大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只"「激光+无人」并举，军民双线齐飞"—航天电子的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路。

一、基本面投资逻辑

1）公司概况

航天电子（600879.SH）是中国航天科技集团旗下从事航天电子与无人系统装备业务的上市平台，也是航天九院唯一上市平台。公司业务聚焦航天电子信息产品（惯性导航、测控通信、微电子及机电组件、有效载荷）和无人系统装备的研发、生产和销售，2025年航天配套产品营收占比超65%。旗下拥有运营「飞鸿」系列无人机，从300克至8吨级、涵盖超近程至中远程30余型产品，是国内无人机产业链「链长」级企业。

2）财务分析

2025年全年营收139.10亿元，同比下降2.59%，但剔除航天电工出表因素后主业收入实际同比增长13.78%，核心增长动能稳固。归母净利润2.27亿元，同比下降58.58%，主要受两方面因素影响：一是2025年度信用减值损失及资产减值损失增加；二是2024年度利润总额包含处置航天电工股权产生的收益约2.08亿元导致同期基数较高。

2026年Q1营收18.43亿元（+8.37%），归母净利润0.31亿元（+5.25%），扣非归母净利润0.24亿元同比大幅增长61.56%，扣非利润改善明显。毛利率维持在20%以上，期间费用率16.96%同比-1.45pcts，费用管控成效显著。经营活动净现金流-12.88亿元，较上年同期改善约1.80亿元，现金流缺口收窄。

公司资产结构稳健，2025年航天电工出表后进一步聚焦核心主业。分板块来看，航天配套产品92.76亿元（占比66.7%），系统装备23.02亿元（占比16.6%，已成长为第二大收入来源），航天机电组件12.93亿元。公司营收体量在可比公司（航天彩虹、中无人机）中领先，抗单一业务波动风险能力更强。

3）行业与战略分析

【无人系统：182亿美元赛道+万亿低空经济双轮驱动】2025年全球军用无人机市场规模已达182亿美元（+13.04%），美伊冲突中无人机的实战表现加速各国投入。「十五五」规划明确「加快无人智能作战力量及反制能力建设」，无人机列装放量周期已开启。民用端低空经济2026年有望突破万亿（赛迪研究院数据），我国全行业注册无人机已达328.7万架（+51%），大型货运无人机物流商业化加速。航天电子「飞鸿」系列覆盖侦察、打击、蜂群作战及民用物流全场景，FH-98是国内少数已取得适航资质并实际运营的大型货运无人机！

【星间激光通信：千亿级赛道从0到1爆发】SpaceX星链已累计发射逾11300颗卫星，单星搭载3-4个激光终端（单链路100-200Gbps），验证了星间激光通信的规模化可行性。国内GW与G60两大星座合计规划约2.8万颗卫星，仅星间激光终端配套市场就有望突破840亿元，含地面终端等整体量级或破千亿！我国已完成从10Gbps到400Gbps的跨越式发展，航天电子星间激光终端已进入实装配套阶段，国拨+自筹5.6亿元建设「高可靠星间激光终端研制及供应能力提升项目」进度50%，直接指向批产能力建设！

【航天电子系统基本盘：三大星座组网+商业航天高频发射共振】全球航天测运控市场2025年约82.28亿元，预计2032年增至263.64亿元（CAGR 21.4%）。我国2026年起年度发射有望突破100次、商业发射超60次，星网累计发射116颗、千帆累计发射108颗。公司遥测遥控产品在航天卫星火箭发射市场占有率超90%，惯性导航系统2025年市场规模约404.48亿元（+17.3%），三大星座（星网+千帆+鸿鹄-3合计规划超3.8万颗卫星）组网将带来爆发式配套需求。叠加2026全球数字经济大会太空算力论坛催化+长征十号乙可回收火箭7月首飞在即，商业航天产业链正从技术验证向规模化商业应用拐点迈进！

4）增长逻辑

无人系统装备军民双线放量：「飞鸿」系列多型无人系统装备成功中标，2025年增资4.2亿元用于延庆无人机装备产业基地二期建设，飞鸿测试公司增资2.91亿元（注册资本由1.78亿增至4.5亿元），系统性布局市场拓展、产能扩建和资本优化，为「十五五」列装放量奠定基础（来源：国信证券研究所）。

激光通信从配套到批产：星间激光终端已完成技术攻关并进入实装配套阶段，突破激光链路在轨快速建链及稳链技术，实现从「建得上」到「建得快、建得稳」的跨越。国拨+自筹5.6亿元建设高可靠星间激光终端产能，截至报告期末工程进度50%，将成为公司未来核心增长极（来源：国信证券研究所）。

资产置换完善产业链：2025年公司以约9.4亿元将航天兴华等非核心业务与控股股东旗下西安太乙电子58%股权及相关技改资产进行置换，补强元器件检测筛选环节，强化微电子业务自主可控能力与产业链协同效应（来源：国信证券研究所）。

5）盈利预测及评级

公司作为航天电子系统国家队和无人机产业链「链长」，公司内核为「航天军工+商业航天+低空无人」的硬科技，作为航天九院唯一上市平台，公司未来将充分受益卫星互联网的高速发展，以及无人系统装备的放量。国信证券预计公司2026-2028年归母净利润为3.41/4.45/6.00亿元，同比+50.3%/+30.6%/+34.6%；EPS分别为0.10/0.14/0.18元。对应PE分别为243.5/186.4/138.5倍，PB分别为3.96/3.94/3.90倍，EV/EBITDA分别为88.9/77.5/70.5倍。

二、技术面信号

航天电子是商业航天核心标的，叠加低空经济与十五五军工无人化两条主线。6月下旬强势突破：6月26日大涨5.65%收于20.02元，6月30日再度大涨7.58%，两日成交额分别达49.32亿和显著放量，短线动能强劲。催化面上，2026全球数字经济大会太空算力论坛召开+北京太空算力创新中心揭牌，长征十号乙可回收火箭预计7月10-13日首飞验证海上网系回收技术，蓝箭朱雀三号同期实施垂直回收试验——若成功将驱动发射成本断崖式下降，打开万亿级卫星互联网市场需求。商业航天板块整体活跃，可回收火箭+太空算力+卫星互联网三大催化剂共振，航天电子作为产业链「链长」级标的，资金关注度持续升温。

风险提示：

可能存在成本估计偏低、毛利高估的风险；武器装备竞争性采购范围可能持续扩大，公司面临竞争加剧风险，若新业务拓展不及预期可能对业绩增长产生不利影响；航天配套产品和无人系统装备对技术要求具有「高、精、尖」特点，存在研发攻关无法按计划完成的风险。

参考资料：

20260517-国信证券-航天电子-「激光+无人」并举，军民双线齐飞