市场结构持续两极分化，临近中报期关注业绩确定性

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（来源：南京证券阳光微讯）

国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读2026年1-5月份工业企业利润数据。于卫宁表示，电子行业支撑作用明显。1-5月份，规模以上装备制造业利润同比增长14.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长5.2个百分点。从行业看，全球人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，推动电子行业利润高速增长，1-5月份，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

上周五美股市场弱势震荡，三大指数均小幅收跌，道指微跌0.09%，标普500指数微跌0.05%，纳指下跌0.24%，费城半导体指数受到日韩市场影响大跌5.29%。个股方面，美股科技巨头公司有所回暖，微软涨超5%，苹果上涨3.14%，亚马逊上涨2.5%，特斯拉上涨1.22%，英伟达下跌1.64%。中概方面，万得中概科技龙头指数低开高走收涨0.57%，纳斯达克中国金龙指数上涨0.7%。

A股市场先涨后跌，前四日总体保持稳定，但周五市场兑现压力陡然增大，三大指数均出现大跌情况，大盘一度下探逼近4000点。截至周五收盘，沪指单周下跌1.55%，报4027.26点；深成指下跌1.55%，报15782.22点；创业板指下跌1.37%，报4194.21点。盘面上，上周仅建材、电子、非银和化工板块逆势走强，建材、电子板块主要受益AI产业催化，玻纤、电子布、半导体设备等细分方向持续获得资金流入，而非银板块终于获得估值修复反弹；跌幅榜看，有色、汽车板块领跌。有色金属受到美国加息预期升温影响近期走势不佳，不过油价大跌、美债利率回落及央行加速购金下，黄金回调空间或也相对有限。汽车板块年内表现不佳，尤其是传统央国企主机厂，补贴退坡直接影响汽车销量，而机器人产业链的走弱同样也对板块形成一定拖累。消费板块普遍偏弱，美容护理、商贸零售、社会服务、轻工制造等方向均继续调整。技术面看，大盘前四日总体稳定，但周五大跌后一举跌破多条均线，并跌至筹码峰之下，空头力量忽然增强，指数一度触及下方小缺口，短期空头力量可能仍占优势，关注指数短期内能否逐步收复周五阴线实体，若继续沿下影线走弱，则指数可能会继续下探；创业板方面，指数虽然波幅更大，但本周走势更像箱体震荡，且目前指数并未跌破10日线，走势相对好于大盘，短期可继续关注10日线的支撑情况。后市来看，市场内部结构重回两极分化，资金继续集中在算力方向，且算力板块内部资金也开始向部分景气度最高的方向聚拢，如玻纤、电子布、CCL等上游方向以及受益存储大周期的设备等，而光模块、PCB、机柜等板块则出现回落。临近中报期，进入7、8月市场定价锚或逐步向业绩端偏移，而AI硬件产业链业绩确定性较高，这也是资金持续拥挤在上游板块的原因。不过我们需要提醒投资者的是，当前市场结构分化严重，蕴藏一定的兑现风险，尤其是高位拥挤赛道，在中报期很多上游方向虽会释放利润但很难大幅消化现有的高估值。即便动态估值相对合理的韩国市场，也因资金过度扎堆、市场杠杆抬升出现大幅波动，上周五又再度触及熔断。我们认为当前市场仍处于“AI牛市”中，但由于市场景气度并未扩散，相反持续向更少的细分赛道集中，叠加美国流动性预期扰动，AI 产业链中短期波动或将明显放大。当前阶段可以控制仓位，耐心观望7月中报预告期和FOMC会议等事件影响，待市场稳定后再逐步抬升仓位。长线来看无需过度担忧，AI产业的高景气还没有出现显著拐点，中短期的流动性预期干扰很难彻底打破现有的AI投资逻辑，但仍需关注如FOMC超预期加息、韩国大幅收紧杠杆率等其他黑天鹅风险。

南京证券 研究所分析师 姜凌波

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