前几年还得托关系、排大半年队才能打上的 HPV 疫苗，现在居然落到了卖不动的地步。

刚披露完的三季报数据，直接把行业的真实处境摆到了台面上。

曾经靠 HPV 疫苗躺着赚钱的几家头部企业，如今业绩集体踩了急刹车。有的前三季度直接亏了几个亿，有的利润暴跌九成多，连单季度都扛不住开始亏钱。

搁几年前谁敢想？九价疫苗刚火那会，黄牛加价几千块都有人抢着要，社区医院的预约号放出来秒没，不少人专门飞外地打苗。

短短几年时间，市场就彻底翻了面。 价格更是跌得离谱，曾经几百块一支的二价苗，现在政府采购价直接跌到二十多块，比一杯奶茶贵不了多少。

到底是什么让曾经的 “疫苗印钞机” 突然就不香了？这场行业大转弯背后，藏着很多人没注意到的现实。

曾经有多疯狂，现在就有多冷清

前几年 HPV 疫苗的火热程度，很多人应该还有印象。尤其是九价苗，刚进入国内的时候，一线城市的社区医院排半年队都算快的，三四线城市更是一苗难求。

不少人为了早点打上，要么找黄牛加价几千，要么特意跑到周边城市甚至港澳接种。

那时候 HPV 疫苗妥妥的是 “网红刚需品”，自带话题流量，生产企业根本不愁卖，产能全开都跟不上市场需求。整个行业都处在增量爆发期，只要能拿出产品，就能卖出去赚钱。 依我的观察，那轮热潮本质上是供需严重错配带来的。

进口苗产能有限，国内产品刚起步，叠加大众健康意识快速提升，需求集中爆发，直接把整个市场炒得火热。

短短几年过去，情况完全反过来了。现在打开预约软件，大部分社区医院的 HPV 疫苗都显示库存充足，约了就能打，不用等。

不少地方还推出了优惠活动，主动吸引大家接种。 不仅不用抢，价格还一路往下走。二价苗从最初的几百块一支，跌到现在政府采购价二十多块，降幅超过 90%。

个人的感受是，市场的风向变得比很多人预想的都快。当初有多疯狂，现在的落差感就有多强。很多还没来得及打的人，反而犹豫了起来，总觉得还能再等等，说不定还会更便宜。

就这件事而言，我的判断是，供需反转只是表面现象，背后是整个行业的底层逻辑已经变了。

三份财报背后，各有各的难处

这次三季报，三家头部企业的成绩单都不好看，但各自的难处还不一样。 万泰生物前三季度营收涨了 8%，但净亏了 2.31 亿，亏得比去年还多。

主要是九价苗刚上市，营销、渠道搭建都要砸钱，还有临期疫苗计提减值，直接拖垮了利润。

智飞生物的情况更直接，前三季度净亏 6.83 亿。它之前靠代理默沙东的 HPV 疫苗躺赢，被业内称为 “金牌代理”。现在国产苗起来了，进口苗需求大幅下滑，代理业务直接腰斩，新业务又没及时跟上。

在我看来，智飞的困境更像是代理模式的必然结果。靠别人的产品赚钱，主动权永远不在自己手里，一旦市场环境变了，受冲击也是最直接的。

沃森生物前三季度还剩七百多万利润，同比跌了 95% 还多，第三季度直接亏了四千多万。它的二价苗深陷价格战，毛利几乎被磨平，手里的 HPV 相关无形资产还计提了减值准备。

结合我的观察，倾向认为这三家的困境不是个案，而是整个行业的缩影。低价的二价苗进了国家免疫规划，自费市场被挤没了；高价的九价苗开始内卷，拼价格拼渠道，谁都没好日子过。

话说白了，之前躺着都能赚钱的日子，本来就不可能一直持续。那时候赚的是市场短缺的钱，是供需差的钱，不是真正靠技术和效率赚的钱。

等短缺的缺口补上了，潮水退去，才知道谁在裸泳。接下来的市场，才是真正考验企业实力的时候。

从暴利到微利，行业还能靠什么翻盘

面对业绩压力，几家企业也没坐以待毙，都在找新的出路。 最直接的方向是出海。万泰的九价苗已经在泰国、土耳其拿到了上市资质，沃森也在布局海外市场。

国内卷不动了，就去发展中国家找增量，毕竟很多国家还处于 HPV 疫苗普及初期。

另一个方向是挖新品、拓适应症。比如研发更高价次的疫苗，或者开拓男性接种市场，还有新的技术路线，想靠产品差异化拉开和对手的差距。

还有企业在拓展其他疫苗赛道，不想把鸡蛋都放在 HPV 这一个篮子里，分散经营风险。

以我的角度来说，出海短期能解燃眉之急，但长期还是得靠产品硬实力。毕竟海外市场也有成熟玩家，不是进去就能分蛋糕，还要面对当地的政策、渠道、品牌认知等各种问题。

按照我的思路来看，HPV 疫苗行业接下来会进入洗牌期，中小玩家慢慢被淘汰，头部玩家拼研发、拼成本、拼全球化能力。

我的理解是，这不是行业的终点，而是从野蛮生长到成熟发展的转折点。以前的暴利是特殊阶段的产物，回归合理利润，才是一个行业正常的状态。 对整个行业来说，阵痛是难免的，但熬过去之后，才能走出更健康的发展路线。

其实 HPV 疫苗行业的这场变化，也是很多医药赛道的缩影。 从供不应求到产能过剩，从暴利狂欢到理性回归，本质上都是市场规律在起作用。

曾经的短缺红利成就了一批企业，也让很多人误以为这种好日子会一直持续下去。 但真正健康的行业，从来都不是靠信息差和供需差赚钱，而是靠技术进步和产品价值。

当疫苗从 “稀缺奢侈品” 变成 “普惠公共品”，企业的盈利逻辑自然要跟着转变。 对普通人来说，这其实是件好事。疫苗更好约了，更便宜了，能让更多人享受到健康保障。

而对企业来说，放下赚快钱的心态，沉下心做研发做品质，才是长久之道。 你怎么看 HPV 疫苗的这场行业降温？你身边还有人在排队打 HPV 疫苗吗？欢迎在评论区聊聊你的看法。

参考官方信源

1. 新浪财经《HPV 疫苗 “不好卖”，三家企业急寻增量故事》 https://finance.sina.com.cn/roll/2026-10-31/doc-inixazsu1687220.shtml
2. 证券时报《批签发下滑、企业承压 HPV 疫苗市场遇冷？》 https://www.stcn.com/article/detail/3739262.html
3. 经济参考报《默沙东前三季度营收 509.78 亿美元 K 药贡献 250 亿美元》 http://www.jjckb.cn/20261031/12320a9badf047c0a3074f9fb8b68b0f/c.html
4. 新京报《疫苗上市企业半年报：7 家净利润增长，研发投入占比普遍较高》 https://m.bjnews.com.cn/detail/1788476353168198.html
5. 蓝鲸新闻：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1880188588374271201&wfr=spider&for=pc