涨停！川味一哥4.22亿吃下湖南“剁椒王”

当川味龙头遇上湖南“剁椒王”，天味食品想要的显然不只是一个新品牌，而是打开下一轮增长的钥匙。

出品|读商时代

责编|李晓燕

6月24日，天味食品开盘后迅速封死涨停，报收14.75元/股。这家凭借“好人家”“大红袍”等品牌坐稳川味调料龙头位置的上市公司，前一晚刚刚宣布一项重磅并购：斥资4.22亿元收购湖南坛坛香食品科技有限公司60%股权，将国内剁椒赛道的头部企业正式收入麾下。

过去几年，天味食品一直是复合调味品行业最具代表性的企业之一。凭借川菜调料和火锅底料两大核心品类，公司稳居全国川菜调料市场第一、火锅底料市场第二，建立起覆盖全国3000多家经销商的销售网络，并持续向海外市场渗透。

然而，即便是优等生，也有自己的短板。

2025年财报显示，天味食品传统核心业务已经开始遭遇增长瓶颈。占据公司半壁江山的菜谱式调料收入约17.67亿元，同比微降0.2%；火锅调料收入12.29亿元，同比下降2.87%；香肠腊肉调料收入2.88亿元，同比下降12.52%。

而公司唯一实现高速增长的业务却来自“其他品类”。2025年，该板块收入达到1.59亿元，同比增长50.88%。增长背后，正是此前收购山东一品味享后形成的复合酱料业务贡献。

这也让市场逐渐意识到一个问题：对于天味而言，火锅底料和川菜调料虽然依然是基本盘，但真正能够带来新增量的，可能是那些消费频次更高、使用场景更广的佐餐酱料产品。

坛坛香，恰恰踩中了这个风口。

在大众消费市场，坛坛香并不像老干妈那样家喻户晓，但作为《剁辣椒》行业团体标准牵头制定单位，坛坛香长期深耕湖南剁椒市场，被视为这一细分领域的隐形冠军。

如果说此前收购山东一品味享是补齐复合酱料短板，那么此次收购坛坛香，则意味着天味正式将触角伸向湘味市场。未来的天味食品，或许不再只是“川味一哥”，而是向综合调味品平台迈进。

更重要的是，坛坛香不仅有行业地位，还有实打实的赚钱能力。

2025年，坛坛香实现营业收入3.05亿元，净利润5936万元，净利率接近20%。进入2026年后，公司依然保持稳健增长，一季度实现营业收入8615.47万元，净利润1851.24万元。在竞争激烈、利润率普遍偏低的调味品行业，这样的盈利水平相当亮眼。

因此，这笔交易被不少机构视为近年来调味品行业少有的“高性价比并购”。按照此次交易价格测算，坛坛香整体估值约为7亿元，对应2025年静态市盈率约12倍。第一财经“壹评级”认为，当前标的估值处于合理偏低区间，性价比优势明显，安全边际较为充足。并表后将增厚公司整体利润。后续坛坛香有望借助天味食品的全国化渠道实现销售协同。

对于坛坛香而言，此次交易最大的收益则是获得了一张通往全国市场的入场券。长期以来，公司主要销售区域集中在湖南、湖北以及部分华南市场，在当地拥有较强品牌认知度，但全国化能力始终有限。

而天味食品恰好拥有它最需要的东西——渠道。遍布全国的经销网络、成熟的商超体系、电商资源以及海外销售渠道，都是坛坛香过去难以独立建立的能力。这种互补关系，也是资本市场愿意给予积极反馈的重要原因。

当然，所有并购故事最终都要回归业绩兑现。

为此，天味食品在交易设计中增加了一道保险。坛坛香原实际控制人承诺，2026年至2028年累计实现净利润不低于1.5亿元，并需完成对应营收目标。若未达到承诺水平，将以现金方式进行补偿。

这一业绩对赌安排在一定程度上锁定了未来利润，也降低了上市公司收购后业绩变脸的风险。

在启动大规模并购的同时，天味食品也在同步清理非核心资产。公司宣布对“有点火”项目实施全额减资并清算注销。数据显示，这家公司截至目前累计亏损675.57万元，且已基本停止实质性经营活动。选择及时退出亏损项目、集中资源发展主业，反映出管理层当前相当明确的战略思路：把有限的资金投入最具成长性的赛道。

从这个角度看，收购坛坛香与注销“有点火”，其实是同一枚硬币的两面。一边做加法，一边做减法；一边扩张版图，一边聚焦主业。

而这，或许才是投资者看好天味食品的真正原因。