亿元，同比增长14%，前值增长23.8%，增速出现较快回落。4月国有及国有控股工业企业利润下滑500多亿元，录得1151亿元。该数据充分表明之前由于去产能造成的国有企业短期内赢利改善的局面已经在缓慢变化，而私营企业利润仍然继续下滑，但幅度很小，4月私营工业企业利润为1954亿元，略低于3月的2030亿元。

从分项来看，4月份，规模以上工业企业实现主营业务收入10.09万亿元，低于3月的10.83万亿元；发生主营业务成本8.53万亿元，低于3月的9.3万亿元；主营业务收入利润率从3月的6.13%下降到4月的6.04%。

2、下游需求不足已经导致上游的利润下降。我们在3月数据点评时指出，尽管上中游企业盈利，但是电热水气行业的利润下降或许更能反映下游需求状况。从4月数据来看，采矿业、制造业以及电、热、水、气行业的主营业务收入和利润总额都较3月出现下降。采矿业4月主营业务收入4539亿元，低于3月4927亿元；制造业主营业务收入8.94万亿元，低于3月9.61万亿元；电力、热力、燃气及水生产和供应业主营业务收入5051亿元，低于3月5406亿元。采矿业4月利润总额390亿元，低于3月470亿元；制造业利润总额5077亿元，低于3月6073亿元；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额269亿元，低于3月342亿元。

采矿业中，除了开采辅助活动和其他采矿业的主营业务收入略有增长外，其余全部出现下降。其中，煤炭开采主营业务收入下降200多亿元，石油和天然气开采、黑色金属矿采选业以及有色金属矿采选业分别下降超过30亿元。

制造业中的汽车制造的主营业务收入从3月的7629亿元下降到4月的6698亿元；计算机、通信和其他电子设备制造的主营业务收入则从3月的8886亿元下降到4月的8171亿元。其他行业相较3月数值来看，几乎全线下降，无一幸免。

3、此次工业企业利润的下降和其他数据已经相互印证，稳增长已成当务之急。月初公布的4月PMI值为51.2，低于预期值51.6和前值51.8。4月PMI新订单指数为52.3，低于3月53.3的水平。4月PPI增速降至6.4%，涨幅比3月回落1.2%。这些都表明，前期由于去产能造成的上游企业短期内的效益好转，并不是整个经济向好的标志，而上游企业产品价格的上升反而可能影响终端产业的利润空间。加之房地产市场年初过热造成的CPI结构性增长变化，我们短期内难以看到经济正面因素。随着去杠杆和金融监管的进一步趋严，我们判断未来的经济数据依然不会有太大起色。而这很可能使得央行再次动用货币政策工具进行经济的干预。