致敬 亨利·马蒂斯《窗边的风景》简七·豆

文丨简七投研组（微信公众号：简七读财）

不知不觉上半年已经过去，公募基金半年报正在陆续披露。

这里要科普一下，公募基金每个季度都会发布报告，分别是一季报，半年报，三季报和年报。

说实话，这些报告里面大部分内容都比较专业，不是太好懂，但是有一个地方，很多人都很关心，那就是基金披露的持仓股票。

平时大家在买基金之前，一般都会去网站上查询它的前十大持仓股，排名最靠前的十个，通常是这只基金的重仓股。

网上一直流传这样一种说法：普通人与其自己费力选股，还不如照搬那些明星基金经理的持仓，他们买什么股票我就跟着买，他们卖了我也卖出，跟着高手“抄作业”还怕赚不到钱么？

听上去似乎很有道理，下面我们就一起看看，这个方法到底行不行得通。

*免责声明：本文所提及的基金，仅为示例参考，并非推荐。投资有风险，决策需谨慎。

01 抄某一只基金重仓股

第一个比较容易想到的方法是，从前十大持仓股中，单买某一两只，比如挑持仓比例最高的买入，这也是最简单的一种“抄作业”方法。

事实上，普通人这样做，往往要承担很高的风险。

因为人家的重仓股，只占整个基金组合的一小部分，而你去单独买，可能要占投入本金的很大一部分，这无形中意味着，你要承担的下跌风险比基金更大。

举个例子，你跟着基金经理买入某只股票，假如股价一下子跌了50%，这只基金并不会跌那么多，但你的跌幅可能就是50%，这样你赔钱的概率就会增加。

换一个更形象的说法，就好比老中医开药方，一副方子有十几味药，各种药之间都有个互相搭配平衡，如果你只盯着其中一味药去吃，当然是治不好病的。

所以，单买一只基金重仓股，就像是从药方中只挑一味药吃，很容易出问题。

02 完全照抄基金重仓股

那有些聪明的人就想，我直接照搬前十大重仓股，这样总没什么风险了吧？

虽然说，这个想法比第一种要进步些，但现实中，你没办法做到抄得一模一样，因为基金的重仓股公布会存在“时间差”。

就以半年报来说，它的截止时间是6月30日，但它的公布时间，通常要比截止时间晚个几十天。

举个例子，比如8月1日基金公布了半年报的最新持仓股，然后你跟着重仓股名单进行买卖，但8月1日这只基金持有的重仓股，和6月30日的可能已经不太一样了，有的股票仓位比例有降低，有的股票甚至可能被全部卖出。

结果你拿着一份“过期”的名单去买重仓股，万一遇到基金经理中间有大幅调仓，你照抄全部重仓股，反而很有可能赔钱。

03 只抄“长期持有”的基金重仓股

当然，现实中也有一些基金经理，他们的投资风格非常稳健，持股时间也较长，重仓股的变化很小，几乎不存在“时间差”，那我抄这些人的作业，总没问题了吧？

这一次，我们直接用数据说话。

我们找来了一个明星基金经理——富国基金公司的朱少醒博士，他是目前国内任职时间最长的公募基金经理，他从2005年起管理一只基金，叫富国天惠，过去15年涨了17倍，年化收益率在20%以上。

他管理的基金的前十大持仓股，每个季度变动得不是很频繁，假如我们直接照搬它的重仓股，是不是就可以复制他的收益呢？

有人就照这个方法，在每次基金季报出来的时候，跟着他的持仓股同步调整仓位，从过去十几年的回测数据来看，很明显“抄作业”的收益大幅跑输了这只基金。

△图片来源：新浪财经

统计时间：2006.4.19-2019.07.26

红色曲线：富国天惠的收益走势

蓝色曲线：“抄作业”的收益走势

具体来看，富国天惠过去13年左右的总收益接近8倍（年化17%+），“抄作业”的总收益是4倍多（年化13%）。

这就奇怪了，明明抄得一模一样，怎么还会差那么多呢？

然后我仔细看了一下富国天惠的前十大持仓股：

图片来源：天天基金网 统计时间：2020.03.31

发现它的前十持仓占比是37%左右，过去这些年的持仓占比，最高也不超过50%。

也就是说，他的前十大持仓股以外的股票占比更高，由于这些股票的表现更出色，从而拉高了整体收益。

所以如果你要完全复制他的操作，那就不能只买前十大重仓股，而是全部股票都买下来，这样你就需要买入近100只股票。

这样一来，“抄作业”就会变得非常麻烦，有这个时间精力，我干嘛不直接买这只基金，让专业的基金经理来管理操作呢？

04 优秀的基金经理都是「萨利机长」

通过上面3个简单的例子，你会发现直接照搬基金经理的持仓股，实际效果并不好。

那为什么还有人会相信，跟着明星基金经理买股票能赚钱呢？我想这个说法的背后，也暴露出不少人想走捷径的心态。

但换一个角度想，一个优秀的基金经理，能在这个竞争激烈的行业中脱颖而出，必然有其过人之处，他们的投资方法也不是谁都能复制的。

说到这里，我突然想到一部奥斯卡获奖电影《萨利机长》，这部片子取材于真实事件，讲述的是萨利机长在驾驶飞机的时候突然遇到险情，他没有采取在陆地上紧急降落，而是大胆决定迫降在附近的河面上，最后成功挽救了机上的所有人。

尽管飞机迫降很成功，但萨利机长之后并没有得到官方的“尊敬”，反而遭到了专家团的质疑。

专家们用电脑模拟出，他在遇到危险时，其实可以有时间安全飞回附近的备用机场，根本不用迫降在水面上，因为水面上迫降的难度极大，生还率也较低，他们认为萨利机长是在拿乘客的生命冒险。

面对巨大的压力，萨利机长冷静地问道：“你们的电脑模拟了多少次结果，才让飞机安全落地的？”

专家回答：“17次。”

随后真人飞行员进行了现场模拟，他们模拟飞机迫降备用机场的情形，试了很多次，结果每次都是机毁人亡。

在一系列证据面前，大家终于意识到，萨利机长是在只有1次机会的前提下，在极短的时间内，用精湛的飞行技术做出了最优的选择。

我想读完这篇文章，你可能就会意识到，那些优秀的基金经理，其实就像萨利机长一样，他们有着多年的交易经验和成熟的投资体系，他们有这个信心，即便在市场恶劣、甚至是极端的环境下，也可以通过投资组合，做出最佳选择。

其他人试图“耍小聪明”，通过模拟或跟踪他们的投资方法，想要获得和他们一样的投资收益，基本上是徒劳的。

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