继药明之后，石药集团也来A股分拆上市了！次新板块近几年内唯一一只保健品新股，全国最大的咖啡因出口商，“果维康”知名度高，咖啡因供应可口可乐、百事可乐两大巨头...

海豚读次新（全市场最深度的新股解读，关于次新的一切都在这里,欢迎关注）

新诺威最大亮点在于脱胎于港股大牛股石药集团，果维康维生素片这一品牌具有一定影响力，除了维生素片其更是可口可乐、百事可乐、红牛的供应商，主要提供咖啡因，正是因为有了这一食品添加剂，我们喝红牛才有提神作用，这点海豚一直耿耿于怀，担心效果太强烈至今家里的红牛还像供品一样供着，不敢动手…不知多少人爱喝那玩意。

石药集团拆分A股上市

新诺威2016-2018年复合增长率为18.01%、净利润复合增长率为7.4%，总体看着业绩增长一般，差于汤臣。

公司主要产品分为维生素类（“果维康”维生素C含片、维生素C饮料）及咖啡因两大类。

新诺威是石药集团旗下企业，石药集团持有新诺威98.69%的股份。继药明一拆三“A+H+新三板”上市之后，石药这个医药界巨头也不遑相让，拆分出保健食品子公司回归A股。

石药集团何方神圣？

石药集团由河北制药、石家庄一药、石家庄二药、石家庄四药联合组件，2007年国转民营，联想控股以8.7亿代价从石家庄国资委100%入股，2013-2015联想逐步退出，管理层持股比例逐渐上升至30%左右。过去二十多年成功实现了由原料药企向创新品牌药企的华丽转身。

1994年在港股上市，之前名字叫中国制药集团，为国内原料药龙头——维生素C全国第一、青霉素全国第二。

2012年6月借助资本力量收购了欧意、恩必普以及新诺威，并更名为石药集团，一举获得多个重磅品种——如恩必普、欧来宁、玄宁、多美素、津优力等。2018年6月4日成为进入恒指的第一只医药股，2013年之后成为香港市场股王，最高涨幅超14倍，为港股里市值最大医药股，其地位类似于A股的恒瑞医药。2018年石药集团营收210.29亿港元，净利润36.55亿港元。

2年维生素片营收翻了一倍 毛利率超82% 但是销售费用奇高

说起新诺威，你可能不知道，但是“果维康”维生素片你一定不陌生！早年请葛优做过广告，之后在线下药店应该都能看到，记得当初海豚去地铁口旁边一个药店买感冒药，药店服务员强烈推荐果维康，说可以减少副作用，难怪会入选2017-2018药店推荐率最高的品牌…

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目前公司的维生素 C 含片在河北、山东、重庆等有较强的品牌影响力，已覆盖了200多家连锁药店，主要有山东漱玉平民药店、河北新兴医药、国大天益堂药房（沈阳）、重庆万和药房等。

近年来小小维生素片成为新诺威的主要增长动力，2017、2018均保持30%的增速，营收规模2年翻了一番，2018年达4.4亿。营收占比从2016年的27.58%大幅提升至2018年的36.67%。

更关键的是小小维生素片，单价0.36元一片，但是毛利率极高，在82%以上，远高于公司另一大核心产品咖啡因30%左右的毛利率水平。

不过维生素类产品营收的快速增长离不开销售渠道的拓展，公司今年在华北、华东近40个城市派驻业务员，销售费用占比 也是居高不下，2016-2018年维生素类产品销售费用营收占比分别高达55.5%、56.71%、55.03%。

保健食品潜力巨大 但市场竞争激烈 行业集中度低

不得不说维生素片也是保健食品的一种，出了无限极那样的事情，对保健品直销渠道营销还是蛮大，毕竟占了半壁江山，未来渠道上主要看药店、电商、商超了..不过也不要过于畏惧，新维诺维生素片主要销售渠道为药店，保健需求仍然会有，汤臣倍健照样股价创新高。

2017年我国保健食品人均消费26美元，而美国、日本人均消费分别为214美元、148美元。渗透率方面我国为20%左右，14-44岁年龄人群渗透率只有10-15%，比国外低20%以上。维生素和膳食营养补充剂为最大细分品类，在我国占比达55%左右，过去5年复合增速为11.7%；其次为传统滋补类保健品，在我国占比为33%左右。

从行业竞争格局来看，2017年我国有2317家保健品生产企业，前20名市占率为38.6%，行业集中度较低。

咖啡因出口量国内第一 主要客户为百事可乐、可口可乐等

你以为公司核心业务为维生素片？错了咖啡因才是主导，不过和维生素片相比增速放缓只有7%左右，因此营收占比从2016年的72.42%下滑至2018年的61.55%。

公司为全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产基地之一，公司咖啡因产品主要用于出口，出口数量连续三年位居国内第一，2017年公司直接出口的咖啡因数量达8000吨，约占全国60%的出口份额。

主要客户有百事可乐，可口可乐、七喜、红牛、NATUREX SA等。其中百事可乐过去三年稳居公司第一大客户，营收占比在12%左右，可口可乐为公司第二大客户，2016-2018年营收占比分别为10.25%、11.6%、7.02%。

公司咖啡因产品92%左右用于作为功能性饮料的食品添加剂，具有提升醒脑的作用，另有7%左右作为中枢神经兴奋剂，用于中枢兴奋药，为第二类精神药品，实行定点生产制度。

过去5年我国功能饮料在饮料占比从2011年的5.19%提升至8.67%，不过2015年我国人均消费量只有1.6L，与发达国家的22.1L仍有很大差距。

主要竞争对手：

咖啡因：新华制药、舒兰合成

保健食品：汤臣倍健、养生堂

海豚结语：

次新板块里还没有相关公司，保健品概念，直接面向C端用户，未来增速主要看维生素片了，咖啡因业务保持即可，不过维生素片营销成本不低，股价走势可能会类似于御家汇这样的...

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