大家好我是老札，5月美国非农就业数据爆超预期后，美股、美债、黄金集体跳水。看似非农直接主导了市场走向，背后的逻辑却没这么简单。

预期翻番的就业数据引爆加息恐慌

5月份的时候，美国公布了非农就业数据，这数据可大大超出了市场的预期，之前市场预计新增就业人数是8.5万，结果实际公布出来有17.2万，比预计的翻了一倍还多呢。

3月和4月的非农数据也都先后往上调了，这两个月加起来一共往上调了9.3万人，最近这三个月的数据啊，都创了两年以来的新高，再结合之前公布的5月通胀数据来看呢：

PPI同比涨了6%，CPI同比涨了3.8%，通胀这么高，就业情况又这么好，市场一下子就想到2022年美联储加息之前的那个情况了，大家就开始觉得年内可能会加息，最早10月就会有动作。

很多人觉得市场跌势是加息预期直接导致的，但这里有个关键误区：美联储加息从来不是美股下跌的必然因素，2022年到2024年的加息周期里，美股也曾持续上涨。

不过现在的情况有点特别，美股都连续涨了老长时间了，再加上AI硬件这股浪潮，直接把指数给推到新高了。

其实市场一直都在等着找个机会把手里的股票卖出去赚钱，这时候加息的预期一出来，这不正好成了最好的卖出理由嘛，所以就自然而然地引发了大规模的抛售。

非农不是加息前提！真正的关键在通胀

好多人都觉得非农数据好，就意味着美联储肯定要加息了，其实不是这样的，非农数据好，只是让美联储没必要去降息了，但这可绝对不是加息的必要条件。

美联储加息最主要的原因就是通胀一直居高不下，而这一轮通胀源头是油价那油价的关键又在于霍尔木兹海峡。

如果海峡局势缓和，油价回落，通胀压力减轻，那么无论非农数据好坏，美联储短期内都不会转向加息周期。

白宫经济顾问哈塞特也明确表态：不应该将强劲的非农数据解读为美联储加息的信号，当前的通胀是暂时的，由高油价推动。

除了美联储加息预期，另一股暗流也在搅动市场：日本央行6月加息的概率正在上升。

5月份的时候，日本央行为了稳住汇率，抛售了738亿美元的资产，不过这办法效果不咋地，日元汇率就暂时回到了156，之后又朝着160这个危险的价位去了。

日本央行政策空间收窄，只能重启加息，一旦加息，美元日元套息交易反向，将引发美股剧烈波动。

两大加息预期叠加，进一步强化了市场“先卖出避险”的情绪，这也是本轮涨幅靠前的半导体板块跌幅居前的核心原因。

美联储加息概率到底有多高？

市场对美联储加息的判断，其实在三种博弈场景中循环，乐观场景中，特朗普面临中期选举压力，为了降低通胀推动战争尽快结束，倒逼霍尔木兹海峡局势缓和，油价回落，美联储无需加息。

在一般情况下，现在美国的实际利率挺高的，借钱的成本太高，这就抑制了经济方面的需求，虽然非农数据现在看着挺不错，但这种好表现估计持续不了多久，接下来可能就不行了。

经济疲软下通胀难以持续，美国将陷入高通胀弱增长的局面，美联储很难做出加息的方向性选择。

悲观场景中，霍尔木兹海峡局势迟迟无法缓和，通胀演变为持续性大通胀，美联储只能不顾经济基本面暴力加息，开启紧缩周期。

总的来说在短时间内，美联储进入加息周期的可能性不大，就算真要加息，也不会现在就加，还得花点时间看看各方博弈最后会是个啥走向。

当前美股美债集体下跌的局面，其实不利于美联储做出紧缩预期——新任主席上任初期就通过加息击垮市场，后续工作将难以开展。

6月中旬的时候，美联储要开议息会议，这可是新上任的主席头一回主持呢，大家都盯着呢，就看这位主席说话会不会强硬，走鹰派路线。

同时公布的点阵图，也能直观反映加息概率，经历了极度缩量上涨后，美股科技板块的回调本就在预期之中。

黄金市场同样承压，在美联储不降息甚至有加息预期的背景下，短期难有上涨行情，这与黄金长线逻辑无关，只看短期资金流向。

结语

今年黄金波动率远超普通股票，套用时下的避险逻辑并不适用，当前高波动本身就是风险，需要更长时间消化。

只有等霍尔木兹海峡那边的局势不那么紧张了，油价降下来，而且美联储明确说要开始降息了，黄金市场才能从现在这乱糟糟的情况里走出来。