沪港深回本后要卖吗？

近期A股和港股开始了反弹，以曲扬的沪港深为代表的基金开始连续反弹，那么问题来了沪港深回本要卖吗？

上周四我说过在6月底和7月底中期业绩披露这段期间是减仓和转换的好时机，目前来看确实已经出现了。如果你对你持有的基金长期持有没信心。波动和回撤较大让你拿的不安心，那么你可以考虑趁这波机会要么降低一些仓位让你放心持有，要么转换到你能拿得住的基金上。

对于沪港深我的思考如下。仅代表个人观点，不构成投资建议。首先是港股目前的估值水平。

对比全球主要指数PE来看，A股和港股的分位数还是相对较低的。港股比较开放受到全球投资者的青睐，港交所之所以敢于大幅提高印花税也是对未来长期看好的。

1.先来看看沪港深的港股配置：

通过沪港深的地区配置来看，港股的配置比例快达到50%了。由于港股的波动会大于A股，从一开始你就得接受它的较大波动和回撤的事实。

短期来看港股确实跌了不少，但正因如此，刚开始反弹你就全部清仓并不是明智之举。比如这次的诺安半导体，景气度大幅上升很多人回本后就清仓了，然后继续看着它涨涨涨，拍断大腿。

比较合适的做法我觉得是可以先减到你舒适的位置，后面等一段时间再减或者不减。好好想想你当初为啥敢于重仓买入它？现在逻辑有没有发生改变？

2.再来看看曲扬管理的沪港深投资风格：

通过前十大持仓占净值的比例高达70.34%可以看出来曲扬是集中持股，前十大持仓涨跌对基金净值有较大的影响。

3.沪港深持股集中度分析：

沪港深是曲扬自成立管理至今的，由于这只基金是灵活配置型基金在2018年熊市的时候曲扬把股票仓降低到了几乎为0的位置来保平安。这点比股票基金要好很多。

在2018年年底开始至今前十大持仓集中度都在70%左右远大于同类平均。这点和坤坤想法一致。

4.过去1年沪港深的前十大持仓：

过去1年来看持仓来看有曲扬的沪港深有几个特点：

选股风格偏向大盘成长搭配一些小盘增速非常高的公司为主，未来随着规模越来越大小盘成长可能就不好操作了。

PS：根据我看到的研报说偏股型基金换手率一般小于300%是属于正常水平。大于500%以上就偏高了。曲扬应该是正常。

关于踩雷思摩尔国际是行业政策原因。选股风格也是和张坤有点类似，但换手率要高于张坤。在选基金上如果2者业绩一样的情况下不考虑其他因素，我会选优选择低换手率的基金。

5.曲扬的选股能力分析：

简单计算方式我是从2020年1季度建仓的成本价与2021年1季度建仓成本价做对比来看选股能力。

过往一年长期重仓A股的有：茅台、长春高新、英科医疗。

过往一年他们3者的表现：

茅台从1081左右涨到2129左右，涨幅96%。

长春高新从250涨到420左右。涨幅68%。

英科医疗从15左右涨到190左右，涨幅1166%。

过往一年长期重仓港股的有：碧桂园服务、腾讯控股、金山软件

过往一年他们3者的表现：

碧桂园从28左右涨到64左右，涨幅128%

腾讯控股从380左右涨到669左右，涨幅76%

金山软件从24左右涨到59左右，涨幅145%

整体来讲曲扬的选股能力还是很强的。这就是我所理解的自下而上的投资方法。

6.沪港深的业绩分析：

今年以来涨幅6.7%，同期沪深300是0.55%，还是能够跑赢沪深300的，但在同类对比中排名一般。拉长年度涨幅来看业绩整体还是不错的。

7.沪港深业绩这么好为啥大家还亏钱？

首先我觉得是规模增长过快导致的。2020年1季度规模不到7个亿，2021年1季度达到了186亿元左右。增幅达到了2557%左右。

为啥这么讲？

因为前面大家也看到了过去1年曲扬的前十大持仓股并没有发生较大的变化，那进来的大量资金都会去买之前的标的，那你觉得这些标的会一直涨下去？

显然不可能，估值过高的原因，行业政策的原因，市场利率变动的原因等等都会影响。

那么如果基金经理的选股能力圈还是大幅不变的情况您觉得买进去还会持续的涨吗？我觉得很难啊。起码短期很难。

这也是我研究基金经理投资风格的一个重要收获。在规模较小的情况下市场上确实有很多基金经理会随着市场趋势的变动去进行调仓（比如工银战略）从而持续的获取超额收益。但规模一旦短期达到非常大那这个就很难玩下去了。

8.如果持股不会发生太大变化必然导致波动和回撤较大：

今年以来沪港深的最大回撤超过了20%以上，达到了历史最高的回撤。远大于同类平均。年化波动28.3%远大于同类平均，风险属于高风险。这就是高风险高回报的具体案例。

9.总结：

沪港深随着基金规模快速的增长，可能短期面临不适应的境况，长期来看曲扬的选股风格都是行业里面的优秀公司，未来获取稳步的增长还是可以的。这点和景顺长城的刘彦春以及张坤比较类似。所以同类基金仓位不易过高。

沪港深的基金经理曲扬投资风格属于集中持股，选择能力优秀。但不适合短期持有，短期持有如果遇到较大波动和回撤很容易把你洗出去。

对于风险承受能力强的投资者适合长期持有。对于风险较弱的投资者可以选择在反弹回本后降低到你舒适的仓位长期持有。

同时组合里面如果持有了蓝筹那沪港深的仓位就不易过高。相反也一样。港股市场的波动会大于A股，这次我也是想稍微降低一点港股基金的仓位。

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市场方面今天上证指数下跌0.03%，收报3606点。深证指数上涨0.98%，创业板上涨1.95%，北向资金净流出超40亿元，两市合计成交再次突破一万亿元。

今天收益估计+0.5%左右。今年以来收益率+2.9%左右。同期沪深300是+0.7%左右。又被港股对冲了...

今天没操作。继续卧倒不动。