【浙商银行FICC·利率债日报】静观其变

【浙商银行FICC·利率债日报】静观其变###

境内市场

市场情况

周二，债券市场各期限收益率延续调整。调整压力主要来自两方面：一是资金面边际收敛，隔夜加权利率连续两日回升至 1.32% 附近，大行融出意愿有所下降；二是个别房企债务化解相关消息发酵，市场对相关区域及主体信用状况的担忧情绪有所升温，信用债 ETF 赎回有所放量，二永债收益率平均上行 3—4BP。从机构行为看，基金为当日主要卖出方，或与赎回压力有关，后续赎回进展值得持续关注。

权益方面，A 股三大指数早盘集体高开，随后上攻动能不足、震荡回落，全天呈冲高回落走势。截至收盘，沪指涨 0.08%，深成指涨 0.86%，创业板指涨 1.46%，科创 50 涨 0.64%；两市成交额 1.5 万亿元。不过权益市场反弹仍属渐进过程，也并非近期债券波动的主要影响因素。

资金利率仍是短期债市最关键的观察变量。隔夜利率能不能稳在当前区间，很大程度上决定超长债这轮调整还要走多远——如果资金价格继续往上抬，超长债恐怕还得“熬一熬”。短期内对超长债多一分谨慎，不妨多看少动，等资金面给出更明确的信号再作布局。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

纽约联储的消费者预期调查显示，5年期通胀预期中值维持在3.0%不变，而1年期和3年期通胀预期中值较9月分别小幅上升1个基点和4个基点。在劳动力市场方面，受访者认为一年后美国失业率将上升的平均概率跃升至45.31%（为2020年4月以来最高），而受访者对失业的预期变化不大。家庭对财务状况的评估和预期以及债务拖欠预期在10月均有所恶化，这可能反映了利率上升的影响。

美联储官员继续发表鹰派讲话。芝加哥联储主席古尔斯比将服务业价格上涨作为通胀正在向受关税和石油影响之外的行业扩散的证据。他特别指出，人工智能资本开支建设是这种需求驱动型通胀的主要推手。古尔斯比在讨论增长时语气更为乐观，他将增长归因于人工智能建设以及由低失业率和强劲工资增长支撑的具有韧性的消费者支出。里士满联储主席巴尔金表示，美联储的路径“相对直接”，并在整个讲话中保持鹰派基调。巴尔金警告称，具有韧性的需求和粘性成本可能迫使此前持谨慎态度的企业将更高价格转嫁给消费者。这一转变给消费者支出的可持续性带来了不确定性，因为高成本持续存在，而增长在其他方面依然稳健。

中东局势方面，美伊谈判显现乐观信号，各方调节动作加速。中方派特使去德黑兰。中东媒体指出，美伊核问题谈判取得进展，华盛顿允许伊朗在境内以3.67%的浓度进行铀浓缩，德黑兰已表示同意。双方正考虑借助第三国协助处理高浓缩铀问题，正安排讨论核查人员重返伊朗。据拟议框架，海峡将立即开放、封锁将解除，达成协议后将释放60亿-90亿美元伊朗被冻资产。特朗普会见卡塔尔首相后称卡塔尔与沙特后释放缓和信号，表示随着结束冲突的外交谈判推进，对伊朗进一步开展军事打击的可能性极低，市场对中东原油供应中断的担忧降温，前期计入的地缘政治风险溢价迅速瓦解，国际油价大幅跳水。WTI 12月原油期货收跌3.98美元，跌幅4.38%，报86.85美元/桶。布伦特1月原油期货收跌5.75美元，跌幅5.85%，报92.57美元/桶。

美债在周一继续受原油和风险情绪两股力量作用，美债收益率继续呈现横盘震荡。油价下跌给美债带来一定支撑，推动10年期美债收益率一度至4.83%，但风险情绪明显反弹，美债收益率有所攀升。美国财政部的580亿美元三年期国债标售几乎未引发市场反应，标售表现稳健，中标收益率较发行前交易水平高0.5个基点，但投标指标强劲，一级交易商获配比例为9.5%，为7月创下纪录低点以来最低，间接投标人获配比例降至55.5%。WTI原油期货尾盘接近日内低点，下跌5.3%，标普500指数上涨约2.5%，加大了美债曲线前端和中段收益率的整体上行压力，曲线长端收益率下跌约1至2个基点，前端和中段收益率则上升1至3个基点，2s10s和5s30s利差日内分别收窄3个基点和2个基点，曲线趋平。截至收盘，2年期国债收益率报4.551%，5年期国债收益率报4.6643%，10年期国债收益率报4.8656%，30年期国债收益率报5.2592%。周二亚洲时段市场波澜不惊，但在欧洲时段，美联储理事沃勒的发言在CPI出炉前引发了市场的波动，沃勒表示即使10月CPI较9月有所改善，仍将支持在12月加息25个基点。如果10月核心CPI涨幅在0.3%左右或更高，美联储12月可能需要加息50个基点。2年期美债收益率瞬间上行超过5bp,市场基本完全定价12月加息。而中长端利率上行1-2bp,曲线明显趋平。

关注今天晚上的CPI的数据，目前市场预期整体CPI环比为0.3%，核心环比为0.2%，因去年政府停摆，因此此次缺乏同比数据。我们认为此次CPI数据在油价已经明显回落的情况影响偏滞后，对中长期限债券影响不大，主导市场的可能还是美伊谈判的结果对油价的影响以及美股风险情绪的变化。