【双焦月报】供需格局扭转，关注后续安监强度

来源：市场资讯

（来源：CFC金属研究）

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分析师 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部

分析助理 | 刘兴华 中信建投期货研究发展部

期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号

本报告完成时间 | 2026年5月31日

本期策略：

最新观点：

5月焦煤主力合约呈现前低后高走势。月初受铁水见顶、雨季需求转弱预期及供给高位压制，盘面偏弱运行。月中后期，山西沁源留神峪煤矿重大事故引发安监趋严、停产排查及复产放缓预期，焦煤交易主线由供应宽松转向供给收缩，盘面明显反弹。整体来看，5月焦煤行情核心在于供给逻辑反转，后续关注安监扩散、停产持续时间及蒙煤补充情况。

5月焦炭主力合约跟随焦煤呈现前低后高走势，现货端表现仍偏强。月初受黑色系走弱、铁水见顶及雨季需求转弱预期影响，盘面偏弱运行。月中后期，焦炭第三、四轮提涨相继落地，月末主流焦企提出第五轮提涨，高铁水、低库存及利润修复支撑焦企挺价。山西沁源事故后焦煤供给收缩预期升温，成本端支撑增强，焦炭盘面随焦煤修复。

利多因素：

1、安全检查扰动预期反复发酵；

2、铁水日均产量坚挺，下滑幅度有限；

3、安监力度高于预期；

4、进口端扰动不减；

利空因素：

1、终端钢材需求仍疲软；

2、终端需求持续走弱；

目录

正文

一、行情回顾

5月焦煤主力合约整体呈现前低后高走势，月内交易主线由前期的供应宽松和需求走弱预期，逐步切换至安全事故后的供给收缩预期。

月初阶段，焦煤盘面整体偏弱运行。一方面，市场交易铁水高位见顶及雨季临近后终端需求季节性走弱预期，黑色系整体情绪偏弱；另一方面，焦煤自身供应压力仍在，国内煤矿开工及日均精煤产量维持高位，蒙煤通关亦处相对高位，供给端偏宽松格局对价格形成压制。在此背景下，焦煤价格重心下移，市场对原料端做多意愿不足。

月中后期，山西沁源留神峪煤矿发生重大安全事故，焦煤定价逻辑出现明显切换。事故发生地位于山西核心炼焦煤产区，且事故影响级别较高，市场迅速转向交易安监趋严、停产排查扩大及复产验收放缓带来的供给收缩预期。此前焦煤供给偏宽松的逻辑被阶段性打破，市场对山西主产区后续产量释放重新定价，盘面明显反弹。

整体来看，5月焦煤行情并非单纯由需求驱动，而是由“前期供应宽松压制”转向“后期安监收缩支撑”。短期焦煤下方支撑明显增强，后续价格能否进一步上行，核心仍在于山西安监扩散力度、停产持续时间、复产验收节奏，以及蒙煤通关能否有效补充国内减量。

5月焦炭主力合约盘面运行节奏与焦煤基本一致，但现货端表现相对更强，核心支撑来自提涨持续推进、高铁水需求韧性以及成本端扰动增强。

月初阶段，焦炭盘面跟随焦煤及黑色系整体偏弱运行。一方面，市场交易铁水高位见顶、雨季临近后终端需求季节性转弱预期，黑色系情绪整体降温；另一方面，焦煤前期供应偏宽松，成本端支撑不足，焦炭盘面缺乏独立上行驱动，因此价格重心有所回落。

进入月中后期，焦炭现货端支撑逐步增强。5月中上旬焦炭第三轮提涨落地，月下旬第四轮提涨落地，月末主流焦企进一步提出第五轮提涨，焦钢博弈持续升温。提涨能够推进，主要受高铁水支撑，钢厂对焦炭仍有刚性需求；同时焦企库存处于偏低水平，厂内压力不大，焦企挺价意愿较强。利润端来看，吨焦利润持续修复，叠加副产品价格中枢偏高，焦企综合盈利维持较好水平，供给端短期难以明显收缩。

月末山西沁源煤矿事故发生后，焦煤供给收缩预期升温，焦炭成本端支撑进一步增强，盘面随焦煤明显修复。整体来看，5月焦炭行情由前期跟随黑色走弱，逐步转向“成本支撑增强+现货提涨推进”的偏强格局。后续焦炭能否延续上行，仍需关注焦煤成本变化、第五轮提涨落地情况、钢厂利润承接能力以及铁水高位持续性。

