上周五，由于业绩暴雷，英特尔创下了历史最大跌幅，一天就跌了接近30%，直接带崩了代表AI硬件的费城半导体指数，从9月30日开始算起，英特尔的股价一个月就打五折了。

本文挑选的4只美股QDII，截至2026年9月30日近三年收益都超过了100%，不过他们也都不约而同的重仓英特尔，我把这几只基金的中报和三季报放一起对照，能发现他们在一些行为上存在着共性。

云计算和半导体的反向

今年7月，美股AI硬件和半导体板块单月下跌21.2%，国富基金的狄星华提到这是2008年以来表现最差的一个月，然而放眼整个美股，纳斯达克100指数上涨0.44%，AI硬件暴跌超过10%。

早在今年7月初大摩就提出要买入云厂商，卖出ai硬件，因为资金会从高位的芯片流向低位的四大云厂，时至今日费城半导体指数跌了27.51%，微软、Alphabet、亚马逊和Meta的等权组合涨了6.20%。

不过，美股的盈利并没有变差，标普500这几个月根本就没涨，但是滚动市盈率却从28跌到了23，说明指数的盈利情况依旧良好，这轮下跌主要还是挤水分。

高手们三季度不约而同做了一件事

截至2026年9月30日，易方达全球成长精选近三年收益293.49%，国富全球科技互联206.42%，华宝致远129.84%，银华海外数字经济量化选股110.13%，业绩都非常好。

对照中报和三季报的持仓，可以发现国富、华宝、易方达这三只基金都减仓了此前暴涨的内存和半设，选择加仓更稳健的英伟达。

国富全球科技互联由狄星华自2018年成立起管理，徐成一直是挂名的，长期以来这只基金都能跑用纳斯达克100指数，属于A股里面少有的QDII猛人。

今年上半年，通过重仓存储和光通信这类AI硬件，这只基金又来了一轮暴涨，在三季度狄星华的变化是加了云厂商。

她在三季报里写到【开源模型的token消耗增速明显快于闭源模型，云厂商因此有了更多模型可选，前期巨额资本开支的回报可能比市场想象的更乐观】因此选择大幅加仓云厂。

美中不足的是，虽然减持了不少存储和半设，但是买了不少CPU，吃到了这波英特尔的暴跌。

华宝这只基金是在今年才开始选择满仓美股，此前一直是全球配置，早在中报里面，基金经理就判断云厂会有不小的机会，另外也提到美股今年最大的风险就是美联储加息。

现在来看也确实如此，美国的云厂开启了补涨行情，但是其他板块基本都被美联储给压下去了。

郑希管理的易方达全球成长精选今年真的是彻底出圈了，和财通金梓才的可以说不相上下，是非常坚定的硬件派，因此他的业绩最好，这轮跌的也最多。

他把三季度算力板块的下跌，归因于以编程为主要收入来源的头部大模型公司ARR增速放缓，投资者开始担心算力投资的持续性。

郑希认为算力瓶颈正在从存储、通信扩散到更多环节，半导体设备未来三年仍处在景气上行期，他对四季度更看好国内的AI算力、半导体设备和AI应用，美股仓位则从6月底的42.76%提高到9月底的57.07%。

银华海外数字经济量化选股倒是这群基金里面最均衡的，长期以来波动也不大，自从2023年以来就死死咬住了纳指，倒是可以作为平替来配置。

面对整个AI板块的暴跌，她在季报里的判断是，这轮波动本质是预期与估值的再平衡，AI产业上行的逻辑没有变。

大跌来了，高手也没能全身而退

三季度这次调仓，方向上是对的，毕竟都买了云厂而且收获不小，但是在10月底这群人都吃了暴击。

比如英特尔，9月底它在四只基金里的占比分别是国富7.09%、易方达5.54%、银华4.87%、华宝致远4.30%。

三季度英特尔股价下跌13.89%，华宝的英特尔占比却从1.95%升到4.30%，属于逆势加仓。

结果因为业绩不及预期，第二天股价跌了28.58%，无独有偶的是，云厂里面的谷歌因为营收不及预期、自由现金流连续两个季度为负，财报后第一个交易日跌了12.64%，而它在国富和银华的占比都超过了5%。

此外，不仅仅是云厂和CPU，就连光通信也因为迈威尔宣布收购郎美通导致暴跌，两天跌了接近30%。

这几件事至少说明两点：第一，季报有滞后，读者看到的已经是一个多月前的持仓，照着季报去买重仓股，很容易买在别人调整之后；第二，持仓越集中，净值的波动越大。

按季报数据，截至9月30日的近六个月，国富、易方达、华宝致远的净值增长率标准差分别为2.94%、2.96%、3.04%，持仓更均衡的银华只有2.02%，波动明显低一档。

从回撤数据来看也是如此，银华的最大回撤为16.98%，国富、华宝致远、易方达分别为29.72%、34.79%和40.25%，而且银华是少数近半年还是盈利的QDII基金之一。

当然，肯定不能用这么短的时间是评判哪位基金经理做的好，可对于持有人来说，这样的波动能不能扛得住，那就是另一码事了。

美股真的更容易赚到钱吗？

随着A股的持续下跌，不少人又开始认为美股就是可以非常容易拿大结果的地方，可是实际上可能并不是如此。

这几只基金今年的资金进出，很能说明问题，有着茫茫多的投资者选择高位加仓，最后一把亏回去，也得亏QDII基金限购，否则重演财通成长优选的惨剧也不是不可能。

另外还有一组数据我觉得很有意思，那就是额度始终放得很大的银华海外量化数字经济。

在2025年年中到2026年年中的这段时间里面，这只基金上涨了43%，并且处于历史新高附近，但是这只基金竟然依旧存在接近25%的人是亏钱的。

数据来源：Wind，截取区间：2025/6/30-2026/6/30

我看了一下相关数据发现，就是因为额度比较充足，所以很多持有人选择高抛低吸。

以银华这只的C类份额为例，上半年申购25.88亿份，赎回24.74亿份，进出非常频繁，基金本身是赚钱的。但是基民自己上蹿下跳反而让自己亏钱。

而其他额度比较紧俏的QDII基金因为卖出之后就不好再买回来了，所以持有人往往可以更能拿的住一些，反而能够多赚钱，这说明哪怕是美股，追涨杀跌也是要亏钱的。

如果要通过QDII配置美股，有两个注意事项：一是真实的美股仓位，名字里带全球的基金，不一定主投美股；二是持仓在单一环节上的集中程度，否则回撤过大体验很差。

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