文|壹知眠羊

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前言

2025年2月底，社交平台上一条推文搅动海外财经圈，《富爸爸穷爸爸》作者罗伯特·清崎借着比特币下跌的市场节点抛出惊人论断，把美国债务话题推到大众视野当中。

账面国债数字摆在公开渠道，可另一套天文数字同步流出，两种说法之间，到底藏着怎样的财政现实？

两套债务数字，不能混为一谈

普通人接触美国债务，最先看到的就是财政部对外公布的国债数据。

2024年公开国债规模停留在36万亿美元，到2025年11月，这个数字已经突破38万亿，债务规模已经超过当年美国GDP的130%。

每年光利息支出就压得财政喘不过气，2024财年利息接近9000亿美元，2025年利息开支预估会突破一万亿美元，利息支出占到联邦收入的18%以上，财政赤字占GDP比例长期维持在6%上方。

每年的财政收入远远赶不上借钱产生的各类成本，财政的压力肉眼可见。

清崎口中230万亿美元的说法，并不是这份国债报表上直接摘抄出来的数字。

这套统计方式，把社保、医疗保险这类面向未来的社会福利承诺全部折算成现值一并计入进来。

美国财政部官方报表只会登记已经实际发行兑付的国债，社保医保属于远期兑付义务，不会直接记成账面上的直接负债。

按照这套特殊口径测算，美国一年5万亿的财政收入，如果全部拿来填窟窿，一分钱财政开支都不进行，完整还清全部债务需要整整46年。

斯坦利·德鲁肯米勒，曾经和索罗斯联手狙击英镑的知名投资人，很早之前就注意到这部分被市场忽略的远期负担。

2023年的投资会议以及后续访谈当中，他反复提醒市场，真正的风险不在明面上的国债，而是持续膨胀的福利远期缺口，测算的隐性负债规模接近200万亿美元，后代要被动承接这堆遗留下来的财政包袱。

美联储过去长期低息环境纵容政府肆意举债，当利率抬升之后，利息负担就会快速膨胀，特朗普的减税政策，又进一步拉大财政赤字，让窟窿越变越大。

美国国会预算办公室、政府问责局的官方报告同样承认社保、医保信托基金存在巨大缺口，信托基金预计会在2030年代陆续耗尽，未来只能依靠加税、削减福利或者继续发债来维持运转。

但官方机构始终强调，这种几十年跨度的精算现值，不等同于当下到期必须偿还的法定国债。

清崎直接用这套数字判定美国已经破产，美元沦为假钞，属于把两种不同会计口径的结果直接划上等号，观点具备警示意义，但不能直接当作板上钉钉的既定事实。

改革屡屡碰壁，触碰福利就是政治雷区

面对不断扩张的债务窟窿，美国内部不是没有尝试过自我救赎。

2025年1月，特朗普上台之后，启用马斯克牵头组建政府效率部，希望通过裁员、关停机构、终止冗余合同的方式压缩政府开支，给沉重的财政减负。

部门成立初期对外释放出不少改革信号，关停一批小型机构，终止上百份政府合同，对外宣传省下可观的财政资金。

可美国政府问责局后续出具审计报告，戳破宣传当中的水分。

大量对外宣称终止的合同并没有真正落地，可核实的节约金额仅仅数亿美元，面对几十万亿级别的债务压力，这点节省显得微不足道。

联邦财政预算的结构早就框定改革的天花板。

社保、医保、国防、债务利息几项开支，就占据联邦总预算七成五以上。

真正可以随意裁剪的行政开支占比很低，政府效率部从设立之初，就没有权限去触碰福利这块核心蛋糕。

任何打算压缩社保医保福利的政客，都要直面选民的反对声音，选票的现实压力摆在眼前，历届美国总统都不愿去触碰这块烫手的硬骨头。

2025年5月，马斯克结束特殊政府雇员身份退出项目，轰轰烈烈的节流改革就此半途搁置。

债务上限的辩论年年在国会反复上演，议员们激烈争吵，来回拉扯，最终只完成上调债务上限的流程，没有触及债务危机的根源。

政府只能重复借新债偿还旧债的循环。

利息的负担还在持续往上走，机构测算2026年利息支出就会正式破万亿，往后十年利息累计规模会达到13.8万亿美元，财政预算的压力只会持续加重。

财政的困境也顺着链条传导到民间层面。

美国居民信用卡债务刷新历史纪录，401k养老资产出现缩水，普通民众同样要感受大环境带来的压力。

仅仅依靠裁剪行政部门的手段，根本无法扭转债务持续扩张的大趋势。

债主态度转向，美元霸权正在经受考验

美债市场的变化，早就被全球主要持有方看在眼里。

美国财政部TIC国际资本报告完整记录海外持有者持仓的起伏变化。

2024年12月，美债前三大海外持有者同步出现减持行为，单月合计抛售规模达到810亿美元。

中国的美债持仓，从巅峰时期1.3万亿美元，一步步向下回落，峰值之后累计减持5500亿美元，2024年单年净减持573亿美元，2025年上半年持仓继续下行，持仓规模落到7300亿美元附近。

调整外汇储备的资产配置，同步加大黄金实物储备，是贴合现实的理性选择。

叠加美方持续出台对华关税措施，继续大规模增持美债的现实基础已经消失。

同为海外主要债主的日本，持仓数据也出现震荡下行，需要区分的是，日本部分抛售行为，出发点是干预汇率，换取美元流动性，并非单纯看空美债。

各个国家调整持仓背后，各有自身的现实考量，不能简单概括成统一集体抛售美债。

海外持有者之外，美国本土市场同样发生改变。

美联储开启QT缩表周期，采取到期不再续作的方式缩减美债持有规模，美国本土金融机构也出现抛售动作。

多重因素叠加之后，美债拍卖市场的投标热度下滑，一级交易商被动承接更多份额，倒逼美债收益率走高，直接抬高美国政府后续发债的融资成本。

清崎曾经把债务上限的议会辩论比作一场滑稽的闹剧，提出一旦海外债主停止接手美债，美元体系就会迎来崩溃。

但现实当中，这种崩塌不会在短时间骤然发生。

海外持仓数据会受汇率、储备调度、资产轮换多重因素扰动，单一月份的减持数据，不能直接推导出美元马上走向终结。

华尔街不少机构同样认可美国债务路径长期不可持续，但对于崩溃的时间节点，依旧保持谨慎态度。

黄金、白银、比特币这类资产，被清崎当作对抗信用货币风险的工具。

主权国家外汇储备配置实物黄金，和个人投机炒作加密货币，属于完全不同逻辑。

对于外部观察者而言，不用过度预判美元体系何时崩塌，练好自身经济底子，稳步推进储备多元化，才是更加务实的选择。

230万亿这个数字，更像一面镜子，照见美国财政体系埋藏很久的远期隐患。

显性国债的压力实实在在，而230万亿是把几十年后的福利承诺全部折现后的测算结果，二者不能直接等同。

喧嚣的破产论调之下，真正值得留意的，是高利息、福利刚性、接盘力量收缩交织在一起，带来的长期财政与货币格局的缓慢演变。

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