二、宏观数据

三、双焦基本面数据

1、重大煤矿事故抬升安监预期，供给态势阶段性反转

焦煤： 从基本面来看，本周焦煤供给端出现明显收缩。受山西沁源煤矿事故后安监力度扩散影响，主产区部分煤矿停减产增加，523家矿山煤矿开工率降至78.77%，日均原煤产量回落至176.01万吨，环比降幅较为明显，产地供应节奏由此前高位释放转向边际收紧。需求端来看，焦企开工维持相对稳定，钢厂高炉生产变化不大，铁水仍处高位区间，对焦煤仍有刚性消耗支撑。

库存结构方面，本周产业链库存继续分化。煤矿库存小幅下降，主要受产地供应收缩及发运延续影响；中游焦化企业焦煤库存明显增加，存在一定补库行为；港口库存小幅下降，流通端资源有所消化；钢厂焦煤库存亦小幅回落，在高炉生产维持高位的背景下，仍以刚需消耗为主。

整体来看，本周焦煤基本面已由此前的供应偏宽松转向供给实质性收缩。安监扰动开始对产地开工和产量形成实质影响，而需求端尚未明显走弱，焦企补库与高铁水刚需共同支撑焦煤需求。短期焦煤供需格局较前期明显改善，后续需重点关注山西安监扩散范围、停产持续时间及复产验收节奏。

焦炭： 从基本面来看，本周焦炭现货端仍维持偏强博弈。前期提涨陆续落地后，焦企继续推动后续提涨，焦钢博弈仍围绕钢厂接受度展开。供给端方面，焦化企业开工维持较高水平，生产节奏整体稳定；吨焦利润仍处相对较好区间，叠加副产品价格中枢偏高，焦企综合盈利尚可，生产积极性未见明显回落，短期供给端难以主动收缩。

库存结构方面，本周焦炭各环节库存均有所回升。焦化企业焦炭库存小幅增加，但绝对水平仍偏低，厂内库存压力尚不突出；港口库存小幅回升，流通环节资源有所累积，但整体增幅有限；钢厂焦炭库存继续增加，在高铁水背景下钢厂刚需采购仍在。

需求端来看，钢厂生产仍维持韧性，铁水高位对焦炭需求形成支撑。虽然库存端较前期有所回升，但整体尚未形成明显压力，叠加焦煤事故后成本端支撑增强，焦炭现货仍具备一定挺价基础。整体来看，焦炭基本面维持偏稳格局，短期价格仍将围绕提涨推进、钢厂利润承接能力及焦煤成本变化展开博弈。

2、产业链运行重心分化明显

生产端来看，本周产业链运行节奏出现一定分化。受山西沁源煤矿事故后安监力度扩散影响，煤矿开工率及日均产量明显回落，产地供应由此前高位释放转向边际收缩。洗煤厂方面，开工率及日均产量小幅下降，洗选端加工负荷有所回落，但整体仍处相对正常水平。焦化企业方面，焦炉产能利用率及日均焦炭产量同步小幅回落，不过在焦化利润尚可、现货提涨仍有推进预期的背景下，焦企生产积极性整体保持稳定，供给端暂未出现明显收缩。

钢厂端生产仍维持韧性，高炉开工率小幅上行，日均铁水产量升至241万吨附近，对焦煤及焦炭需求继续形成刚性支撑。整体来看，本周产业链呈现“上游煤矿收缩、中游小幅回落、终端需求高位”的格局。当前双焦基本面正在从此前供需高位运行，转向安监扰动下的供给收缩与高铁水需求之间的再平衡，后续需重点关注山西主产区停产范围、复产节奏及铁水高位持续性。

3、焦化利润可观，供给端维持高位

本周焦化利润维持在盈利区间，吨焦利润约66元/吨，较前期高位继续小幅回落，但行业整体盈利水平仍相对尚可。与此同时，焦化副产品价格中枢仍处相对高位，对焦企综合盈利形成一定支撑，焦企实际经营压力并不突出。在当前利润水平下，焦企生产积极性整体保持稳定，开工及产量虽有小幅波动，但仍维持在相对高位。

从生产行为来看，焦炉连续生产特性决定短期供给本就不易明显收缩，叠加当前焦化利润仍有一定支撑，焦企主动减产动力不足，供给端整体延续高位运行。后续仍需关注钢厂生产节奏、后续提涨推进情况，以及焦钢利润再分配对现货博弈和市场情绪的影响。

4、长周期下终端需求乏力，预期尚未扭转

5、期现结构延续分化

分析师姓名：楚新莉

期货交易咨询从业信息：Z0018419

研究助理姓名：刘兴华

期货交易咨询从业信息：F03144602

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